全球AI基礎設施投資持續擴張，港股算力硬件產業鏈的投資價值正受到機構關注。 　　近日，國投證券國際發布《算力擴張下的港股硬件鏈價值研究》，將聯想集團列為港股AI服務器及整機領域的核心標的，認為其正從全球PC龍頭向AI基礎設施企業轉型，隨着AI服務器業務規模擴大、基礎設施方案業務盈利能力改善，ISG價值重估有望成為公司估值提升的重要催化因素。 　　報告明確指出，聯想是港股算力硬件鏈的底倉型核心資產。 　　這一判斷背後，是全球雲廠商持續擴大的AI資本開支。國投證券國際統計，亞馬遜、微軟、Alphabet及Meta四大雲廠商2026年資本開支指引合計達到7200億至7450億美元，較2025年的3592.5億美元增長約100%至107%。隨着AI計算需求持續增長，服務器整機、液冷散熱及算力基礎設施解決方案迎來新的市場機會。 　　作為全球重要的AI服務器供應商，聯想基礎設施方案業務已進入收入增長與盈利改善同步兌現的階段。 　　2026/27財年第一季度，聯想ISG營收達到約579億元人民幣，按年增長98%，佔集團總營收的32%；集團AI相關收入約634億元，佔比35%。同期，聯想AI服務器潛在業務機會儲備(pipeline)達到540億美元，按月增長157%，反映全球客戶持續擴大的算力需求。該指標為潛在業務機會，並非已簽訂單。 　　比收入增長更值得關注的是盈利能力的改善。 　　國投證券國際指出，聯想ISG業務正從"規模優先"轉向"盈利優先"。最新季度ISG經營利潤率達到9.1%，按年提升11.1個百分點，顯示業務規模擴張正在轉化為盈利增長。與此同時，海神液冷收入按年增長300%，成為高功耗AI服務器時代的重要差異化競爭優勢。 　　在國投證券國際看來，AI服務器業務並非單純依賴硬件組裝。隨着整機櫃功率密度提高，服務器競爭正進一步延伸至液冷、系統集成及規模化交付等環節，具備綜合基礎設施方案能力的廠商有望獲得更多產業鏈價值。 　　估值方面，國投證券國際測算，聯想FY2026/27預測市盈率約11倍，而戴爾約為15倍，A股浪潮信息超過25倍。報告認為，聯想全球服務器市場地位尚未獲得相應估值溢價，ISG業務盈利能力持續改善，是推動公司價值重估的重要因素。 　　值得關注的是，聯想傳統PC業務的全球領先地位也得到最新行業數據印證。10月8日，IDC發布2026年第三季度全球傳統PC市場初步統計數據。聯想以1490萬台出貨量、23.8%的市場份額繼續穩居全球第一，領先第二名惠普7.3個百分點，較去年同期的5.5個百分點進一步擴大。同期全球PC出貨量按年下降20.1%，聯想依然保持明顯的規模領先優勢。 　　在PC市場競爭優勢持續鞏固的同時，AI基礎設施業務的高速增長與盈利改善，正為聯想提供新的增長動力。傳統業務的全球規模基礎與AI服務器業務的增長潛力相結合，也成為資本市場重新評估聯想長期價值的重要依據。