TradingKey - 聯儲局加息預期、人工智能項目孖展成本上升以及存儲芯片競爭加劇，本周同時衝擊全球科技股。截至周四，全球市值最高的20家AI及半導體企業合計蒸發逾1萬億美元市值，芯片板塊成為本輪調整的重災區。
美國市場方面，英偉達（NVDA）周四收跌1.84%，AMD（AMD）下跌1.5%，英特爾（INTC）下跌約2.8%，戴爾科技（DELL）跌幅達到6.8%。追蹤半導體板塊的iShares半導體ETF（SOXX）連續第八個交易日下跌，期間累計跌幅約12.7%，創11年來最長連跌紀錄。
亞洲市場的跌勢更加明顯，韓國SK海力士周四下跌超過12%，三星電子下跌超9%；日本軟銀集團下跌超9%，半導體測試設備商愛德萬測試跌幅接近14%。台積電（TSM）也下跌1.81%，歐洲半導體設備商阿斯麥（ASML）同樣承壓。
通脹與孖展壓力升溫，AI基礎設施投資遭遇考驗
美國通脹數據成為本輪拋售的直接觸發因素。9月消費者價格按年上漲3.7%，高於市場預期，強化了聯儲局進一步加息的可能性。雖然避險資金隨後流入美國國債，推動長期收益率從高位回落，但短端利率及企業孖展成本仍然面臨上行壓力。
這對依賴外部孖展建設數據中心的新雲計算企業影響尤其明顯。CoreWeave、Nebius和IREN需要持續購買GPU、服務器並擴建機房，部分債務採用浮動利率或需要頻繁再孖展，利率上升不僅增加利息支出，也提高了項目需要達到的回報率。
投行Post Oak Group分析師James Vrachas指出，部分芯片股的估值已經提前反映了未來多年的增長預期。在這種情況下，即便AI長期需求沒有明顯變化，只要市場開始懷疑企業支出能否持續，股價就可能出現較大波動。
Baird投資策略師Ross Mayfield也認為，高利率對依賴外部孖展的AI基礎設施企業構成更直接的壓力。不過，影響並不限於小型初創公司。大型雲計算服務商同樣需要重新衡量數據中心和芯片投入的投資回報。如果這些企業開始調整資本開支計劃，整個AI供應鏈都可能受到影響。
博通（AVGO）首席執行官陳福陽（Hock Tan）此前也警告，孖展能力可能成為限制AI行業擴張的重要因素，其影響甚至可能超過芯片或電力供應短缺。這一觀點進一步強化了市場對AI基礎設施投資可持續性的擔憂。
Anthropic營收增速放緩，中國存儲競爭加劇
除了宏觀利率壓力，AI企業最新的經營數據也在影響市場情緒。
據報道，Anthropic在10月14日舉行的IPO前投資者日上披露，第三季度營收達到168億美元，較第二季度的116億美元增長約45%。這一增幅依然可觀，但明顯低於第二季度約145%的按月增長率，令部分投資者開始重新評估AI商業化的增長速度。
需要注意的是，Anthropic同時表示，公司已在調整後口徑下實現盈利，並錄得正向現金流。這些數據說明，收入增速放緩並不必然意味着AI需求正在萎縮。隨着企業收入基數擴大，按月增速有所下降也可能屬於正常現象。
D.A. Davidson分析師Gil Luria認為，市場對Anthropic數據的反應反映出投資者對AI交易的敏感程度正在上升。但從行業整體來看，AI使用量和相關支出未必已經放緩。當前更需要觀察的是，收入增長能否覆蓋持續攀升的算力成本，以及企業是否能夠將技術需求轉化為可持續的現金流。
與此同時，存儲芯片領域的競爭也引發新的擔憂，中國長鑫存儲（CXMT）近期公布了存儲技術進展，市場開始討論中國廠商提高內存密度、擴大產能後，全球存儲行業是否可能在未來幾年出現更激烈的價格競爭。
埃隆·馬斯克也曾在社交平台上表示，中國到2028年可能生產大量存儲芯片。相關言論進一步引發投資者對長期供應增長的討論。如果全球廠商持續擴產，而AI需求的增長速度未能同步跟上，內存市場未來可能面臨供給增加和價格承壓的風險。
AI股拋售會持續嗎？關鍵仍是需求與盈利兌現
儘管市場情緒明顯轉弱，部分分析師並不認為本輪調整已經證明AI需求出現實質性惡化。
Yorkville Ives分析師Dan Ives指出，當前拋售更多反映了市場對AI基礎設施孖展成本的擔憂，而非對算力需求本身失去信心。他認為，真正值得警惕的信號包括大型雲計算企業削減資本開支、客戶取消AI基礎設施合同，以及GPU租賃價格持續下跌。這些變化比短期利率波動更能反映AI需求是否出現結構性轉弱。
英偉達首席執行官黃仁勳的最新表態也為市場提供了另一種觀察角度，他在瑞典斯德哥爾摩接受彭博採訪時表示，英偉達沒有必要為AI雲計算公司CoreWeave（CRWV）提供財務擔保，並稱CoreWeave的資本成本實際上正在下降。相關言論推動部分新雲計算企業股價反彈，CoreWeave周四上漲5.94%，Nebius（NBIS）上漲1.29%。
Gabelli Funds投資組合經理Hendi Susanto則指出，許多芯片和半導體設備企業仍擁有穩健的資產負債表與較強的自由現金流。對於需求持續超過供給的公司而言，短期市場調整未必會改變其基本面前景。
總體來看，本輪AI股下跌是通脹壓力、孖展成本上升、估值偏高和行業競爭加劇共同作用的結果。短期內，市場仍可能對利率變化和AI公司的經營數據保持高度敏感，中長期走勢則取決於AI基礎設施投資能否繼續轉化為真實收入和利潤。
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