智通財經APP獲悉，國信證券發布研報稱，小幅調整阿里巴巴-W(09988)FY2027-FY2029收入預測至11286/13068/15152億元，調整幅度為+0.2%/+0.7%/+2.7%，FY2027-FY2029經調整淨利潤為1032/1334/1710億元，調整幅度為+12%/+10%/+9%，主要是雲業務增長及利潤率改善節奏以及外賣虧損改善好於預期。目前公司對應FY2027年PE為21倍，維持「優於大市」評級;該行認為，FY27Q2利潤彈性主要來自即時零售虧損大幅收窄、雲業務增長以及AI Lab虧損收窄，預計到FY27Q3公司雲業務+AI Lab整體將實現盈虧平衡。

國信證券主要觀點如下：

近期事件

阿里巴巴即將發布2027財年第二季度財報，預計FY27Q2阿里巴巴實現營收2702億元，按年+9.1%。預計FY27Q2經調整EBITA為304億元，按年+235%，經調整EBITA利潤率11.2%，按年提升約7.6pct，主要是即時零售虧損大幅收窄，按月+1.1pct，主要來自外賣虧損收窄、雲業務增長以及AI Lab虧損收窄。

雲智能集團

該行預計FY27Q2雲收入按年增長51%，其中外部客戶增速高於內部，EBITA利潤率按月增長至13%。該行認為，主要是算力租賃價格上漲以及高毛利的AI雲業務佔比提升不斷推動margin改善。伴隨雲業務收入和利潤的持續增長，預計到FY27Q3公司雲業務+AI Lab整體將實現盈虧平衡，對應雲業務經調整EBITA Margin有望達到15%，同時該行預計FY28公司也將保持高增長，實現按年50%以上增速。

公司提出到2032年數據中心規模超過20GW。該行預計22年阿里數據中心容量約2GW，對應10年10倍，26年約為5GW，對應後續每年增長2.5GW，按每GW約300億美元計算，對應年均投入達到5250億元人民幣，但公司將通過與合作伙伴共建的方式推進，其中一半由自身承擔，因此對應未來年化約2600億人民幣的CAPEX對於公司現金流造成的壓力相對可控。

本季度公司繼續在AI方面取得進展：

1)模型：Qwen3.8-Max強化代碼與智能體能力，Omni系列推進全模態交互。雲棲大會發布LiveTranslate、Audio 3.1系列;Qwen4仍在訓練，Qwen4.5及Qwen5為後續路線圖。

中國電商集團

1)電商：預計FY27Q2 CMR按披露口徑按年下降5%—6%，按原口徑按年增長約1%，與上季度持平，符合網上商品零售額增速趨勢，但與新口徑下增速差距收窄，主要是本季度為電商淡季，營銷相關投入減少。利潤端，國內電商經調整EBITA預計按年持平，好於6月季度表現，而考慮國內和國外電商整體，預計經調整EBITA按年+2%-3%，主要是海外電商精細化運營結果。

2)即時零售：預計FY27Q2整體虧損約90億元，略好於該行此前預期。假設日均單量7300萬單，涵蓋閃購、盒馬及貓超即時配送，對應單均虧損約1.4元，該行預計公司本季度單量和客單價均按月提升，其中單量增幅更大。

其他

1)AI Lab：預計AI Lab本季度虧損100—110億元，較上一季度約140億元有所收窄。

2)所有其他：所有其他業務虧損約30億元，按月持平。

風險提示

政策風險，新進入者競爭加劇等市場風險，宏觀經濟系統性風險等。