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　　核心要點

　　挪威主權財富基金倫理準則擬修訂，有望為基金投資更多西方國防企業打開大門。 按照現行規則，基金禁止投資洛克希德・馬丁、波音等企業，原因是這些公司參與核武器生產。 挪威將就提案開展公衆諮詢，之後政府出台新版倫理框架，預計議會將於 2027 年年中對修訂方案投票。

2026 年 9 月 20 日，BAE 系統公司 「鷹式」 T1 教練機。BAE 系統自 2018 年起就被挪威銀行投資管理公司的基金排除在外。

　　規模達 2.3 萬億美元的挪威石油基金，多年以來受本國倫理準則約束，無法投資大部分國防行業企業，如今局面有望改觀。

　　這支主權財富基金當前資產規模約 21.8 萬億挪威克朗，摺合 2.3 萬億美元，是全球規模最大主權財富基金。基金持有全球約 1.5% 的上市公司股份，是全球股市最重要的投資者之一。

　　2025 年 11 月，因基金撤出部分以色列及美國企業投資引發爭議，挪威下令對挪威央行投資遵循的倫理準則展開全面審查。

　　周四，獨立的吉德雷姆委員會向挪威財政部提交審查報告。報告建議對基金的國防投資規則作出重大調整，提出 「挪威央行必須做好應對沖突升級為戰爭的準備」。

　　現行倫理規則禁止基金投資空客、BAE 系統、波音、BWX 技術、洛克希德・馬丁等公司，理由是它們參與核武器製造。不過基金仍持有部分國防股票，例如德國萊茵金屬 2.3% 股權、意大利萊昂納多 1.5% 股權。

　　吉德雷姆委員會周四表示，核武器相關禁令本身應當保留，但適用範圍需要調整。

　　報告寫道：「基金不得投資核武器生產企業，但如果該企業總部位於《不擴散核武器條約》認定的核武國家，且該國是挪威的盟國，則不在此限。據此，多家為核武器生產零部件的歐美企業有望重新納入投資標的。」

　　委員會還提出，投資標的可包含生產挪威本土國防所需武器的企業；同時建議取消一項評估要求：不再評估軍火企業產品的使用國是否遵守國際人道主義法。

　　委員會指出，地緣政治動盪加劇、中東與烏克蘭戰事持續、能源安全風險上升，疊加基金雄厚的資金與影響力，現在正是重新評估這套倫理框架的合適時機。

　　「相較於 2003 年，基金如今體量更大、覆蓋面更廣，擁有更多接觸企業管理層與董事會的渠道。」 報告稱，「海外政治環境日趨嚴峻，基金應當善用這一優勢。」

　　報告還寫道：「基於規則的自由主義國際秩序正在衰退。經濟政策越來越多地被當作外交政策工具。近年國家間合作變得更加功利化，高度依賴談判博弈。」

　　委員會警告，在這樣的大環境下，其他國家政府很容易將基金出於倫理考量的投資排除行為，視作挪威政府的國家政策。

　　挪威石油基金設立於上世紀 90 年代，用於投資本國油氣產業收益。基金治理由挪威財政部與央行共同參與，但投資決策由挪威央行投資管理公司（NBIM）負責；過往，投資排除建議由獨立的倫理委員會提出。

　　吉德雷姆委員會在周四的報告中寫道：「已經出現他國抗議與反制威脅。報復措施有可能損害這支基金以及挪威其他利益。」

　　美國方面的反彈

　　去年 9 月，美國國務院向 表示，對 NBIM 撤出美國工程機械製造商卡特彼勒以及 5 家以色列銀行的決定 「深感不安」，指責基金的撤資依據是 「站不住腳的理由」。

　　NBIM 當時給出的理由是，這些企業存在助長巴勒斯坦領土人權侵犯的 「不可接受風險」，因此選擇撤資。挪威財政大臣、前北約祕書長延斯・斯托爾滕貝格當時稱，這並非政治決策。

　　吉德雷姆委員會周四提到，多國公共財政承壓，NBIM 投資選擇引發進一步外部反彈的風險正在上升。

　　報告警示：「高額政府債務會危及一國經濟穩定，同時也會促使各國把外國投資者的利息、股息收入視作本國稅源。」

　　委員會成員總結：儘管支撐基金倫理框架的準則仍獲得廣泛支持，但在當前政治大背景下，這套規則持續承壓。

　　「在美國等地區，股東行使所有權的限制條件越來越多。」 報告寫道。

　　吉德雷姆委員會建議，倫理委員會可以繼續保留，但不再就倫理風險向 NBIM 提出投資處置建議；委員會職能限定為：分析企業違反倫理準則的情況。

　　這份報告的相關建議不會立刻導致基金新增或剔除持倉，但為基金投資一批當前被倫理規則禁止的歐美國防企業鋪平道路。

　　挪威接下來將針對報告建議開展公衆諮詢，央行將於明年 1 月提交反饋意見。財政部計劃在明年春季發布白皮書，提出新版倫理框架，挪威議會預計 2027 年年中對修訂方案投票。

　　在此之前，基金現行倫理準則與投資排除框架保持不變。

　　基金倫理委員會主席斯韋恩・理查德・布蘭茨埃格在周四早間郵件聲明中表示：「倫理委員會剛收到吉德雷姆委員會的報告。我們將仔細研讀報告，之後在委員會內部充分討論，並在即將到來的公衆諮詢階段提交我們的意見。」

　　2025 年 11 月之前，挪威央行董事會負責決定企業是否被移出投資組合或列入觀察名單，決策參考由挪威財政部任命的獨立機構 —— 倫理委員會提供。

　　但在吉德雷姆委員會審查期間，挪威出台臨時準則，央行董事會不再有權新增企業排除或列入觀察名單，僅可撤銷過往的排除 / 觀察決定。

　　同時，倫理委員會被暫停提出觀察、排除建議的權限，直至倫理框架審查完成。這套臨時規則將持續生效，直到 2027 年議會就吉德雷姆委員會的審查報告完成表決。

　　「其他投資者都會關注」

　　吉德雷姆委員會的報告遭到部分人權組織反對。他們認為挪威的這項決定，會影響全球投資趨勢。

　　大赦國際挪威分會祕書長約翰・佩德・埃格內斯在周四聲明中稱，提案 「有可能削弱問責與公信力，破壞關鍵人權保護機制」。

　　「全球最大主權財富基金一旦修改自身標準，影響不會止於挪威國境。」 他說，「其他投資者和企業都會密切關注。」

　　挪威紅十字會祕書長格雷特・赫洛夫松表示，投資核武器生產商，從倫理與人道主義角度完全無法理解。

　　「放開對核武器生產商的投資，是危險的政策轉向，會弱化國際社會對核武器的污名化共識，強化‘核武器屬於可接受武器’的認知，」 她說，「這會提升核武器被使用的風險。」