美債遭遇數周拋售、收益率攀升至多年高位之後，華爾街策略師開始重新發現債券的配置價值。

高盛和花旗率先表態，分別從信用市場壓力信號和通脹放緩邏輯出發，建議投資者增持美債久期敞口。這一轉變發生在10年期美債收益率從多十年高位小幅回落之際，上周一場拍賣的強勁需求為市場提供了喘息空間。

不過，並非所有機構都選擇跟進。美國銀行和巴克萊持更為審慎的立場，警告市場可能低估了聯儲局本月加息的概率，並強調高收益率本身並不構成買入久期的充分理由。本周即將公布的美國通脹數據，將成為檢驗上述分歧的關鍵節點。

高盛花旗領銜，看多邏輯各有側重

高盛策略師團隊由William Marshall領銜，在上周五的報告中寫道："以估值為基礎的G10收益率穩定或下行論據，近期頗具挑戰性，但長端遠期利率相對大多數主要市場的公允水平仍然偏高，多重因素共同強化了當前水平下久期具有吸引力的判斷。"

高盛指出，信用市場出現裂縫、投資者持倉結構改善，以及外國央行持有美債規模隨美元走強而下降——後者暗示部分拋售源於外匯干預而非基本面惡化——均支持美債反彈的預期。

花旗策略師Jason Williams團隊則將看多重心集中於短端，傾向於2年至3年期美債。花旗認為，通脹放緩和薪資增速走弱令聯儲局不太可能將利率加至2023年的峯值水平，並預計10月議息會議維持利率不變。花旗預測核心CPI按月漲幅為0.18%，並表示"即便核心CPI按月錄得0.3%，也不足以支撐10月加息"。

多家機構跟進，但分歧明顯

摩根士丹利策略師Matthew Hornbach團隊認為，除非預期未來十年名義GDP年複合增速達到5.7%、核心PCE持續高於2.5%，否則當前美債收益率已具備配置價值。其經濟學家預測明年名義GDP增速為4.5%，"強烈暗示"10年期收益率應低於5.25%。不過，摩根士丹利建議投資者等待本月議息會議和中期選舉結束後再入場。

三菱日聯（MUFG）策略師George Goncalves團隊表示，近期美債拍賣需求強勁，顯示市場已給出"足夠的讓步以吸引價值投資者"，美債已進入"深度價值區間"，並將中期選舉視為債市潛在的重要催化劑。

富國銀行策略師Erik Nelson團隊同樣指出，久期正出現"積極信號"：10年期收益率已從5.35%高點回落，月中拍賣消化順暢，1年期10年期利率波動率也從高位有所回落。

美銀巴克萊持保留意見，警示加息風險

美國銀行策略師Mark Cabana團隊對市場定價提出質疑，認為掉期交易員低估了聯儲局本月加息的可能性——當前市場僅定價19%的加息概率，美銀認為這一水平"過低"。該團隊指出，在通脹數據公布前，聯儲局官員Williams和Jefferson的鴿派表態以及市場對"選舉前加息門檻較高"的預期，共同壓低了加息定價，但"若美國數據持續強勁，聯儲局將面臨選擇：加息或承受債市利率飆升"。

巴克萊策略師Anshul Pradhan和Demi Hu則指出，收益率上升已收緊金融條件，波動率的廣泛上升表明"市場正在重新評估的不僅是近期政策路徑，還有長期利率中樞的不確定性"。巴克萊維持1年遠期2s10s SOFR曲線陡峭化建議，並強調"投資者正在獲得久期補償，但這種補償本身既不能抵禦收益率進一步上行，也不是機械式買入久期的信號"。

通脹數據成近期關鍵變量

多家機構將本周美國通脹報告視為判斷利率走向的核心參考。高盛、花旗、TD Securities等機構均預測核心CPI按月漲幅約為0.2%，較此前有所放緩。TD Securities策略師Gennadiy Goldberg團隊預計"超級核心"分項將有所降溫，商品和住房分項則小幅回升。

與此同時，BMO策略師Ian Lyngen團隊提示，聯儲局一級交易商調查構成"事件風險"，市場存在財政部長貝森特可能下調20年期和30年期國債拍賣規模的傳言，花旗亦持相同預期，認為這將對長端美債形成相對支撐。

截至債市因假日休市前，10年期美債收益率報約5.24%，2年期收益率徘徊於4.8%附近。UBS策略師Phoebe White團隊表示，儘管收益率看似高於公允價值，但鑑於經濟活動強勁及地緣政治對能源價格的風險，對久期維持"戰術中性"立場。