智通財經APP獲悉，長城證券發布研報稱，隨着模型能力提升以及AI使用成本的快速下行，該行認為雲計算以及AI應用產業景氣度正處於上行趨勢。雲計算：傑文斯悖論將帶動雲需求總量步入爆發增長階段，雲計算有望維持量價齊升趨勢;AI應用：企業級AI應用以及C端Agent智能體正處於加速落地階段，其中企業AI預算釋放已經從試點論證逐步步入規模化落地階段。

長城證券主要觀點如下：

國產開源模型能力快速追趕海外閉源模型，有望加速AI在企業端落地

自六月以來，國內多家頭部模型廠商密集發布了新一代大模型，呈現出參數規模更大、智能體(Agent)能力更強、開源生態更完善以及多模態應用更深入的趨勢。隨着國內模型廠商加速模型迭代，國產開源模型能力快速提升，與海外頭部閉源模型(如Anthropic、OpenAI等)差距持續收窄。相對於閉源模型，開源模型(1)具備更高的性價比;(2)可以更深層次的對模型進行優化，推動模型行為實現自主可控;(3)開源模型可以在公有云、私有云、本地、邊緣及混合部署，客戶具備多種選擇。該行認為隨着開源模型能力追趕以及維持較高性價比，頂尖模型token價格中樞有望持續下移，進而推動高質量基礎模型從可用走向易用，從而加快企業級AI部署以及商業化落地，帶動需求端從前沿模型實驗室擴展到工業、生命科學、金融、公共部門等多個垂直領域。

雲計算：北美及國內AI雲計算行業步入量價齊升階段

北美/國內CSP以及NeoCloud公司26Q2業績均已發布，26Q2 Azure/AWS/Google/Coreweave/Nebius/阿里巴巴雲業務收入按年增速分別為43%/37%/82%/112%/454%/45%，均維持加速增長趨勢。該行認為雲計算行業已經步入量價齊升階段，主要因(1)開源模型能力快速提升，雲廠商可以依據客戶對質量、延遲、成本等方面要求為客戶提供對應的模型，模型分層策略帶動產業話語權由頭部模型廠商向下遊CSP遷移;(2)AI實際使用成本(cost/Mtok)大幅下降，在成本端具備經濟效益之後，傑文斯悖論將帶動雲需求總量步入爆發增長階段;(3)開源模型參數量持續攀升，例如KIMI7月17日發布的K3模型參數量已經達到2.8萬億，單次部署的資源門檻同步抬高，企業自建算力不經濟，因此更傾向於租賃雲廠商基礎設施，帶動雲廠IaaS+MaaS收入共振。2026 H1國內外主要雲廠商相繼上調算力服務價格，價格戰成為過去式。北美雲廠商、NeoCloud及國內雲廠商雲業務收入增速持續加速，量價齊升邏輯得到報表驗證。

AI應用：Vibe Coding後，關注AI4S、FDE、AI辦公等應用端機遇

參照移動互聯網時代，AI應用將成為Token價格下降以及模型能力提升直接受益方。26H1下游變現場景主要集中在Vibe Coding，隨着模型能力提升，AI有望賦能更多下游應用場景(1)AI4S：AI用於加速科學研究和發現的過程，目前已經在生命科學、物理學、材料學等多領域落地，打造「AI預測一自動化驗證一數據迴流」的完整數據閉環;(2)FDE：模型落地企業業務需要跨過系統對接、權限梳理、流程改造、合規審計、組織適應等難題，FDE加速模型與企業業務流程落地，面向客戶，FDE把散落在員工腦中的業務經驗和流程規則轉化為AI可調用的知識庫、工作流和應用能力;面向平台，FDE把行業場景、系統接口、測試方法和失敗案例沉澱為可複用的產品組件，持續迭代產品，從而降低後續FDE項目交付成本與周期;(3)AI辦公：企業以及員工為效率付費意願動力強，AI提高工作效率，用戶付費意願較高;此外，該行認為AI在辦公場景的高頻調用，能持續獲取企業私域數據(如審批流、文檔)，用以微調模型，形成用戶使用越多--模型越懂企業--用戶越離不開的正向數據飛輪循環。

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雲計算/算力租賃：阿里巴巴、金山雲、粵港灣智算、利通電子、蜂助手、傑創智能;AI應用：騰訊控股、快手、邁富時、深演智能、迅策、中科聞歌、神州控股、匯量科技、海致科技集團、阜博集團、焦點科技、中文在線、藍色光標、巨人網絡、愷英網絡。

風險提示：AI大模型迭代不及預期;AI應用商業化不及預期;行業競爭加劇;監管政策影響