智通財經APP獲悉，遭受債務考驗的人工智能(AI)雲計算公司CoreWeave(CRWV.US)周四美股盤前跌超2%。若這一下跌勢頭延續至今日收盤，該股將連續第四個交易日收跌。而對於該股近期是否遭遇過度拋售，華爾街分析師們仍存在意見分歧。

CoreWeave的商業模式高度依賴提前投入鉅額資金，採購AI芯片並建設算力基礎設施，再向客戶出租計算資源。但這家新雲服務商的鉅額債務已經引發投資者警惕——據Fiscal AI數據，CoreWeave上季度總負債按年增長221%，至720億美元。

有報道稱，CoreWeave 2032年到期的無擔保債券價格跌破80美分，而這一水平通常被視為財務壓力出現的閾值。道瓊斯市場數據顯示，CoreWeave五年期信用違約互換(CDS)成本已升至約881個點子，意味着市場定價五年內違約概率超過50%。此外，CoreWeave今年6月發行的一隻債券，發行時收益率為9.625%，近期收益率已經升至約15%，反映出投資者要求更高的風險補償。

通脹壓力、財政擔憂等多重因素推高美債收益率，令投資者對CoreWeave面臨更高孖展壓力的擔憂不斷加劇。投資者還關注的問題在於，鉅額算力投資最終能否創造足夠的收入和現金流，以覆蓋不斷上升的建設及孖展成本。

不過，CoreWeave管理層對市場反應持不同看法。據報道，CoreWeave首席執行官Mike Intrator在內部備忘錄中認為，市場反應並不理性。他在備忘錄中告訴員工：「我們對我們的商業模式、客戶、卓越的執行質量，以及圍繞我們建立的財務引擎所保持的嚴格紀律充滿信心。」

拋售已經過度?華爾街仍存分歧

Freedom Capital Markets分析師Jordan Chalfin指出，CoreWeave目前擁有約400億美元債務，而市場一致預期顯示，該公司未來三年半的支出規模約為800億美元。在其無擔保債券收益率接近16%的情況下，「為其雄心勃勃的增長計劃提供孖展正變得越來越困難」。

除了孖展挑戰，CoreWeave還面臨過度建設的風險。Jordan Chalfin表示，CoreWeave目前擁有約1.5吉瓦的活躍電力容量，並計劃到2030年將這一規模擴大至超過8吉瓦。在他看來，如果需求走弱，公司可能面臨產能過剩以及沉重債務負擔。

此外，Jordan Chalfin指出，CoreWeave最初簽訂的客戶合同將在五年後到期，而微軟(MSFT.US)和Meta Platforms(META.US)等主要客戶最終可能會選擇自行建設或租賃更多計算能力，而不是與該公司續簽協議。他補充稱，相比CoreWeave，他更偏好甲骨文(ORCL.US)，因為後者屬於投資級股票，且相對於銷售額而言運營費用更低。

不過，Creditsights分析師Paul Meeks仍然看好CoreWeave，理由是該公司的基本面增長強勁。Paul Meeks曾在CoreWeave股價處於70多美元時就建議買入，並表示近期拋售已經走得太遠。他表示：「我確實認為，無論是信貸投資者還是股票持有者，都嚴重誇大了此次下跌的幅度。」

Paul Meeks補充稱，其模型預計CoreWeave營收將從2025年的約50億美元增長至2028年的430億美元，同時息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)將達到290億美元。這意味着EBITDA利潤率將達到67%，而他的模型預計營業利潤率為16%。

不過，Paul Meeks表示，與近期孖展相比，他更加擔憂建設方面的風險。他還指出，信貸市場的擔憂可能蔓延至股票市場，即使新雲領域不同公司的個體業務前景存在差異，也可能導致整個板塊的公司股價下跌。

德意志銀行同樣認為CoreWeave近期股價下跌幅度過大。該行在給投資者的一份報告中維持對CoreWeave的「買入」評級以及150美元的目標價。分析師Brad Zelnick在報告中表示：「多重因素似乎共同導致CoreWeave的公開股票和債務在過去一周遭遇大幅拋售。毫無疑問，CoreWeave的未來與AI的成功以及支撐AI的底層計算基礎設施需求息息相關，因此，該公司的股價應該反映市場在這一領域情緒的變化。除此之外，我們很難找到能夠解釋近期股價走勢的公司特定因素。」