AI會對市場和證券行業形成怎樣的影響，投資者和從業者又該如何應對這不可逆的變化？

這個時代之問，一直縈繞在人們的心頭，而答案或許一定程度上可以在銀河證券第二屆大宗商品論壇中找到。

在本次論壇上，銀河證券創新投資總部負責人張堃提出，AI技術正在系統性加速市場信息傳導與交易決策的節奏，高波動可能成為未來市場的長期常態。他認為，投資者應當轉變思維，將波動率視為可投資資產而非單純風險，並學會在波動中更好運用各種工具建立正槓桿頭寸。

在張堃看來，今年金融市場出現的兩極分化、快速輪動等特徵，除宏觀政策與地緣政治等外部因素外，還有一股內生力量在起作用——以大模型為核心的技術進步。後者正在從機制層面深刻改變市場生態，並持續的影響未來的市場和行業。

「市場時鐘已經被永久性的撥快了，沒人能把它撥回去。」他說。

AI讓交易的「時鐘」走的更快

張堃在演講中表示，AI已實質性地「撥快了市場時鐘」。

當下，場內投資者的決策全鏈條包括「信息獲取」、「信息理解」再到「交易決策」，都在大模型的介入後持續提速，原本需要人工討論、逐步推進的投資過程，未來可能壓縮至近乎瞬時完成。後者會帶來市場收益和波動的全新特徵。

張堃援引了期權定價領域的Variance Gamma模型（VG模型）來解釋這一現象和結論。該模型假設認為，市場中出現偶發的劇烈波動，可以解釋為「市場時間的流速」的變化——即當市場時間流速加快時，單位波動率得以快速疊加，而市場呈現出的實際波動幅度會顯著放大。

他將這一框架映射至當下：AI技術的滲透使信息傳導、市場反應與交易理解三個環節同步提速，市場客觀時間未變，但信息從產生到定價的「市場時間」已大幅壓縮，這帶動市場進入一個新階段。

張堃判斷，這一趨勢不可逆轉，且將長期的、實質性的推高市場波動中樞。

投資者要學會和波動率共處

張堃還預計，全球市場包括國內市場，未來的程式化交易佔比還會不斷提高——這同樣受到AI的激勵。

目前，海外的程式化交易佔比可能已經達到六成，未來國內的量化策略、商品的投資者，在新技術的支持下，可能也會不斷提升其交易佔比。

張堃預計，在未來的新時期，市場可能孕育以下幾大變化：

其一、市場效率的大幅提升，收益和波動的實現速度大大加快。今年投資者的體感是市場高度分化，個股極寒和極熱分化反覆，行情越來越變得「一步到位「，就是這個特徵的體現。

其二、市場從短期內受到各種外部因素的影響，但長期看，內部因素也是市場新特徵的驅動力。市場交易層面正孕育許多深刻的變化，這和AI技術默默推動各行各業向下一個未來發展的趨勢相吻合。

其三、未來AI的普遍應用，也可能帶來投資者思維的同質化，當大量資金使用相似邏輯進行程序化交易時，共識集聚會催生擁擠與泡沫。這構成波動長期偏高的另一結構性來源，值得市場參與各方高度重視、認真對待。

張堃認為，當個股和具體交易品種的波動長期呈現在一個相對高位，市場時鐘經常「忽快忽慢「的時代，投資者都要學會更好的與波動共處。

波動率應被視為「投資資產「

在新的時代，一些舊有的定理會被推翻，新的投資範式會浮現。

張堃以國際航空界的油價套保為案例，在過去較長時間，海外某知名航空公司的套保案例被視為經典的油價管理範例。後者通過長期堅持買入期權套保，在2008年油價大漲階段獲取了豐厚收益。

但去年，該航司自己中斷了持續二十多年的燃油套保計劃。外界分析，這一安排與海外原油價格波動放大，期權費不斷攀升有關。

張堃認為，上述航司的決策，與其套保計劃事實上長期做多了波動率有關。當購入期權的行為本身成為波動率的投資者，這樣的計劃就不再是對風險的管理，相反可能成為一個主動的風險參與者。

他進而提出，在當下時代，市場的波動率本身已經成為一個可投資資產。考慮到波動率也與商品周期具有高度相似性——區間振盪、且不是永遠的單向上漲的標的。對波動率的投資管理更加需要專業的投資思維和適當的金融工具。

張堃認為，下一個投資時代的投資者的常見框架可能是：在基礎的投資頭寸之上疊加波動率維度的投資策略。後者需要依據波動率所處的長期的位置，動態切換買權與賣權方向，全天候調整套保頭寸，並避免在市場極端時刻被動應對。

AI可以替代分析，但替代不了投資決斷力

張堃認為，AI對投資流程的滲透現已覆蓋信息獲取與信息理解兩個環節，並已進入「持續打磨」階段。在這兩個環節——部分工作未來被AI替代是大概率事件。

但投資的決斷力很長時間內將無法替代。當「提出方案、生成建議、撰寫報告」在大模型時代已變得極度廉價，在海量方案中識別出"最適合當下"的選項——即判斷與決斷能力——仍舊稀缺。後者纔是人類無法被輕易替代的核心價值所在。

他援引劉慈欣科幻小說《詩云》中的意象加以說明：外星文明能夠窮舉所有漢字組合寫盡所有的詩，卻無法從中挑選出哪首更好——未來的世界不缺備選方案，缺的是獨到的思想和決斷能力。

站在對的「方向」上

張堃認為，AI會帶來一次新的"知識平權"——知識獲取的壁壘正在消失，知識造成的社會回報上的差距也會被抹平。

但與此同時，誰能掌握未來的新生產資料，形成下一階段的競爭優勢——才更加的關鍵。

因此，只有積極的融入下一輪科技趨勢，明智的看待市場、行業發生的趨勢性變化，和對的「大方向」站在一起，尤為關鍵。

他還透露，銀河證券創新總部在上述方向已經積極的展開實踐佈局。創新總部的團隊已將AI能力應用於投資策略研發與交易執行環節，同時也嘗試將內部人員的專業技能通過AI蒸餾提煉，封裝成MCP服務，向外部提供波動率投資相關的工具支持。

張堃相信，未來的時代，一些簡單的標準化的工作可能會由AI來完全承擔。而人力則被投向更加複雜、專業、非標準化的崗位上。而積極投身這樣一個趨勢，讓AI更好的為人類服務，是當下投資者和從業者可以做的事情。

這也和他一貫的主張一致：

不要試圖迴避波動和挑戰，關鍵是在正確的方向上建立正槓桿。