內存短缺正在重新分配科技行業的利潤版圖。美光科技在截至9月30日的第四財季錄得淨利潤377億美元，而蘋果同期淨利潤為298億美元——美光單季多賺了約80億美元。

這一反轉並非偶然。市場策略師Charlie Bilello在X平台上用三句話概括了這一邏輯：「蘋果需要芯片。美光有芯片。美光定價格。」

他補充道，美光淨利潤「在短短兩年內飆升42倍至380億美元——比蘋果上季度的盈利還多80億美元」，並直言：「我們從未見過這樣的定價權。」

科技投資分析師Beth Kindig也在X平台上指出：「美光現在產生的營業利潤已經超過蘋果。」

美光的數字：從虧損邊緣到碾壓蘋果

美光的盈利反轉速度令人咋舌。

2024財年，美光每股標準化盈利僅為1.30美元。到2026財年，這一數字跳升至75.52美元。覆蓋2027財年的35位分析師預計，屆時每股盈利將達176.15美元——意味着盈利將在一年內再度翻倍以上。

Ritholtz Wealth Management首席執行官Josh Brown公開評價美光的業績指引時說：「不僅沒有被壓低，實際上還在不斷上調。」

美光預計2027財年第一季度營收將達615億美元，高於啱啱報告的542億美元。CEO Sanjay Mehrotra在接受CNBC採訪時更直接表示：「事實上，我們根本無法滿足客戶的需求。」

蘋果的代價：毛利率連續承壓

美光的定價權，直接體現在客戶的賬單上。

蘋果此前憑藉持續擴張的毛利率積累了充足緩衝——毛利率從2021財年的41.8%逐年攀升至2025財年的46.9%。

但這一緩衝正在被消耗。剔除關稅退款影響後，蘋果毛利率從3月季度的49.3%降至6月季度的48.1%，並指引9月季度進一步降至約46.5%。蘋果管理層明確表示，內存成本是6月季度毛利率下滑的主要原因，也是9月季度繼續承壓的驅動因素，且此前囤積庫存帶來的緩衝效應將在9月之後逐步消退。

蘋果前任CEO Tim Cook在7月財報電話會上將內存價格上漲形容為「百年一遇的洪水」。

蘋果並非唯一受壓的大買家。Egerton Capital聯合創始人John Armitage在播客節目《In Good Company》中點名英偉達：「英偉達面臨的一大問題是內存成本通脹及其對物料成本的影響。」不過他也指出，英偉達擁有75%的毛利率，吸收衝擊的空間遠大於蘋果。

估值：市場仍在打折

儘管盈利能力大幅躍升，美光的估值卻依然低迷。

當前美光遠期市盈率為5.9倍，遠低於三年均值10.5倍。

市場的折價，反映的是對這一超級周期能否持續的疑慮。但據TIKR分析，只要需求持續超過供給，美光的定價權就不會消失。蘋果下一份財報預計將於10月下旬發布，屆時內存成本是否仍在攀升，將成為市場關注的關鍵信號。

美光的定價權能持續多久，市場存在疑問。

據路透社報道，美光中國台灣桃園工廠工會中有1994名成員（佔投票人數的99%）授權發動罷工，起因是獎金糾紛。台灣省是美光DRAM和HBM的重要生產基地。

不過，授權投票並不意味着立即罷工——工會表示，具體時間和細節仍在討論中。而且，即便工人真的停工，也只會進一步收緊本已短缺的供給，對蘋果的內存賬單而言並非利好。

蘋果方面，10月23日將發布首款摺疊屏手機iPhone Duo，售價1999美元。這或許能幫助蘋果向消費者轉嫁部分成本壓力——但目前蘋果自身的指引顯示，它仍在自行消化這筆開支。