智通財經APP獲悉，中信建投發布研報稱，2026年下半年以來，多家上市券商密集推出或推進股份回購，重要股東增持同步跟進。此輪迴購以中小券商為主力，註銷式回購佔比顯著提升，發起主體趨於多元。直接動因是上半年業績高增與板塊估值低位形成錯配，產業資本以自有資金進場主動修正;政策端新國九條鼓勵回購註銷、市值管理指引持續引導，推動註銷式回購常態化。註銷式回購永久縮減總股本，增厚每股收益與淨資產收益率，且無庫存股後續拋壓，帶動券商市值管理從短期維穩轉向長期股東回報，長期利好板塊股東回報體系優化。

中信建投主要觀點如下：

此輪券商回購增持呈現如下特點

一是參與主體以中小券商為主。國聯民生、長江證券、華安證券、國金證券、紅塔證券、中泰證券等中型機構密集出手，頭部券商動作相對有限。邏輯在於回購直接消耗淨資本，而淨資本是兩融、自營等核心業務的監管底線，中小券商當前業務擴張意願有限、淨資本相對富餘，具備實施條件。二是註銷式回購佔比顯著提升。以往回購多以市值維護、股權激勵為主，本輪多家公司明確將股份用於註銷、減少註冊資本，部分公司還約定三年內未使用的回購股份依程序註銷。三是發起主體趨於多元。控股股東提議、董事長髮起、重要股東增持同步跟進，大股東與管理層對公司估值形成共同認可，回購與增持形成合力。

而為什麼券商近期會密集回購或者增持?

其表層直接動因是業績高增與估值低迷的錯配。上半年業績普遍預增，板塊估值卻處歷史低位，產業資本以自有資金進場，是對這一錯配的主動修正;政策端持續引導，回購增持再貸款等工具又提供了低成本資金支持。

根源在制度與利益的雙重共振

政策層面，新國九條首次將回購註銷寫入頂層設計，明確鼓勵上市公司回購股份並依法註銷;2024年以來，證監會市值管理指引等政策進一步鼓勵註銷式回購，回購規則下調門檻、取消窗口期，為其從偶發動作走向常態鋪平道路。股東回報層面，在估值低位以自有資金回購並註銷，相當於低位回收股權，對股東更為友好。

這一輪券商回購中，不少公司明確將股份用於註銷、減少註冊資本

其影響主要有如下三個方面：一是永久縮減總股本，在盈利不變前提下增厚每股收益、每股淨資產，被動抬升淨資產收益率，屬普惠全體股東的真金白銀回饋。二是註銷股份永久退出流通，不存在庫存股日後出售形成的拋壓，利於持續支撐估值底座。三是推動券業市值管理思路從短期維穩護盤轉向長期股東回報，契合以投資者為本的導向。不過也需理性看待，註銷式回購對指標的改善建立在盈利穩定基礎之上，若基本面缺乏支撐，單靠有限規模的縮股難以形成持續的估值託底。

風險分析

市場價格波動的不確定性；企業盈利預測不確定性；技術更新迭代。