美伊談判尚未取得重大突破，霍爾木茲海峽油輪安全事件增多、運輸成本攀升，疊加沙特與胡塞武裝衝突升級，區域能源設施及曼德海峽航運風險上升，原油供應與運輸的不確定性持續增加。我們預計2026年剩餘時間國際油價仍將維持高位震盪，重點關注談判進展、海峽通航恢復及實際供應變化。

▍美伊談判未獲實際進展，霍爾木茲海峽航運仍受阻。

美伊雙方圍繞解除封鎖、恢復通航等問題的分歧尚未消除，海峽全面恢復正常航運仍存在較大不確定性。據伊朗國家電視台當地時間10月6日報道，伊朗國防部發言人表示，伊朗國內特定武器、裝備及彈藥的產能已提升至美以伊衝突前的2.5倍。據路透社報道，10月第一周，霍爾木茲海峽中發生的油輪襲擊事件達到了自2月底美以對伊戰爭爆發以來的最高水平，頻繁襲擊進一步加劇航運安全風險。據波羅的海交易所數據，截至10月7日單艘超大型油輪將美國原油運往亞洲的運費已升至7700萬美元，原油貿易的成本壓力仍在延續。

▍也門局勢升級，能源設施與曼德海峽風險上升。

據新華社報道，也門胡塞武裝軍事發言人葉海亞·薩雷亞10月7日在社交媒體表示，過去24小時內，沙特對也門6個省份發動156次空襲和導彈襲擊；沙特阿拉伯主導的多國聯軍發言人圖爾基·馬利基10月7日晚也在社交媒體發表聲明說，聯軍對也門胡塞武裝發動大規模軍事行動，摧毀82處軍事目標。雙方軍事行動呈現升級態勢。考慮到沙特是全球重要原油生產國和出口國，衝突若進一步升級，可能波及油田、加工設施及出口港口，同時影響曼德海峽的通航，增加原油供應風險。

▍原油價格預計持續高位震盪。

據wind數據，10月7日，布倫特和WTI原油期貨分別收於100.20和88.28美元/桶。美伊局勢反覆、沙特與胡塞衝突、霍爾木茲海峽及曼德海峽風險仍為油價提供支撐。我們預計2026年剩餘時間原油價格仍將在100美元/桶左右維持高位震盪，波動節奏主要取決於談判進展以及海峽航運恢復程度，同時也需關注地緣風險溢價快速回落的可能。

▍成品油價差高位震盪。

根據wind數據，10月8日，新加坡柴油裂解價差高達73美元/桶，汽油裂解價差上漲至40美元/桶；9-10月美國柴油裂解價差持續在100美元/桶以上，汽油裂解價差上漲至45美元/桶左右。供需偏緊格局延續，成品油價差短期或繼續走強。現階段美伊衝突、俄烏衝突延續，成品油供需矛盾短期難以有效緩解，全球庫存持續走低，供應緊張對價差的支撐有望延續。截至2026年9月30日，據EIA，美國餾分油庫存為1.05億桶，較過去五年按年降低13%；據Platts，新加坡中間餾分油庫存雖回升至884萬桶，但較上年同期約980萬桶仍低約9.8%。在庫存尚未充分恢復、海外煉廠供應擾動延續的背景下，我們判斷成品油價差仍有較強支撐，煉油盈利有望進一步改善。

▍柴油或為本輪成品油價差上行中最具彈性的品種。

據Wind數據，2026年9月25日當周，新加坡柴油、航煤、汽油裂解價差分別為55.5、47.8、19.1美元/桶，較2026年1-2月均值分別擴大39.0、30.7、14.5美元/桶，柴油單位桶價差擴張最為顯著。柴油需求覆蓋工業生產、貨運物流及農業等領域，剛性需求對價格形成支撐。在供需偏緊環境下，邊際供應變化更易放大價差波動，柴油價差的上行彈性有望領先其他成品油品種。

▍風險因素：

宏觀經濟增速下行；原油及成品油需求下滑；中東地緣局勢超預期變動；產油國增產及戰略儲備釋放超預期。

▍投資策略：

在油價維持高位、地緣局勢反覆的背景下，我們建議圍繞上游資源稟賦、成本控制能力及股東回報佈局，兼顧盈利彈性與經營穩健性。重點關注油氣資源基礎雄厚、業務佈局完善的標的，煉化一體化優勢突出的標的，上游業務佔比較高、具備增儲上產潛力的標的，以及海外煉廠景氣度較高的標的。綜合考慮高油價對上游盈利的支撐、煉化價差改善機會及龍頭企業的股東回報，維持石油石化行業「強於大市」評級。

注：本文節選自中信證券研究部已於2026年10月8日發布的《能源轉型行業跟蹤點評—中東衝突持續，油價或維持高位震盪》報告；作者：任丹 S1010525030004。