來源：能源研發中心
後市觀點
夜盤油市開盤就大幅回落，好像在修復白天的過激表現，凌晨隨着特朗普稱美伊正進行富有成效的討論，不會在中期選舉前攻擊伊朗，油價回撤力度進一步放大，但整體上地緣的擔憂還是給油價帶來了衝高驅動。
十一假期歸來首個交易日，國內能化板塊出現集體大幅拉升，多達7個品種衝擊漲停，5個品種漲停板收盤，這樣的表現讓很多投資者感到意外。其中原油板塊品種漲幅居前，高硫漲幅超18%領升全市場，SC原油最大漲幅也突破了10%；國內能化板塊突然全線發力大漲，反映出市場對於進口原油成本大幅抬升的擔憂。過去一段時間時間包括中東、西非、美洲到中國的油輪運費均大幅飆升，最新運輸成本已經高達40美元/桶，佔中國原油進口成本的35%以上，遠超一年前常規市場狀態下的2-5美元/桶運輸成本，這導致雖然中東原油價格近期折扣力度能抵消運費增加帶來的成本，但作為全球最大原油進口國還是感到到了巨大的成本壓力，這種擔憂在整個原油加工產業鏈條傳遞，再疊加地緣仍有升溫風險，最終擔憂情緒驅動放大了市場的波動，推動能化板塊多個品種的漲停。
原油市場供需層面，受颶風「伊薩亞斯」（Isaias）逼近美國墨西哥灣北部沿岸影響，美國海上石油產量停產規模擴大。美國海洋能源管理局（MMA）最新消息顯示墨西哥灣目前約62.89%的日均石油產量和57.35%的日均天然氣產量已停產，短期對油價形成利多驅動。中東地區，面對伊朗為了強調他對海峽的管控權，多艘船隻在霍爾木茲海峽遭襲的局面，雖然海灣國家強調仍然會使用船對船轉運完成出口，不過看起來市場還對有所擔憂，此前維多CEO與沙特阿美首席執行官兩位石油行業最具信息優勢的人士在同一場合發出警告，稱一旦中東當前提供的這些供應不能持續，油價觸及200美元的情景就不再只是假設。
目前對於不確定性的焦慮主導了油價的衝高動作，伊朗外長阿拉格齊周四表示美伊談判仍在繼續，未來幾天將回應美國提議。特朗普凌晨也宣稱談判富有成效，並表示不會在中期選舉前攻擊伊朗，初步評估該言論主要目的是為了緩解市場擔憂，後續油價運行的節奏還需要看地緣進展以及中東海灣國家實際出口量的變化，事態進展存在較大彈性，行情處於不穩定階段，最終的方向選擇，時間會給出答案，謹慎參與，注意做好風險控制。
每日動態
【1】WTI主力原油期貨收漲1.07美元，漲幅3.64%，報91.49美元/桶；布倫特主力原油期貨收漲4.08美元，漲幅4.07%，報104.28美元/桶；INE原油期貨收跌0.62%，報732.8元。
【2】美元指數漲幅0.64%，報102.12；港交所美元兌人民幣漲幅0.01%，報6.6735；美國十年期國債漲幅0.46%，報104.72；道瓊斯工業指數漲幅0.1%，報51231.64。
近期要聞
【1】【霍爾木茲海峽船隻遇襲升至年內高位，原油過境量下降】
⑴ 霍爾木茲海峽本月錄得年內最高的單周船隻遇襲數量，導致這一戰略航道的原油過境量較伊朗戰爭期間峯值下降約27%。
⑵ 英國海事貿易行動辦公室報告稱，9月28日至10月4日期間有10艘油輪在霍爾木茲遭襲，諮詢機構Kpler指出這是今年錄得的最高單周數量。
⑶ 同期通過該海峽的原油量較戰時峯值下降約27%，10月4日以來又新增4起襲擊。
⑷ 英國海事貿易行動辦公室稱，來源不明的發射物和無人機擊中這一全球能源貿易關鍵航道上的船隻，造成火災和人員疏散，多數事件發生在海峽阿曼一側。
⑸ 戰前該航道承載全球約20%的石油運輸，德黑蘭將其作為對華盛頓的主要籌碼，而美國在阿曼附近開闢了南部路線。
⑹ Kpler高級石油分析師指出，目前中東約40%的石油出口繞開霍爾木茲。
⑺ 儘管過境量下降，但經阿曼灣和紅海等替代路線，中東原油出口總量已恢復至接近戰前水平，9月超過每日1700萬桶，高於8月的每日約1165萬桶，接近2025年每日約1800萬桶的均值。
⑻ 沙特將部分出口轉向西向，增加紅海港口貨運量。
⑼ Kpler認為風險已反映在價格中，市場並未癱瘓，並預計霍爾木茲通行將繼續正常化，無需政治協議。
⑽ 後續需關注襲擊頻率、替代路線運力以及油價對地緣風險的定價變化。
【2】【熱帶風暴增強迫使墨西哥灣油企減產撤離】
⑴ 隨着墨西哥灣地區嚴陣以待熱帶風暴的到來，在當地運營的石油公司已開始削減產量並從海上設施撤離人員。
⑵ 美國國家颶風中心表示，該風暴正在增強，預計到周五登陸時將增強為強勁颶風。
⑶ 雪佛龍周三表示，已在墨西哥灣的4處作業點啓動關停程序，並正撤離所有相關人員，另有多處設施產量維持正常水平。
⑷ 殼牌表示，正在5處設施停產並撤離人員，並已從另一處設施轉移非必要人員。
⑸ 英國企業Harbour Energy在一份電郵聲明中表示，也已開始在部分設施削減產量並撤離人員。
⑹ 由於該地區風暴頻發，在墨西哥灣運營的石油公司對臨時減產和撤離人員已不陌生。
⑺ 美國海洋礦產管理局表示，截至周三中午，已有約51萬桶/日的產量被關停，相當於墨西哥灣目前產量的約四分之一。
⑻ 供應端短期收縮對油價形成一定支撐，後續關注風暴路徑及登陸後產量恢復節奏。
【3】期現裂口急劇放大：期貨價格大幅低估亞洲實貨原油成本
歷史上，布倫特期貨和現貨原油價差長期保持穩定。2007至2019年，現貨與期貨價差標準差僅約1美元/桶，期貨大體可以跟蹤實體原油市場。而今年，這一標準差飆升至近8美元/桶，9月階段性突破20美元/桶，期現嚴重背離。
根據Argus Media數據，當前布倫特期貨價格僅相當於亞洲原油到岸成本的60%-70%，而正常年份該比例接近90%；對標柴油價格，布倫特期貨僅佔50%，常態下為80%-90%。簡單來說，交易螢幕上看到的油價，顯著低於亞洲煉油企業實際採購原油的成本。
造成這一現象的核心原因不是原油斷供，而是空間約束。一桶原油的價值不再只取決於開採成本，而取決於它在哪裏、能否低成本送到煉廠。霍爾木茲海峽原油流量從4月低點200萬桶/日回升至1100萬桶/日，但中東整體原油外輸量（含管道繞行）仍然較戰前低250萬桶/日。油輪運力緊張，大量原油被迫採用更長、更復雜的運輸路線，穿越霍爾木茲的原油，未必能快速交付給急需原料的邊際煉廠。
