內容根據Alasdair Macleod最新訪談整理，保留受訪者第一人稱表達。

原油與黃金之間，已經出現某種相關性，我們必須仔細研究石油市場。

海灣地區的石油出口量，曾經在非常短暫的一段時間裏有所回升，但根本沒有恢復到高盛所聲稱的「戰前水平的98%」，我完全不知道他們是從哪裏得到這個數字的，我懷疑那可能是某種宣傳信息。實際情況是，石油出口量可能一度恢復到戰前水平的2/3左右，現在又重新下降了，目前可能只有戰前水平的1/3到1/2。

與此同時，胡塞武裝持續襲擊沙特的石油設施。我認為，沙特犯了一個非常愚蠢的錯誤：過去曾被胡塞武裝擊敗，如今卻再次升級對也門的軍事行動。事實上，胡塞武裝控制着也門，並在過去的交鋒中屢屢佔據主動。我認為，這一次胡塞武裝很可能再次獲勝。胡塞武裝正在嚴重破壞沙特的石油設施，包括拉斯坦努拉等地的煉油廠，以及通往紅海延布港的輸油管道，每天約有400萬至500萬桶石油供應受到影響。接下來，石油供應可能進一步收緊。

市場不僅面臨眼前的供應短缺，還可能低估了未來幾個月持續缺油的風險。中東問題不可能在短期內解決，局勢甚至可能進一步惡化。美國可能發動大規模攻擊，而伊朗正在為此做準備。

還有一個非常重要的指標需要關注，那就是3-2-1裂解價差。它反映的是煉油廠將原油加工成汽油、柴油等產品後，能夠獲得多少理論毛利空間。目前，這一價差已達到每桶約70美元。

假設一家煉油廠以每桶90美元購買原油，加工後的石油產品價值可能達到160美元，相當於每桶有70美元的理論煉油毛利空間。這非常重要。因為煉油廠是原油的主要買家，巨大的煉油利潤空間正在刺激它們對原油的需求，從而推動油價上漲。當然，市場情緒也會影響油價，特朗普可能試圖通過干預市場人為壓低油價。但在我看來，真正重要的是裂解價差，它正在成為推動油價上漲的重要力量。

世界正在緩慢地意識到，中東地區實際向全球市場供應的石油數量，遠遠沒有西方宣傳所說的那麼多。油價可能大幅上漲至120美元，甚至130美元、150美元。

這對於判斷黃金價格尤其重要，如果油價大幅上漲，那麼黃金價格也很可能隨之顯著上漲。

這背後實際上是兩種觀點之間的較量。

第一種觀點認為，油價上漲意味着通脹上升，通脹上升又意味着利率必須上升，因此應該賣出黃金。

但另一種觀點認為，油價上漲帶來的問題，不只是通脹和利率上升，還會增加美元本身的風險。

人們會開始重新思考「我們真的還想繼續持有這麼多美元嗎」？外國投資者持有着極其龐大的美元資產。如果這些投資者開始擔憂美元自身的風險，那麼他們就會逐漸拋售美元資產，這正是中國以及各國央行一直在購買黃金的原因。我們即將看到這一邏輯得到驗證，黃金可能迎來一輪顯著上漲，而白銀也將隨之上漲。

至於黃金期貨市場，我認為，大多數大型市場參與者已經意識到了這種風險，他們並不愚蠢。他們一直在試圖壓低金價，製造市場恐慌，迫使其他投資者平掉自己的倉位。這樣一來，那些持有大量空頭頭寸的大型機構，就可以藉機減少自身的空頭風險敞口。這正是過去幾周我們一直在看到的事情，整個9月基本上都是如此。黃金和白銀價格先後見頂，然後逐漸回落，這背後就有大型市場參與者試圖降低空頭風險敞口的因素。

但是，我認為，現在已經來到一個非常重要的階段：黃金這一輪盤整行情，已經非常、非常接近結束。

所以，接下來一定要密切關注油價。如果油價開始大幅上漲，那麼，請密切關注黃金。

編者注：Macleod在訪談中提及的海灣石油出口量降至戰前水平的1/3—1/2、每日約400萬至500萬桶石油供應受到影響，以及油價可能上漲至150美元等數據和預測，均為其個人分析與判斷，尚未獲得獨立、充分的證據支持。鑑於相關判斷對市場預期具有重要影響，建議讀者審慎看待，並結合後續實際數據加以驗證。（來源：華爾街情報圈）