據 Woofun AI 消息，全球最大比特幣持有企業 Strategy(MSTR.US) 正面臨被剔除出主要全球股價指數的嚴峻危機，核心導火索在於指數編制機構 MSCI(MSCI.US)（摩根士丹利資本國際）決定將缺乏實際業務運營的公司排除在主要股價指數之外。
這一規則變更直接威脅到 Strategy(MSTR.US) 的指數成分股地位，進而可能引發跟蹤該指數的被動型基金大規模拋售，並嚴重衝擊其通過發行股票購買 BTC 的孖展結構。
新規的時間線與評估邏輯已逐漸清晰。MSCI(MSCI.US) 於 15 日（當地時間）正式宣佈引入新標準，旨在將非經營性公司從全球投資可行市場指數中剔除。這項修訂後的標準將於 11 月 30 日收盤時開始適用。
值得注意的是，這一決定並不意味着 Strategy(MSTR.US) 會立即被剔除出指數，因為 MSCI(MSCI.US) 將對現有納入指數的公司進行財務標準評估，以判斷其是否具備實際業務運營能力。MSCI(MSCI.US) 計劃對其在 8 月 3 日公布的非經營性公司分類標準進行部分修改後實施，核心理念是：不會僅僅因為一家公司是上市公司就保證其有資格納入指數，而是要綜合評估其實際業務運營狀況和財務特徵。因此，Strategy(MSTR.US) 失去指數納入資格的可能性顯著增加，其最終命運將在 11 月底揭曉。
Strategy(MSTR.US) 的業務轉型是其面臨除名風險的根本原因。該公司原本是一家企業軟件公司，但在董事長邁克爾·塞勒推出比特幣購買策略之後，它實際上已經轉變成了一家持有數字資產的企業。目前它所持有的比特幣價值約為 700 億美元。為了維持這一龐大的資產規模，該公司通過發行股票、債券、優先股等各種金融產品來籌集資金，進而持續購買 BTC。
然而，這種以金融工程為核心、缺乏傳統實體業務支撐的結構，極有可能符合 MSCI(MSCI.US) 新的非經營性公司分類標準。MSCI(MSCI.US) 表示，對於現有納入指數的公司，只有當它們無法滿足多項財務要求時，纔會被列為剔除對象。因此，Strategy(MSTR.US) 是否最終會被剔除，還要取決於具體實施的詳細標準以及財務評估的結果。
若除名成真，市場將面臨巨大的被動資金流出壓力。公告發布後，Strategy(MSTR.US) 的股價在盤後交易中下跌了約 2%。市場擔心的是，指數被剔除後會引發大規模的股票拋售，那些跟蹤 MSCI(MSCI.US) 指數的 ETF 和指數基金，一旦指數成分股發生變化，就必須調整持倉比例。
如果 Strategy(MSTR.US) 被剔除出指數，那些跟蹤該指數的資金很可能會機械性地拋售股票。Woofun AI 整理數據顯示，摩根大通(JPM.US)去年估計，如果 Strategy(MSTR.US) 被剔除出 MSCI(MSCI.US) 指數，可能會出現高達 28 億美元的股票拋售。
如果其他主要指數也採取類似措施，還可能有額外的 88 億美元拋售壓力。兩種情況加起來，潛在的拋售規模可達 116 億美元。不過，這並非確定的實際拋售量，而只是基於其他指數提供商可能採取的後續措施的估算值。
行業觀點進一步揭示了指數納入對 Strategy(MSTR.US) 的重要性。ClearStreet 技術研究部門總經理布萊恩·多布森指出，對於像 Strategy(MSTR.US) 這樣的公司來說，能夠納入指數非常重要，因為這能為它們提供持續的買入需求，從退休金計劃的定期購股到共同基金的投資都有涉及。他補充說，如果公司被剔除出指數，那些複製該指數的投資者可能會拋售所持股票，從而帶來短期的拋售壓力。
這種被動資金的撤離不僅影響股價，更會動搖市場對該公司作為長期投資標的的信心，尤其是當機構投資者依賴指數化策略進行資產配置時，成分股的變動往往被視為基本面或合規性風險的信號。
更深層的危機在於其孖展模式的可持續性。Strategy(MSTR.US) 的比特幣購買策略核心就是通過資本市場來籌集資金。當股價高於其所持 BTC 的淨資產價值（NAV）時，該公司就會通過發行新股來籌集資金，然後再將這些資金用於購買 BTC。在股價溢價足夠高的時候，這種做法可以相對降低因發行新股而導致的股東價值稀釋帶來的影響，同時還能增加 BTC 的持有量。但隨着股價溢價的縮小，這種策略的效率也降低了。現有股東擔心發行新股會導致股權稀釋，於是 Strategy(MSTR.US) 開始將孖展渠道轉向優先股。
最近，由於優先股的吸引力也在下降，該公司甚至請求股東批准改為每天發放股息。ToPrime 首席執行官亞歷山大·布魯姆表示，Strategy(MSTR.US) 通過發行股票來進一步購買 BTC 的整個運營模式將會變得更加困難。他還指出，持有數字資產的公司並未被視作傳統的經營性企業，因此各主要指數提供商對讓投資者涉足這類波動性較大的公司持謹慎態度，這並不奇怪。在這種情況下，如果指數被剔除，股價還將面臨進一步的下行壓力，通過發行新證券來籌集資金的條件也會變得更差。
面對指控，管理層表達了強烈反對。Strategy(MSTR.US) 董事長邁克爾·塞勒對 MSCI(MSCI.US) 的舉動表示強烈反對。他在本周接受彭博電視採訪時認為，MSCI(MSCI.US) 掌控的資本規模其實很小，而且這一舉措是基於對數字資產的偏見而做出的決定。塞勒批評 MSCI(MSCI.US) 對特定公司的商業模式進行價值評判，認為這會樹立一個不良先例。
不過，MSCI(MSCI.US) 的這一決定並不會強制 Strategy(MSTR.US) 出售 BTC，受影響的首先是 Strategy(MSTR.US) 的股票，其持有的 BTC 資產本身並不會自動被處置。市場也在關注，這一決定不僅會影響 Strategy(MSTR.US)，還會影響到那些大量持有 BTC 等數字資產的其他上市公司。歸根結底，關鍵在於 11 月底根據 MSCI(MSCI.US) 的新標準，Strategy(MSTR.US) 是否真的會被列入剔除範圍。
如果確實被剔除，除了因被動型資金流出而導致股價震盪外，該公司通過發行股票來增加 BTC 持有量的數字資產孖展策略的可持續性也將再次受到考驗。