將第26段中AirTrunk在柔佛州的估值從10億美元更正為20億美元；並將第28段中貝恩資本（Bain Capital）從AirTrunk投資方列表中單獨列出，以澄清黑石集團（Blackstone）是AirTrunk的投資方，而貝恩資本「不予置評」的回應則涉及Bridge Data Centres

Yantoultra Ngui/Kane Wu/Clare Jim

路透香港10月16日 - 市場拋售潮 (link) 正迫使推動全球人工智能熱潮的企業推遲孖展計劃，或為獲得資本支付更高成本，因為投資者要求這些企業證明其能夠消化不斷上漲的利率和計算能力成本。

這一轉變源於投資者正在重新評估：這些競相建設支撐人工智能基礎設施的企業，能否產生足以證明其在計算能力、土地和能源方面飆升支出合理性的回報。

僅在過去一周，隨着人工智能相關股票走弱，數據中心運營商CoreWeave(link)的債券價格暴跌至困境價格水平，黑石集團支持的AirTrunk(link)房地產投資信託基金、英偉達支持的Firmus(link)以及軟銀支持的SB Energy(link)的上市計劃均已被撤回或暫停。

分析師表示，監管審查的加強並未阻礙該領域的投資，但迫使投資者更清晰地區分商業模式與執行風險的程度。

「討論的焦點已從‘不惜一切代價追求增長’轉向對‘質量’的更嚴格關注，」富而德律師事務所合夥人埃文斯（Harry Evans）表示。

埃文斯表示，得益於豐富的項目儲備，併購活動有望持續到明年。

然而，近期上市受挫的情況表明，投資者在估值、槓桿率和商業模式方面正變得更加審慎。

據Dealogic數據顯示，涉及亞洲數據中心的併購交易仍有望創下年度紀錄，截至周二已達213億美元，是2025年全年100億美元交易額的兩倍多。

債務孖展也保持強勁勢頭，今年迄今銀團貸款和債券發行總額達223億美元。

不過，該行業的股權資本市場孖展額有所下降，今年迄今為54億美元，較2025年同期下降4.6%。

「關於首次公開募股（IPO），普遍觀點認為企業往往追求‘炒作’，因為它們主要看重超額認購，」房地產服務公司第一太平戴維斯（Savills）亞太區諮詢服務總監Nicholas Tuan表示。

「但若剝離所有表象，其資產可能並不具備根本價值。」

Firmus原本計劃籌集50億美元，這本將成為澳大利亞史上第二大股票市場上市交易，但該公司在揹負約300億美元債務的同時，卻難以說服投資者相信其能夠實現雄心勃勃的營收預期。

核能服務公司霍爾泰克（Holtec）(link)上月撤回其美國上市計劃時，將原因歸咎於「完美風暴」 (link)，這主要源於數據中心需求的不確定性。

https://www.reuters.com/graphics/AI-DATACENTRE/AI-DATACENTRE/zdpxealbzvx/chart.png

利率上升考驗估值

借貸成本上升是此次新一輪審視的核心所在。

銀行家們表示，基準10年期美國國債收益率上月創下本世紀以來最劇烈的季度漲幅，促使投資者更仔細地審視預期收入能否支撐日益沉重的債務負擔。

總部位於吉隆坡的亞太地區數據中心諮詢公司Sprint DC Consulting首席執行官Gary Goh警告稱，孖展成本上升可能導致估值出現大幅回調。

一位為數據中心投資者提供諮詢的銀行家表示，估值可能存在很大差異，這取決於估值是基於現有客戶合同還是未來預測，以及資本支出需求是否得到充分反映。

「目前建成的數據中心遠不能滿足需求，」這位未獲授權公開發言的銀行家表示。「投資者仍在入場，但問題在於以何種估值入場。」

投資者還更加關注項目執行風險。

除了電力和水費上漲外，開發商在某些市場還面臨着因用電、噪音和環境問題而日益加劇的反對 (link)，這加劇了新項目在監管方面的不確定性。

一家投資亞洲數據中心平台的美國公司人士表示，在某些地區，確保合適的土地和電力供應正變得越來越困難，並補充說，由於地緣政治和政策風險，該公司已收緊了承銷標準。

當然，一些重大交易仍在推進中 (link)。

路透9月報道稱 (link)，總部位於新加坡的DayOne預計最早將於11月上市，計劃籌集資金高達50億美元。DayOne尚未立即回應置評請求。

據兩位知情人士透露，儘管AirTrunk推遲了原定的房地產投資信託（REIT）上市計劃，但該公司即將達成一項協議，以約20億美元的估值將其位於馬來西亞柔佛州的數據中心出售給包括當地養老基金KWAP在內的一組投資者。

據兩位知情人士透露，貝恩資本（Bain Capital）也已收到對其泛亞平台Bridge Data Centres至少40%股權的最終報價，該交易可能使該業務估值達到約50億美元。

AirTrunk的投資者黑石集團（Blackstone）拒絕置評。KWAP表示目前不便置評。貝恩資本也拒絕置評。

不過，TechInsights首席分析師丁斯代爾（John Dinsdale）表示，投資者可能會區分那些擁有長期客戶承諾和穩定收入的成熟批發運營商，以及風險較高的「新晉雲服務商」和「AI園區建設商」。

「對投資者而言，關鍵問題不在於需求是否會擴大，而在於哪些商業模式和公司最能持續地把握這一增長機遇。」