美國長期國債收益率正面臨多重上行壓力。伊朗戰爭自2月28日爆發後，推動10年期美債收益率走高；與此同時，油價和柴油價格大幅上漲，令債券交易員要求更高收益率，以對沖聯儲局等央行未來可能加息的風險。企業和政府債務市場之間的競爭也在加劇，人工智能基礎設施建設帶動企業發行數千億美元新債，進一步分流全球低風險長期資金。

在這種背景下，若美國政府能夠可信地收窄財政赤字，長期國債收益率理論上將有所緩和。財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）此前曾主張，美國應在特朗普總統任期結束前將赤字率降至國內生產總值（GDP）的4%以下。但現實情況顯示，這一目標幾乎不可能實現。

赤字接近2萬億美元

美國財政部將在未來幾天公布2026財年官方結果，該財年於9月結束。儘管最終數據尚未發布，但結果已基本明朗：赤字將接近2萬億美元，甚至可能更高。根據美國國會預算辦公室（CBO）1.993萬億美元的赤字估算以及第三季度GDP預測，這意味着2026財年赤字率大約在GDP的6.0%至6.2%之間。

債務壓力還會因利率高企而進一步惡化。CBO估算，如果利率比其預期高出0.5個百分點，未來10年的累計赤字將增加1.9萬億美元；如果利率高出1.5個百分點，累計赤字將增加6萬億美元。CBO預計，未來10年10年期美債收益率平均為4.3%，而當前約為5.3%。這意味着，若全經濟範圍內的利率長期維持高位，財政惡化速度將明顯加快。

AI能幫忙，但難以單獨解決

貝森特上月在達拉斯表示，他的看法是，美國揹負着「債務大山」，必須依靠經濟增長走出困境。包括他在內的多位官員都將人工智能視為未來增長的重要來源。不過，增長本身恐怕不足以徹底修復財政失衡。根據主張平衡預算的研究機構「負責任聯邦預算委員會」（Committee for a Responsible Federal Budget），僅靠增長來平衡預算，需要連續10年實現7.2%的經濟增速。

美國第二季度GDP年化增速近期從1.5%上修至2.2%。要在短時間內躍升至7.2%，意味着經濟結構必須發生近乎難以想象的變化。換言之，AI或許能提供助力，但無法單獨解決債務問題。

政治僵局比經濟更棘手

特朗普即將進入第二個任期的最後兩年，這通常是總統推動重大遺產項目的階段，但他目前並未顯示出將削減赤字作為優先事項的跡象。相反，他曾承諾，如果共和黨在選舉中大獲全勝，將向每位成年美國公民發放5000美元支票。

現實政治同樣不利於財政整頓。市場普遍預計，共和黨至少會失去衆議院，甚至可能連參議院也一併失守。分裂政府有時會促成意外妥協，但雙方起點差距很大。民主黨最有可能的下一任衆議院議長、衆議員哈基姆·傑弗里斯（Hakeem Jeffries）希望撤銷去年國會在特朗普標誌性立法中通過的1萬億美元醫療保健削減。

更深層的問題在於，兩黨之間的敵意依然強烈。美國總債務今年已達到40萬億美元，但市場和政策制定者都無法準確判斷債務究竟在什麼水平上會變得不可持續。真正的債務危機可能仍在更遠的未來，但一旦到來，情形將類似當前壓力的「放大版」——債券收益率飆升、全球投資者拋售美元資產，而財政部和聯儲局都將難有有效應對手段。

短期來看，較高收益率也在吸引投資者買入美國國債，這說明借貸成本上升並不等同於立即爆發危機。不過，問題的核心在於，單靠經濟邏輯無法解決這一困局。若美國希望避免真正的債務危機，最終仍需要在政治層面找到解決方案。