美國銀行（Bank of America）表示，儘管黃金ETF投資需求在持續通脹、美國國債收益率走高以及美元走強的背景下依然表現堅韌，但在實物需求疲弱、主要全球市場買盤放緩的情況下，該行仍對金價保持謹慎，並認為未來三個月金價難以站穩每盎司4000美元上方。

該行商品分析師在最新貴金屬報告中指出，當前宏觀環境仍具挑戰性，預計2026年第四季度金價平均為每盎司4000美元，但到2027年全年均價有望升至4813美元。分析師稱，短期內他們還不準備上調對黃金的整體判斷。

短期仍看謹慎

美國銀行在月初發布的另一份報告中曾預計，受能源價格維持高位、通脹擔憂升溫影響，金價將在第四季度跌至每盎司3750美元低點。現貨黃金最新報每盎司4168.90美元，日內下跌0.59%。

分析師指出，雖然過去兩個月ETF需求保持正增長，但這也可能成為潛在的負面因素：如果金價繼續走弱，投資者可能會選擇贖回持倉，從而進一步加大拋壓。該行強調，僅靠ETF需求不足以支撐市場，因為更廣泛的實物市場仍然疲軟。

央行、中國和印度買盤放緩

美國銀行的跟蹤數據顯示，其他關鍵市場參與者，包括央行、中國和印度，整體上已經放慢購金步伐，這在很大程度上解釋了近期黃金面臨的壓力。該行認為，作為全球黃金市場重要支柱的央行需求，甚至可能在年底前轉為拖累因素。

分析師表示，隨着中東衝突再度升級，央行重新賣出黃金的風險正在上升。雖然黃金持倉規模有所下降，但這並不令人意外，因為約90%的黃金持倉價值增長來自估值上升，而非實際買入。

真正拐點仍看聯儲局

對於金價何時見底並重啓長期上行趨勢，美國銀行認為，市場需要從聯儲局獲得更明確的指引。該行在報告中回顧相關性、因果關係及主成分分析後指出，當市場不擔心利率上升時，黃金曾與股市同步上漲；但當聯儲局轉向鷹派、通脹上升且美元升值時，黃金則承受明顯壓力。

該行認為，金價大概率只有在通脹和伊朗戰爭相關擔憂緩解、美元停止升值且聯儲局不再處於加息周期後，纔會真正築底。換言之，若貨幣政策轉向更鴿派，將是黃金更重要的驅動因素。

不過，美國銀行也指出，如果市場重新擔憂貨幣貶值，黃金同樣可能重新獲得上漲動能。該行表示，儘管美國財政赤字在黃金市場被廣泛討論，但僅僅是期限溢價上升通常並不足以推動金價走強；如果財政政策未能迴歸更為穩健的軌道，那麼結束加息周期，甚至更強烈地重新出現對財政壓制的擔憂，纔可能成為更關鍵的利多因素。

分析師進一步舉例稱，如果美國財政部干預債券市場，並通過發行短期債務孖展，而聯儲局隨後確保短端利率維持低位，那麼市場很可能重新燃起對美元貶值的擔憂，這將構成黃金極為有利的情景。