Anhata Rooprai/Aditya Soni
路透10月15日 - CoreWeave CRWV.O 不斷累積的債務正引發人們對AI熱潮的新一輪擔憂，投資者質疑：為建設數據中心而借入的數十億資金，其需求是否足以支撐這筆鉅額債務？
儘管這家由Nvidia(輝達/英偉達)支持的 NVDA.O 公司的首席執行官保證其合同積壓量充足，但其股票和債券價格仍大幅下跌 (link) ，這進一步加劇了科技股的全面拋售潮。
以下是投資者擔憂的原因，以及該公司面臨的困境可能對整個行業意味着什麼。
CoreWeave 從事什麼業務？
CoreWeave向開發和運行人工智能的公司出租英偉達處理器的計算能力，客戶包括微軟、 MSFT.O 和OpenAI。
它是領先的「新雲」服務提供商之一，這類新興雲服務公司正迅速發展，以 滿足對稀缺且昂貴的人工智能芯片的需求。
這些「新雲」公司 讓客戶無需自建 數據中心即可 獲得計算能力 。然而，提供此類計算能力需要 對芯片 和基礎設施進行 鉅額前期投資 ，通常通過債務孖展來支持。
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其財務狀況如何？
據倫敦證券交易所集團（LSEG）彙編的數據，這家公司從未實現盈利，債務總額約為500億美元。
該公司於8月將其年度資本支出預測上調了40億美元，至350億至390億美元之間 (link)。分析師預計，今年營收將接近130億美元，虧損21.3億美元。
其2031年到期的債券（被評為垃圾級）收益率已飆升至約16%，而為其債務購買違約保險的成本已攀升至約1,000個點子，這反映出債權人日益加劇的擔憂。
首席執行官邁克·因特拉託（Mike Intrator）在路透獲得的一份內部備忘錄中告訴員工，公司的訂單積壓額足以覆蓋其債務義務。截至第二季度末，該公司擁有1042億美元的未交付訂單，隨後在第三季度初又獲得了超過250億美元 (link) 的新訂單。
英偉達首席執行官黃仁勳也淡化了這些 擔憂，他表示CoreWeave的財務實力正在增強，他認為沒有必要為其提供擔保。這家芯片巨頭已同意在2032年4月之前收購CoreWeave未售出的產能。
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為何這可能成為「煤礦中的金絲雀」
CoreWeave的業務取決於兩點：對AI計算的需求，以及貸款方為供應該基礎設施提供孖展的意願。但其股價的拋售表明，儘管該公司聲稱需求強勁，投資者對後者仍缺乏信心。
市場擔憂的並非AI需求會崩盤，而是如果需求急劇減弱，更高的借貸成本可能會使該業務更難維持。
「這看起來更像是投資者在質疑基礎設施建設的資金來源，而非對AI計算需求的突然萎縮，」IG集團首席技術分析師阿克塞爾·魯道夫（Axel Rudolph）表示。
「CoreWeave正迅速成為AI交易領域的‘煤礦金絲雀’，」XTB研究總監凱瑟琳·布魯克斯表示。
市場為何憂心忡忡？
投資者質疑AI收入能否實現足夠快的增長，以覆蓋基礎設施建設和孖展的成本。
CoreWeave必須 在前期 投入 巨資，才能從 合同中獲得收入 。利率上升 可能會推高孖展成本， 進一步壓縮回報率 。
硬件本身也構成另一項 風險。隨着新一代芯片的推出，舊芯片會貶值，迫使供應商投入更多資金進行更換。
然而，這些擔憂不僅限於CoreWeave。 預計今年 美國科技 巨頭在AI基礎設施上的 支出將超過7000億美元。
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最壞情況
一種潛在後果可能是孖展環境普遍趨緊，貸款方將要求更高的回報，或不願為其他AI項目提供資金。
這可能迫使供應商縮減擴張計劃，減少設備 採購，從而影響 客戶所期待的計算能力 。
這種挫折 還可能 加深市場對「AI投資熱潮已超過回報」的 疑慮，從而給科技 股 帶來更大壓力 。
後續影響將取決於業務重組的方式，而CoreWeave與 主要科技公司的聯繫 本身並不意味着其失敗會引發更廣泛的金融危機。
還有誰面臨風險？
Gartner估計，到2030年，約80%的新興雲服務商可能倒閉，並警告稱，預期的人工智能收入無法支撐所有計劃中的基礎設施支出的盈利回報。
Neocloud的競爭對手Nebius NBIS.O、Applied Digital APLD.O 和Iren IREN.O 在最近的拋售潮中 股價均出現下跌。重金押注OpenAI的軟銀 9984.T 所面臨的違約保護成本已有所上升。
與此同時， 亞馬遜（AMZN.O） 、Alphabet（GOOGL.O）、Meta（META.O）和Nvidia(輝達/英偉達)的信用利差 也創下歷史新高， 儘管其漲幅遠低於CoreWeave。不過，這些公司的 現金流更為充裕 ，資產負債表也更為穩健。
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