本文作者Jamie McGeever為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透佛州奧蘭多市10月12日 - 人工智能$(AI)$帶動股市繼續攀升的門檻已經高得驚人。而隨着這座看似堅不可摧的科技堡壘開始出現裂痕，越來越多跡象顯示，AI面臨的風險已不只是「市場情緒不佳」那麼單純。

儘管標普500指數.SPX 與納斯達克指數.IXIC 上周雙雙再創新高，但一系列與AI相關的負面消息——從澳洲一宗首次公開發行$(IPO)$叫停，到ChatGPT開發商OpenAI營收低於此前預估的報導——都表明市場可能很快會遭遇一些重大阻礙。

未來幾周，大型AI企業公布的財報發布與業績展望或許能緩解這些擔憂。但市場對它們的期望值已經非常高。倫敦證交所集團（LSEG）獲利與股票研究主管Tajinder Dhillon表示，分析師預估標普500企業第三季獲利按年將增長逾30%，其中三分之二來自科技與AI產業。一些分析師甚至認為，標普500企業整體獲利增幅中，高達80%將由這個領域貢獻。

投資者謹慎看待是對的。

上周五，由Nvidia NVDA.O 支持的澳洲數據中心運營商Firmus擱置50億美元的IPO計劃。這原本將是澳洲史上規模第二大的IPO、也是今年全球第四大IPO案。

這顯然是一項利空消息，但即便是AI企業傳出的利多，市場也未必賞臉。周四，全球最大的內存芯片製造商韓國三星電子005930.KS 表示，第三季獲利可望達到約800億美元，將創下科技企業單季獲利新紀錄。

同日，全球晶圓代工龍頭台積電2330.TW公布第三季營收達467億美元，創歷史新高，表現不僅超預期，也較上年同期增長50%。不過兩家公司股價均出現下跌。

當然，個別公司的股價波動或特定企業的公告，未必能反映這個數萬億美元產業的整體走向。

但這些事件只是近來傳出一連串不甚理想消息的一部分。別忘了，上周還有消息稱，OpenAI 9月年化營收約為500億美元，比先前預估少了200億美元。

這一切都表明，在本財報季期間，整個AI行業可能會面臨極其嚴格的檢視。圖：AI相關股票佔標普500指數市值比重變化

**最高門檻**

投入AI革命的資金規模，以及實現盈利所需的資金，都令人瞠目結舌。

哥倫比亞大學教授Stijn Van Nieuwerburgh估算，從去年到2032年，AI基礎建設的孖展總成本將達10.3萬億美元，相當於每年平均佔美國國內生產總值（GDP）的3.63%。

若保守估計投資回報率只有10%，低於許多分析師預估的15%-20%，Van Nieuwerburgh估算，每年必須創造3.55萬億美元營收，才能回收投資、汰舊設備以及補償投資人資本的機會成本。

這相當於GDP的逾9%，大致等於美國民衆在汽車、交通運輸、家居用品、服飾及能源方面的總支出。Van Nieuwerburgh表示，目前OpenAI與Anthropic年營收合計約僅1,000億美元，要達到所需的3.55萬億美元規模，未來到2032年間總營收須維持每年超過80%的增速。

「如果IT設備的經濟壽命更短，所需營收規模還會大幅提高，」他說道。圖：自ChatGPT推出以來AI股對標普500指數企業獲利貢獻情況

**史上最大的資源錯配？**

迄今為止，AI與科技公司的獲利表現大致符合華爾街高度期待，但這種勢頭能保持下去嗎？

摩根大通私人銀行部門的Michael Cembalest指出，自2022年11月ChatGPT推出以來，他篩選出的41檔AI相關股票，貢獻了標普500指數75%的回報率、80%的獲利增長，以及90%的資本支出增長。對於如此少數的公司而言，負擔無疑相當沉重。

未來幾周，這41家企業首席執行官與首席財務官提供的展望，或許能預示市場修正是否即將到來，以及修正幅度可能有多大。

AI無疑是美國史上規模最大的投資熱潮，但最終會不會演變成史上最嚴重的資本錯配？(完)