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　　來源：金十

　　全球科技硬件股周四繼續承壓，此前美國半導體股連續六個交易日下跌，累計蒸發約1.6萬億美元市值。隨着投資者重新評估AI基礎設施投資的可持續性、芯片股估值以及未來盈利前景，拋售進一步蔓延至亞洲市場。

　　韓國成為本輪下跌的重災區。KOSPI指數開盤下跌5.59%，報5673.01點，隨後跌幅擴大至7%以上，截至發稿跌幅接近8%。韓國交易所啓動「Sidecar」機制（即邊車機制或程序化交易臨時停牌機制），暫停KOSPI程序化賣盤。日經225指數開盤下跌1.28%，報66880.37點，隨後跌幅擴大至4%以上。

　　韓國股市連續第七個交易日下跌，若跌勢延續，將創下自2024年9月以來最長的連續下跌紀錄。該指數目前已降至7月底以來的最低水平。

　　三星電子和SK海力士跌幅尤為突出，盤中分別一度下跌近8%和超過10%。兩家企業是全球存儲芯片行業的重要廠商，也是AI基礎設施投資熱潮的主要受益者之一。它們股價同步重挫，也凸顯了韓國股市對半導體板塊的高度依賴。

　　AI熱潮遭遇三重考驗：利率、孖展與估值

　　本輪拋售的直接壓力來自美國市場。投資者擔憂聯儲局可能進一步收緊貨幣政策，同時開始質疑建設AI基礎設施所需的鉅額資本投入能否持續。

　　美國9月消費者價格指數（CPI）漲幅升至五個月來的最高水平，強化了市場對通脹壓力的擔憂，也推動投資者重新評估聯儲局未來的政策路徑。利率可能維持高位甚至進一步上升，使高估值科技股面臨更大壓力。

　　AI孖展風險也在加劇。CoreWeave（CRWV）股價大幅下挫，其債券價格也跌至通常與發行人財務困境相關的水平。這一動向重新引發市場對AI基礎設施投資模式的質疑：如果企業持續投入鉅額資金建設數據中心和算力設施，未來收入與現金流能否支撐這些支出？

　　三星電子和阿斯麥控股（ASML）此前公布了強勁業績，但仍未能緩解市場緊張情緒。這表明，當前投資者關注的已不只是企業當期表現，還包括估值是否過高、孖展成本是否上升，以及預期中的AI需求能否持續兌現。

　　總部位於首爾的Iroom Investment Advisors投資部門經理趙賢益（Jo Hyunik）表示，投資者情緒疲弱，市場疲勞感不斷累積。他預計，在美國利率前景和中期選舉帶來的不確定性更加明朗之前，由資金流向主導的劇烈波動可能持續。

　　存儲芯片基本面仍穩健，但周期風險重新浮現

　　除了宏觀環境和孖展壓力，存儲芯片行業自身的周期性也令投資者更加謹慎。

　　存儲芯片是AI基礎設施擴張的重要受益領域，當前需求和供應狀況仍被認為相對穩健。但這一行業長期具有明顯的周期性，過去多次出現短缺推動價格上漲、隨後供應增加並轉向過剩的情況。即使基本面暫時沒有明顯惡化，投資者也可能不再願意為未來盈利支付此前那麼高的估值。

　　新的競爭變量來自中國。中國長鑫存儲（CXMT）計劃在年底前推出採用新型芯片結構的服務器內存產品。這一消息進一步加大了韓國存儲芯片股面臨的壓力。

　　長鑫存儲的技術進展並不意味着全球存儲芯片競爭格局已經發生根本性逆轉，但它讓投資者重新思考，韓國廠商當前的領先地位能否持續，以及競爭對手是否會逐步改變未來的供需和定價環境。

　　當市場持倉集中於少數AI受益股，而投資者又開始質疑估值和行業周期時，即使沒有證據表明基本面已經徹底惡化，新的競爭不確定性也足以引發大規模拋售。

　　Life Asset Management首席執行官姜大權（Kang DaeKwun）表示，韓國股市估值已經降至極端水平。從當前水平出現的回調可能提供入場機會，但前提是投資者確認科技行業的孖展問題已經得到解決。

　　韓國為何承受最沉重的衝擊？

　　本輪下跌由多重壓力疊加推動：美國半導體股走弱帶動亞洲同行下跌，利率預期變化抬高估值壓力，AI基礎設施孖展問題引發疑慮，而存儲芯片行業的周期性及競爭對手的技術進展又增加了長期不確定性。地緣政治風險則進一步削弱了投資者迅速回補倉位的意願。

　　韓國的特殊之處在於，三星電子和SK海力士在股市中佔據重要地位。當兩家存儲芯片巨頭同時遭遇大規模拋售，壓力便迅速從個股擴散至整個指數。KOSPI盤中跌幅超過7%，正反映出這種集中風險。

　　韓元走弱尤其值得關注，因為韓國正是本輪股市拋售最嚴重的市場。科技股下跌與匯率承壓同時出現，進一步反映出韓國市場面對的風險偏好收縮。

　　目前，尚無充分依據認定半導體行業的景氣周期已經徹底破裂，也不能據此斷言對手競爭已經顛覆現有行業格局。但市場對AI投資邏輯的評估正在發生變化：投資者不再只看需求增長和企業盈利，也開始更嚴格地審視孖展成本、估值溢價、競爭格局和行業周期。

　　當這些因素同時成為交易風險，原本受益於AI熱潮的芯片股就可能面臨劇烈的估值調整。周四亞洲市場的表現顯示，韓國承受了最集中的衝擊，而這輪拋售能否企穩，將取決於市場對利率、AI投資回報和半導體行業前景的判斷能否重新穩定下來。

　　接下來，市場將關注台積電（TSMC）周四晚些時候公布的業績。台積電業績及其對行業需求的判斷，將成為投資者觀察半導體前景的重要參考。