金吾財訊 | 恒指周一（12日）收市報24271點，升59點或0.25%。大市全日成交1626億元。國指升20點或0.25%，報8168點；科指跌28點或0.67%，報4169點。東方海外國際（00316）升4.4%，報159.7元，是表現最好藍籌。老鋪黃金（06181）跌7.9%，報310.4元，是最傷藍籌；名創優品（09896）上季內地總商品交易額（GMV）增長25%至30%，股價升7.7%，報19.35元。德昌電機（00179）預計中期少賺56%至62%，股價插20.1%，報13.52元。道指周一（12日） 收市報51850點，升195點或0.38%；標指微跌0.06%，報7807點；納指挫0.44%，報27245點；個別股份中，星巴克否認洽購墨西哥風味連鎖餐廳Chipotle，Chipotle股價挫3.8%，星巴克則升1.7%。據報正洽談收購人工智能（AI）初創公司Decart的亞馬遜，股價跌1.1%。記憶芯片股受壓，Sandisk急瀉6%，美光科技（Micron）下滑3.9%，英特爾（Intel）降低3.2%，輝達（NVIDIA）滑落1.3%；思科倒退2.6%，為跌幅最大道指成份股。Meta反彈3.4%，行政總裁朱克伯格稱，集團將進一步增加支出，已經在為下一步做好準備，Meta已經在前沿AI模型方面追趕競爭對手。亞太股市今早（13日）個別走，日經225指數現時報67445點，跌1585點或2.30%。台灣加權指數現時報48580點，跌721點或1.46%。美債息高企壓制估值，恒指料區間震盪。

藥明合聯（02268）藥明合聯未完成訂單達21.56億美元，按年增長62.2%，上半年新籤51個綜合項目，近日H股連續走強，股價衝擊歷史新高。此輪突破本質是市場對CXO板塊定價邏輯的一次重估，行業復甦並非普漲，結構性機會將集中於高壁壘、高附加值的前沿分子賽道，板塊內部分化勢必進一步放大。藥明合聯作為全球ADC/XDC生物偶聯藥物CRDMO龍頭，憑藉從連接子、有效載荷到偶聯原液、製劑的全鏈條一體化平台，已服務超過800家全球客戶，全球TOP20跨國藥企中15家建立合作，ADC CRDMO市場份額逾24%，龍頭壁壘穩固。2026年上半年營收按年增長37%，PPQ工藝驗證項目持續落地，商業化產能持續釋放，大量在手訂單進入臨床III期、PPQ及商業化階段，後期訂單收入確定性更強、毛利率更高，業績穩定性遠高於一次性早期CRO項目。未來評估CXO標的，須重點拆分訂單結構，區分早期iCMC、臨床後期及商業化生產佔比；單純早期項目堆砌的高收入估值將打折扣，能持續轉化出PPQ及商業化訂單的企業方可獲更高估值。同時，複雜分子業務佔比越高，毛利率上行空間越大。藥明合聯在國內及新加坡多地佈局產能，滿足全球客戶審計、合規及供應鏈多元化需求，惟海外生物供應鏈審查、出口管制及客戶本土化訴求，仍是所有出海CXO共同面對的長期風險。整體而言，藥明合聯創新高是CXO結構性行情的標誌性信號，選股思路應聚焦前沿複雜分子賽道、一體化CRDMO平台及後期商業化訂單兌現能力，具技術壁壘的龍頭將持續享受估值溢價。目標價93，止蝕價$72。

（筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份）

作者：香港股票分析師協會主席鄧聲興博士