更正第13段中馬克·斯隆的頭銜
ASML目前預計芯片製造設備短缺將持續至2028年
客戶表示訂單已排至2029年和2030年
討論焦點轉向產能、定價以及人工智能需求的持續性
Toby Sterling/Nathan Vifflin
路透阿姆斯特丹10月15日 - 今年4月，計算機芯片設備製造商ASML首席執行官克里斯托夫·福凱（Christophe Fouquet）向股東表示，這家歐洲市值最高的公司將「不惜一切代價」避免成為芯片行業的瓶頸。
六個月後，福凱承認，ASML用於製造推動AI熱潮的先進邏輯芯片和存儲芯片的芯片光刻設備供應，在2027年和2028年都將無法滿足需求 (link)。
對於客戶、投資者以及今年股價已上漲近70%的ASML而言，關注點正轉向該公司能否足夠迅速地擴大產能，從而從巨大的需求中獲利。與此同時，市場對AI熱潮的可持續性以及那些跨越數年未來的預測，正日益感到不安。
「ASML本身現在已成為瓶頸，」持有ASML股票的財富管理公司Aureus首席執行官漢斯·迪佩林克（Han Dieperink）表示，並補充說管理層已公開承認，計劃在2027年和2028年將產能提升30%仍將不夠。
迪佩林克指出，關於未來訂單的討論已延伸至2029年和2030年，他認為這表明需求可能在當前周期結束後仍持續超過供應。
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估值之爭
ASML為解決訂單積壓問題制定的計劃包括縮短組裝時間、升級已投入使用的設備以及推出速度更快的機型。該公司原計劃到2028年將年產能提升至110台售價2億美元的EUV光刻機，但目前正考慮再增加約12台。
此外，該公司還在埃因霍溫 (link) 擴大生產產能，儘管第一階段預計要到2029年才能投產。
周三，福凱就一點向投資者作出了保證：ASML自身的供應鏈——包括關鍵光學系統供應商蔡司——並非制約因素。
投資者表示，2028年之後的不確定性將增加，公司的估值也反映了這一點。自6月以來，儘管金融分析師上調了盈利預期，但相對於未來盈利而言，ASML的股價卻相對走低。
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Stonehage Fleming的高級分析師斯隆（Mark Sloan）表示，鑑於ASML的增長前景和市場主導地位，其估值從6月份的45倍以上降至約30倍前瞻市盈率，使得該股頗具吸引力。斯隆管理的「全球最佳投資理念」基金持有ASML 3.5%的倉位。
「我們正密切關注人工智能的採用與創新，以及主要客戶的資本支出計劃，」他說，「我們認為，供應而非需求，很可能仍將是ASML面臨的主要制約因素。」
ASML此前曾表示，2027年和2028年的提價舉措也將為其帶來收益。
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對AI拋售潮的擔憂
並非所有投資者都對此深信不疑。懷疑論者質疑，人工智能基礎設施支出的激增最終能否產生足以證明當前數十億美元投資合理性的回報。
受利率上升可能導致大型AI和數據中心項目孖展難度增加的擔憂影響，芯片股也面臨壓力 (link)。周四，美國科技行業違約保險成本創下歷史新高 (link)。
傑富瑞分析師梅農（Janardan Menon）表示，對人工智能投資孖展的擔憂，加上電力供應等制約數據中心擴建的因素，可能對ASML構成壓力。受大盤拋售潮影響，該公司股價周四下跌5%。
「導致此次估值下調的主要因素是市場對2028年和2029年極高預期持懷疑態度，」梅農表示，並補充稱在市場低迷期間，ASML的市盈率可能跌至20出頭的低位。
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「我們不想說‘已售罄’」
ASML的客戶仍在爭相獲取其無與倫比的高端芯片製造設備。該公司目前要求客戶在訂購時支付大額定金，首席財務官達森（Roger Dassen）表示，如果客戶日後試圖取消訂單，這筆定金「足以造成損失」。
最大客戶台積電（TSMC） 2330.TW ——該公司為英偉達 NVDA.O 和蘋果 AAPL.O 生產芯片——於7月表示，預計設備供應不會限制其擴張計劃。周四，該公司重申了2026年600億至640億美元的資本支出計劃 (link)。
在人工智能內存芯片需求強勁的背景下，三星 005930.KS、SK海力士 000660.KS 和美光 MU.O 也一直在預訂ASML的生產產能。
潛在的新客戶可能會帶來進一步的壓力。埃隆·馬斯克提出的TeraFab項目雖然尚未生產出第一顆芯片，但可能會成為先進設備的重大買家；而美國對中國實施的限制措施，仍對ASML中端DUV設備的銷售構成風險。預計今年中國將佔ASML銷售額的約20%。
儘管需求強勁，ASML目前暫不接受2029年和2030年的訂單，以便評估客戶的準備情況以及自身滿足未來需求的能力。
「我們不希望現在就接受客戶A、B和C的訂單，然後告訴尚未下達2029年和2030年訂單的客戶D：‘抱歉，我們已經售罄了，’」達森在財報電話會議上對分析師表示。
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