TradingKey - CoreWeave（CRWV）的股債波動正在成為人工智能基礎設施市場的一次重要壓力測試，也讓其與英偉達（NVDA）之間的深度合作再次受到審視。

CoreWeave股價周三暴跌約15%，公司債券價格同步下挫，市場擔心高利率和鉅額負債可能削弱其繼續擴建AI數據中心的能力。拋售隨後蔓延至Nebius（NBIS）、甲骨文（ORCL）、IREN（IREN）和TeraWulf（WULF）等AI雲計算與數據中心相關股票，，英偉達也受到拖累。

面對市場疑慮，英偉達CEO黃仁勳周四在斯德哥爾摩公開表示，CoreWeave的實力正在增強，其資本成本實際上有所下降，英偉達沒有必要為該公司提供財務兜底。這番表態緩解了部分恐慌，CoreWeave股價從盤中低點反彈，最終收漲約5.9%。

黃仁勳力挺CoreWeave，債券市場仍未解除警報

黃仁勳的表態向股票投資者釋放了積極信號，但CoreWeave的信用市場壓力並未同步消失。

ICE Data Services數據顯示，CoreWeave五年期信用違約互換利差一度升至1194.5個點子，創下盤中歷史新高。按照相關模型計算，市場定價隱含的未來五年違約概率超過60%。不過，這只是根據債券回收率等假設推算出的風險指標，並不意味着公司實際違約概率已經被準確確定。

CoreWeave部分長期債券價格已跌至每美元面值約78至80美分，收益率超過15%。債券收益率大幅上升意味着，如果公司未來需要通過債券市場籌集新資金或置換現有債務，孖展成本可能明顯增加。

CoreWeave的商業模式需要提前投入大量資金購買GPU和建設數據中心，收入則在客戶使用算力後逐步兌現。據市場估算，公司目前負債超過400億美元，且自由現金流仍為負值。如果孖展成本持續攀升，即使訂單保持增長，資本開支和利息支出也可能限制盈利改善速度。

英偉達既是CoreWeave股東，也是主要供應商

CoreWeave的財務狀況之所以會影響英偉達，是因為雙方同時存在資本、供應和客戶關係。

今年1月，英偉達宣佈以20億美元認購CoreWeave普通股，並擴大雙方的長期合作。CoreWeave計劃在2030年前使用英偉達技術建設超過5吉瓦的AI工廠，相關數據中心將採用英偉達GPU、網絡設備和其他計算平台。

英偉達目前持有CoreWeave約4720萬股股票，持股比例接近10%，是其重要股東之一。與此同時，CoreWeave也是英偉達GPU的主要採購商，其業務模式是購買英偉達芯片並建設算力集群，再把計算能力出租給Meta、OpenAI等客戶。

這意味着CoreWeave孖展受阻不僅會影響英偉達所持股份的價值，還可能拖慢其未來GPU採購和數據中心建設。即使英偉達沒有為CoreWeave債務提供擔保，後者仍是觀察AI芯片需求能否轉化為實際付款能力的重要窗口。

美國銀行分析師Tal Liani仍然看好CoreWeave，並給出140美元目標價，他認為，英偉達與CoreWeave擁有共同利益，CoreWeave需要英偉達的芯片與技術支持，而英偉達也希望大型AI雲服務商繼續採用其GPU，而不是轉向AMD或其他競爭平台。

英偉達會受到多大影響？AI需求仍是關鍵

英偉達自身擁有更強的業務規模和盈利基礎，因此CoreWeave的風險不意味着英偉達必然遭受同等程度的衝擊，但如果越來越多AI雲計算企業因孖展問題推遲數據中心建設，英偉達的GPU需求預期仍可能受到影響。反過來，如果AI算力需求繼續超過供給，新興雲計算企業仍能獲得客戶訂單，那麼短期孖展壓力未必會演變為整個行業的需求危機。

CoreWeave面臨的問題也反映出新興雲計算公司的普遍弱點，與微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）和Alphabet（GOOGL）不同，這些企業缺少龐大的經營現金流，需要依靠債務、股權孖展和長期客戶合同購買GPU、建設機房並 확보電力。一旦孖展成本上升，即使算力需求依然強勁，擴產計劃也可能被迫放緩。

Gartner預計，到2030年，成本壓力和商業模式趨同可能導致超過80%的新雲服務商無法繼續獨立運營。這並不意味着這些企業都會破產，更可能出現行業整合、被大型雲平台收購或主動縮減投資的情況。

對於英偉達而言，CoreWeave短期出現經營困難未必會立即改變GPU需求，但如果類似的孖展壓力同時出現在Nebius、Oracle及其他數據中心客戶身上，市場就會重新評估英偉達訂單中有多少能夠按計劃兌現。

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