文|市值財經

10月8日，安踏體育公告稱，相關交易已完成交割。按照購股協議，交割於10月5日生效，10月7日完成實際股份轉讓，安踏體育共受讓43,014,760股PUMA SE普通股，約佔目標公司全部已發行股本的29.06%。交易對價為15.055億歐元，賣方為法國Artémis集團。

這筆交易完成後，安踏成為PUMA第一大股東，但PUMA並未成為安踏的控股子公司。29.06%的持股比例意味着安踏獲得了重要股東地位，未來可能參與PUMA治理，但目前仍屬於少數股權投資。

PUMA的加入，也讓安踏的品牌版圖進一步擴大。若按當前主要獨立品牌計算，安踏體系大約擁有17個品牌系統；如果只計算外部收購或參股形成的品牌，不計入安踏自有品牌，則約為16個。其中既有安踏直接控股的品牌，也有中國區經營權、合資平台和上市公司少數股權。

FILA買的是中國區業務

安踏最早通過收購實現品牌升級，是2009年取得FILA中國業務。

當年，安踏收購Full Prospect 85%股權及FILA Marketing全部股權，獲得FILA在中國內地、香港和澳門的相關商標及零售業務。安踏由此掌握了FILA中國區的運營，但並沒有買下FILA全球品牌。

這一區域經營模式後來成為安踏多品牌擴張的重要路徑。FILA在中國市場的收入已經納入安踏集團報表，但「安踏擁有FILA全球品牌」的說法並不準確。

DESCENTE屬於控股合資

2016年，安踏與日本迪桑特、伊藤忠成立合資公司，在中國大陸、香港和澳門地區經營DESCENTE品牌。合資公司最初由安踏持股60%，2020年重組後，安踏對迪桑特中國控股公司的持股比例調整為54%，迪桑特方面持股40%，伊藤忠持股6%。

因此，安踏掌握的是DESCENTE中國區的控股經營權，全球DESCENTE品牌仍由日本方面持有。

KOLON SPORT的股權關係更接近共同經營。2017年，安踏子公司與韓國Kolon方面成立合資公司，雙方各持50%，負責KOLON SPORT在中國內地、港澳台地區的營銷、銷售和分銷。安踏並未單獨控股該品牌，而是與韓方共同運營。

MAIA ACTIVE和Jack Wolfskin實現全資控制

2023年，安踏收購瑪伊婭服飾75.13%股權，取得MAIA ACTIVE控制權。安踏年報顯示，相關權益在2024年進一步升至約90%，截至2025年末已經實現間接全資持有。

Jack Wolfskin則是安踏近年來最完整的一次海外品牌收購。安踏2025年4月宣佈以2.9億美元基礎對價收購Callaway Germany Holdco GmbH 100%股權，交易於2025年5月31日完成，Jack Wolfskin業務成為安踏間接全資附屬公司。

Amer帶來的是一組品牌

2019年，安踏聯合方源資本、騰訊等投資者組成財團收購Amer Sports。Amer旗下擁有始祖鳥、薩洛蒙、Wilson、Peak Performance、Atomic、Armada、DeMarini等多個品牌。

但Amer上市後，安踏的持股比例已經被攤薄。安踏2026年中報顯示，截至2026年6月30日，安踏對Amer的權益為37.63%，投票權為39.93%，仍是最大股東，但Amer在安踏報表中按聯營公司權益法覈算。

這意味着，安踏並沒有把Amer旗下品牌逐一買成全資品牌。始祖鳥、薩洛蒙、Wilson等品牌屬於安踏間接參股的品牌群，相關收入也不會整體併入安踏的營業收入。

以2026年10月8日為時間截點，安踏現有主要品牌大致可以分為三層：第一層是ANTA自有品牌，以及FILA中國、DESCENTE中國、MAIA ACTIVE和Jack Wolfskin等由安踏控股或掌握區域經營權的品牌；第二層是KOLON SPORT這樣的50%合資品牌；第三層是Amer旗下品牌和啱啱完成交割的PUMA，屬於上市公司參股。

因此，安踏品牌版圖約有17個主要品牌系統，但真正由安踏直接全資或控股的品牌數量明顯少於這個數字。Sprandi、KingKow等早期收購品牌可以放入安踏的併購歷史，但已不屬於近年年報重點呈現的核心品牌。MUSINSA China則是安踏持股40%的時尚平台合資項目，也不應計入體育品牌數量。

安踏的多品牌戰略，已經從單純買品牌，轉向同時使用控股、合資和少數股權投資三種方式。PUMA交易完成後，這種「控股品牌負責經營、參股公司擴大版圖」的路徑更加清晰。