上周三大指數調整，上證指數跌0.74%，深證成指跌1.91%，創業板指跌2.93%。煤炭、傳媒、石油石化漲幅居前，電子、通信、機械設備跌幅明顯。
後市市場將如何演繹？且看最新十大券商策略匯總。
1. 中信證券：應對全球高利率常態，密切跟蹤AI投資周期拐點
油價回穩、非農數據低於預期、聯儲局加息預期下修，均未改變全球長債利率走高。背後的原因是持續強勁的私人部門投孖展需求，在萬億美元投資帶動下，北美率先走出了金融危機後低增長和低利率的「非常態」，全球高利率環境，在AI投資周期拐點前，是我們必須應對的常態。對海外高利率不敏感的需求只有北美AI以及與中國中央財政擴張相關的領域，而過去幾年持股體驗極佳的出海、資源板塊都存在壓力。在弱需求環境下，凸顯出供給出清品種的稀缺性，反內捲進程明年依然值得重視。
配置策略上，圍繞北美AI、中國「六張網」建設以及反內卷驅動的供給出清品種展開，AI+能化結構在當下高利率環境下依然適用，建議密切跟蹤AI投資周期拐點。在科技板塊內部關注光通信、PCB、MLCC、燃氣輪機、晶圓製造等，尤其重視新技術和新題材；對於非科技板塊，重點增配能化、創新藥、紅利（煤炭、銀行）以及有出海潛力的頭部券商。
2. 申萬宏源：市場短期性價比已明顯改善，短期AI鏈仍偏逆風
中長波段，A股處於兩個大波段上漲之間的震盪休整期，且仍偏向於弱勢震盪。這個階段大類資產和產業利空，容易引發脈衝式調整。短波段，市場短期性價比已明顯改善，各維度悲觀預期都已有所反映。市場已經驗證了，上證綜指3800點以下配置需求釋放，足以支持反彈。短期AI鏈仍偏逆風，但中期機會增加階段，有效的AI鏈審美不變。
非科技方向跑贏的時間拉長，高股息絕對收益時間拉長。非科技賽道方向，重點方向不變：CXO、創新藥、煤炭、航運、貴金屬、工業金屬和基礎化工。房地產銷售新規後，進入歷史遺留問題化解，增量政策佈局期階段；疊加短期地產銷售有亮點，房地產中短期內可能反覆有脈衝機會。高股息和科技賽道是「蹺蹺板效應」，據此關注銀行和公用事業。在市場重回強勢線索顯現前，仍可以基於防禦持有高股息。
3. 廣發證券：從出口鏈景氣度，前瞻三季報機會
8月出口超預期，AI再加速，消費、機電邊際修復，新能源放緩。68大單品中，景氣周期位置四象限的分佈是：上行區以AI品種+非AI修復品種為主；高位震盪區多為AI相關漲價品；下行區集中在新能源品類；磨底的主要是地產鏈相關耐用消費品。篩選出20多個高增長且加速增長的品類，作為三季報的高景氣方向。篩選條件為：①當月出口增速大於20%；②當月增速按月上行，且增速的3個月移動平均按月上行；③核心標的2025年出口收入佔比均值大於20%。符合條件的品類中：（1）AI硬件：存儲芯片、光模塊、光芯片、光纜、PCB、電子布、MLCC、液冷散熱。（2）機電設備：燃氣輪機、拖拉機、工業機器人、貨運集裝箱、石油化工設備。（3）鋰電材料：電解液、鋁箔、三元前驅體。（4）資源品：銅、錫、鉬。（5）消費品：空調、摩托車、電動摩托車。從短期、中期和長期三個維度討論出口鏈的投資機會：短期看高頻出口景氣變化，中期看海外基本面與補庫需求，長期看出口滲透率的天花板。
4. 招商證券：由遠期空間轉向分子端景氣兌現
市場反彈之後，配置核心由遠期空間轉向分子端景氣兌現。未來3—6個月行業配置的核心思路在於：高利率階段關注分子端的優勢，其次看籌碼結構是否健康；利率轉跌優先考慮科技寬度；待後續國內政策接力再進一步向內需擴散。配置短期仍應優先關注三季報業績有望高增或改善的領域，如AI產業鏈、資源品、中高端製造業、醫藥、證券、紡織製造等。主要有三大機會：10年美債利率確認轉跌後的科技寬度修復，確定性最高的一輪交易；內外共振下的內需與順周期擴散，2024年9月經驗的再檢驗；反常識的券商，指數回撤後的政策價值。
5. 中信建投：積極信號已開始累積，配置上防禦優先
節後A股行情低於預期，科技板塊成為調整重心。短期看是直接受FCC光模塊限制與OpenAI收入不及預期衝擊；根本原因則是A股處於第二波槓桿結構調整期，疊加海外流動性緊縮與中東地緣擾動，風險偏好持續承壓。但積極信號已開始累積：海外地緣緩和，國內穩市機制就位，同時科技板塊業績保持景氣，後續若宏觀擾動減輕疊加三季報業績驗證，市場預期有望扭轉。
配置上防禦優先，建議以高股息、低估值、現金流穩定的紅利資產作為防禦底倉，重點關注銀行、煤炭、公用事業及港股紅利；景氣方向圍繞三季報佈局AI算力、化工資源品等盈利改善環節，以及歐洲能源安全邏輯下的新能源板塊。
6. 中銀證券：外部擾動不改內在韌性
