智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，維持361度(01361)盈利預測，預計26-28年淨利潤為14.4/15.7/17.0億元，對應PE為6/5/5倍，維持「買入」評級;該行認為，公司深耕運動行業二十餘年，近幾年加速在產品、品牌、渠道等方面深化內功，品牌升級持續推進，渠道優化效果逐漸顯現，在消費分級的背景下，公司產品兼具高性價比和強功能性優勢，渠道多分佈在下沉市場，在短期體育賽事催化疊加公司長期高效的運營下，有望持續獲得快於行業的增長，提升市佔率，持續看好未來發展。

申萬宏源主要觀點如下：

361度發布26Q3經營數據，主品牌及童裝線下流水穩健增長，線上表現好於線下

26Q3主品牌及童裝線下流水均實現中單位數增長，線上流水按年增長中高單位數，表現符合預期。中秋及國慶假期整體流水仍有不錯表現。在當前消費環境偏弱的市場下，公司流水取得穩健增長，體現產品核心競爭力及高質價比的價格優勢對消費者復購率的吸引力。

庫銷比保持穩定，折扣率水平穩定健康

截止到26Q3末，公司庫銷比維持在4.5-5倍，售罄率和連帶率正常;線下折扣約7折，較26Q2的7.1折略有加深，主要與三季度天氣及消費趨勢、行業競爭有關，電商鞋服折扣約4-4.5折，整體庫存和折扣水平可控。

超品店提前完成全年開店目標，拉新能力繼續提升

361度26Q3新增超品店21家，國內總數達到208家，提前完成全年開店指引。超品店納新率約75%，較此前約65%實現穩步提升，用戶群體集中在30-45歲，家庭消費場景較多，對基礎款產品需求明確。門店通過優質的產品組合、一口價與多件優惠、線上領券等方式共同吸引消費者，產品矩陣覆蓋尖貨、中端價位、基礎產品，可提供一站式購物體驗，有效提升連帶率。

分品類看，跑步、籃球品類穩健增長，網球、HYROX等新品類積極拓展

26Q3361度完成多款跑鞋迭代，包括魔毯第三代、飛飈Air 3無板競訓鞋及兒童跑步鞋，三季度跑步品類保持不錯增長。籃球品類市場競爭激烈，國際品牌推出更深折扣，但公司三季度籃球業務壓力小於同行，增長穩健。公司2026年三季度新推出網球鞋，借美網、中網賽事熱度，憑藉高性價比獲得消費者青睞，市場反饋較好。公司以跑步、籃球、戶外等功能性品類為基石盤，同時持續拓展匹克球鞋、HYROX鞋等小衆品類，打造新增量亮點。

戶外品牌與海外業務持續培育，長期增長空間較大

One Way線上線下同步發力，門店數量保持穩定;線上已覆蓋天貓、京東、抖音、小紅書等多個平台。旺季來臨前SKU提升至160-200個，產品矩陣更加豐富，後續將重點抓取女性消費者需求，提升女性產品相關SKU，持續放大高質價比優勢。海外方面，公司目前擁有1100多個海外銷售網絡，海外市場增速強勁，隨業務規模提升及分銷商折扣逐步收窄，利潤空間具備釋放潛力。

風險提示

行業競爭加劇風險;終端需求與季節性波動風險;新業務拓展不及預期風險。