TradingKey - 截至10月9日當周，Cerebras Systems（CBRS）股價再度逼近登陸納斯達克以來的歷史低位。這家AI芯片公司今年5月以接近950億美元的市值上市，被投資者視為英偉達在AI芯片領域的挑戰者；然而此後股價持續承壓，目前較歷史高點已回撤超50%。

估值大幅回撤的直接導火索，是OpenAI在推出GPT-6.1 Sol「Ultrafast」極速模式時，選擇英偉達GPU提供算力支持，而非Cerebras芯片。

對於一家仍處商業化早期、客戶拓展進展備受市場關注的AI芯片公司而言，這一消息迅速引發投資者對其核心客戶關係的擔憂。市場真正擔心的，並非OpenAI一次產品發布選用英偉達，而是OpenAI是否正將更多關鍵推理工作負載轉交給英偉達，從而削弱Cerebras在OpenAI供應鏈中的戰略地位。

Cerebras股價為什麼會下跌？

Cerebras的核心賣點，是通過超大尺寸的專用芯片和AI計算系統，為特定人工智能工作負載提供更快的處理速度。與英偉達通用GPU相比，Cerebras試圖在推理速度、系統效率和特定場景的響應能力上建立差異化優勢。

因此，當OpenAI為GPT-6.1 Sol的「Ultrafast」模式選擇英偉達GPU時，市場自然會將其解讀為一次競爭信號：即使Cerebras能夠提供高速推理能力，OpenAI仍然可能優先依賴英偉達成熟的GPU生態和供應能力。

這種擔憂之所以迅速放大，與Cerebras和OpenAI此前簽署的大額合作協議有關。今年1月，兩家公司簽署了一份價值100億美元的協議，約定Cerebras在截至2028年的合同期內，為OpenAI提供750兆瓦的算力供應。對Cerebras而言，這份協議不僅意味着收入預期，也代表其有機會成為前沿AI實驗室重要的基礎設施供應商。

正因為如此，OpenAI某一項新產品採用英偉達GPU，纔會被市場視為對Cerebras未來訂單和客戶黏性的重新定價。如果OpenAI未來把更多推理任務交給英偉達，Cerebras的訂單兌現、收入增長和估值邏輯都可能受到影響。

不過，一項產品的硬件選擇，並不能直接等同於雙方合作關係發生逆轉。花旗分析師上周表示，目前並未下調對Cerebras 2028年前收入的預測。其邏輯是，前沿AI實驗室的新模型可能會先在內部芯片上推出，再逐步轉移到第三方平台或Cerebras雲端運行，因此市場現在就據此判斷Cerebras被邊緣化，可能仍然過早。

但花旗同時指出，毛利率是Cerebras股價能否企穩的關鍵變量。公司當前估值仍然偏高，投資者需要看到收入增長最終轉化為更穩定的利潤。如果毛利率繼續下滑，即使公司能夠維持收入預期，市場信心也可能進一步受到打擊。

換句話說，Cerebras本輪下跌並不只是因為「OpenAI用了英偉達」，而是因為這一消息同時觸及了三個敏感問題：核心客戶是否會減少依賴、長期合同能否兌現，以及公司能否在高估值下證明自身具備足夠的盈利能力。

Cerebras還能上漲嗎？

Cerebras仍有上漲可能，但股價反彈需要新的基本面證據，而不能只依靠AI芯片概念和此前的客戶預期。

首先，市場需要確認OpenAI的100億美元協議能夠持續轉化為實際訂單和算力部署。如果750兆瓦的供應計劃按合同推進，Cerebras的收入可見度將明顯提高。對於一家仍在擴大商業規模的公司而言，穩定的大客戶和長期合同能夠幫助其獲得孖展、擴充產能，並降低市場對客戶流失的擔憂。

另外，Cerebras需要證明自己與英偉達之間更多是互補關係，而不是簡單替代關係。英偉達GPU擁有完整的軟件生態和強大的供應能力，適合覆蓋廣泛的訓練和推理場景；Cerebras則可能在部分對速度和響應效率要求較高的推理任務中發揮優勢。只要AI工作負載持續增長，前沿實驗室未必只能選擇一種芯片。

但這種互補邏輯必須通過實際收入和客戶部署來驗證。如果未來OpenAI以及其他大型客戶把更多核心推理業務轉向英偉達，Cerebras就需要依靠新客戶、新合同或新的應用場景來彌補缺口。否則，市場可能重新評估其客戶集中度和增長空間。

因此，Cerebras未來股價的主要催化劑，可能包括新客戶訂單落地、OpenAI合同進一步兌現、毛利率企穩以及更多產品進入實際生產環境。相反，如果出現訂單延遲、客戶集中度上升、毛利率繼續下滑或OpenAI進一步轉向英偉達，股價仍可能承受壓力。

從估值角度看，Cerebras已經被市場賦予了較高的成長預期。高估值意味着公司不僅要保持增長，還必須持續交出超出預期的業績。只要業務進展稍有不及預期，股價波動就可能被放大。

Cerebras技術分析

從Cerebras Systems股價圖來看，CBRS已經跌破0.786斐波那契回撤位（183.24美元），目前正在測試前低價格（160.81美元）附近的支撐。

股價自此前高點265.63美元回落後，反彈始終未能重新收復0.618斐波那契回撤位（200.85美元）和0.786斐波那契回撤位（183.24美元），近期再次轉弱。

均線方面，5日均線為170.95美元，10日均線為176.97美元，20日均線為184.03美元，80日均線為191.84美元，160日均線為203.29美元。現價低於全部均線，且均線由短到長依次向下排列，構成明顯的空頭排列，日線趨勢尚未出現修復信號。

160.81美元是當前最關鍵支撐，是歷史低點附近的價格區域能否保持日線收盤不破，將決定短線是否出現反彈。若股價有效跌破該價位，說明此前反彈結構徹底失效，價格可能向下至1.272斐波那契擴展位（132.30美元）尋找新的支撐。

上方壓力先看5日均線170.95美元，其後是10日均線176.97美元與0.786斐波那契回撤位183.24美元；在收復這些位置前，反彈更適合視為弱勢修復。

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