10月加息預期趨緩，長端利率高企美債期限利差走擴。海外股債資產定價進一步分化。國內基本面邊際改善，為市場提供支撐。9月製造業PMI回升至50.1%，非製造業50.2%，綜合PMI50.7%，均重返擴張區間，高技術製造業PMI達52.5%，景氣領先。國內政策延續「務實管用、精準滴灌」的基調，而非總量強刺激。節後A股存在修復基礎，但短期行情空間受制於外部約束。制約因素方面，美債長端利率維持高位仍是短期最直接的外部約束，中東地緣局勢仍具不確定性，能源通脹風險尚未消退。10月9日多隻寬基ETF迎來成交大幅放量行情，凸顯資金在市場調整階段的低位佈局意願。結合歷史經驗，寬基ETF集體放量多為下跌/震盪中的承接信號——當日市場偏弱，隨後1周企穩、1個月維度大概率上漲，且相對隨機基準有超額。10月進入三季報集中披露窗口期，業績兌現將成為市場定價的核心錨點，資金將進一步向業績確定性方向傾斜。
7. 天風證券：A股Q4逆風翻盤情況如何？
1）市場整體呈現前低後高、Q4翹尾的日曆效應。覆盤2010-2025年數據，Q4表現與前期走勢呈正相關，若前三季度累計收益率為正，Q4延續漲勢的概率最高，達43.75%；即便前期表現不佳，Q4仍有25%的概率實現正收益。2）寬基指數方面，Q4呈現小盤領跑、大盤穩健的日曆效應，且多數指數上漲確定性優於前三季度。3）風格指數方面，Q4呈現消費周期領升，且相對收益上金融風格佔優的特徵。國內：財政部安排使用5500億元地方政府債務結存限額。國際：10月聯儲局大概率維持現有利率水平。根據經濟復甦與市場流動性，可以把投資主線降維為三個方向：1）AI產業革命帶來的算力、存力、電力及應用的科技主線機會，2）內外共振，經濟逐步修復，牛市主線風格「強者恒強」，但周期後半段易有所表現，3）賠率思維，即考慮風格輪動、底部反轉的可能性。
8. 華金證券：美債收益率上行對A股影響幾何？
覆盤歷史，美債收益率上行但通脹回落時，美股和A股表現均偏強，主要受基本面和流動性等因素影響。當前來看，A股短期震盪築底後可能回升，結構性慢牛趨勢不變。（1）短期經濟和盈利可能修復回升。（2）短期流動性可能維持寬鬆。（3）短期政策和外部事件可能偏積極。短期美債收益率上行對科技成長的壓制可能有限。行業配置：短期聚焦科技成長和內需相關的行業。（1）短期超跌的電子、有色金屬、傳媒、軍工等行業值得關注。（2）短期建議逢低配置：一是政策和產業趨勢向上的電子（半導體、AI硬件）、通信（AI硬件）、有色金屬、傳媒（AI應用、遊戲）、計算機（AI應用）、軍工（商業航天）、醫藥（AI製藥、創新藥）、電新（AI電力、鋰電）等；二是券商、消費、建材等內需相關的行業。
9. 國信證券：A股科技補漲不會缺席，收官行情可期
A股科技補漲不會缺席，收官行情可期。當前A股處於4浪調整低點至5浪上漲初期，補漲取決於三大因素的積極催化。一是產業新催化：以Muse為代表的個人AI智能體和AI4S有望推動AI需求再加速，若應用進入商業採購，算力與基礎設施投入有望再次上修；二是籌碼出清：重倉科技的主動偏股公募中疑似調倉規模佔比或已達30%，多數資金持股已出清至4-5月水平、較高點降至6-8成，賣壓減輕後利好更易轉化為上漲；三是海外流動性企穩：10年美債利率一度接近5.4%、創2002年以來新高，但9月非農、失業率數據均弱於預期，10月FOMC不加息概率超8成，疊加中東衝突存在結束窗口，若流動性壓力緩解，估值收縮36%的科創50有望迎來修復。
10. 華源證券：繼續維持均衡配置策略，避免過多押注單一板塊
9月A股市場震盪加劇，部分指數回吐年內全部漲幅。我們在之前報告中總結的3條觀察線索仍然成立，其一是2025年以來的全A樣本財報反映出的市場基本面畫像是中位數下行背景下的K型分化，2026年中報數據顯示趨勢延續，提示我們需要進一步審視部分板塊的基本面壓力。其二對於處於K型分化上沿的公司，部分板塊由於前期敘事預期過滿，反而導致優秀的業績無法匹配估值，公司呈現基本面上修背景下的估值下修，但是經過過去幾個月回調後，部分公司估值已經進入合理區間，需要進一步精選。其三是，費城半導體指數、韓國存儲「雙雄」等的估值震盪，導致國內相關資產出現了強映射關係，9月全球AI產業鏈整體處於既有敘事的兌現期，交易性因素的影響權重提升，上行、下行風險同在，需要進一步關注四季度巨頭公司關鍵節點帶來的敘事變化。三條線索疊加，導致當下市場震盪加劇，趨勢性行情仍然需要耐心等待更明確的信號。從收益風險比的角度看，我們建議10月繼續維持均衡配置策略，避免過多押注單一板塊，更加重視公司本身質地以及商業模式的穩健性，建議優選具備紮實現金流支撐、估值具備安全邊際的公司，行穩才能致遠。