智通財經APP獲悉，有着「比特幣大戶」以及「比特幣影子股」稱號的Strategy(MSTR.US)表示比特幣這一輪熊市已經結束。隨着比特幣近日一舉反彈至8.3萬美元附近，該公司創始人兼CEO邁克爾·塞勒強調，過去一年的加密貨幣市場深度跌勢已經結束，並預測比特幣不久之後將再次突破10萬美元。

「它肯定應該重返六位數，超過10萬美元。」這位全球最大企業比特幣持有者的聯合創始人兼執行董事長，周二接受彭博電視採訪時表示。「我們在略低於6萬美元的位置觸底，我認為已經從那裏反彈。現在，我們正回到8萬美元區間。我認為接下來還會繼續前進。」

比特幣當前徘徊在約8.3萬美元點位附近，自8月中旬以來一直在8萬美元上下交易。目前價格仍較2025年10月創下的126,251美元歷史高點下跌約30%。就在創紀錄高點出現數日後，加密貨幣市場24小時內有創紀錄的190億美元倉位遭到清算，這種最早誕生的加密貨幣此後一直難以形成持續上漲動能。

Strategy股價也經歷了與比特幣類似的下跌和部分反彈。為渡過熊市，塞勒推出新的資本框架，允許公司出售比特幣以及加速發行普通股，以增加現金儲備、回購支付股息的優先股，部分目的是在降低槓桿的同時鞏固流動性。

Strategy曾階段性暫停購買比特幣，過去幾個月甚至出售過比特幣。最近幾周，相較於此前牛市期間的購買規模，公司買入量較小。塞勒預計，公司將購買更多比特幣，並開始發行更多證券，為未來購買提供資金。

「我們正進入牛市，因此我預計我們很可能會買入比特幣，並在牛市中發行信用類證券。」塞勒接受媒體採訪時表示。「我們的長期牛市預測是，比特幣未來幾年每年上漲20%至30%。」

儘管塞勒對比特幣更加樂觀，公司卻面臨另一項潛在阻力。MSCI正在考慮採用新的指數規則，可能將Strategy從其全球股票基準指數中剔除，進一步增加其孖展模式的壓力。擬議調整將排除那些被MSCI認定主要從事資產積累、而非經營業務的公司。

「我們認為，他們迄今的立場令人失望，因為他們正在對數字資產施加帶有偏見的價值判斷。」塞勒表示。「我認為，這會為他們自己以及整個行業樹立不良先例，希望他們重新考慮。」

預計MSCI將於周五公布決定。去年11月，華爾街金融巨頭摩根大通的一項測算數據顯示出，面臨流出風險的資金可能高達28億美元。塞勒表示，Strategy應被視為經營性公司，而非資產持有型公司。

重返十萬美元?塞勒高喊牛市，Strategy先聚焦修復孖展引擎

比特幣反彈至8.3萬美元附近，塞勒宣稱熊市已經結束，預計重新突破10萬美元，並判斷未來幾年每年上漲20%—30%。Strategy則一邊小額增持，一邊回購優先股、減輕現金分派負擔：幣價回升與孖展能力修復共同支撐其看漲敘事，MSCI即將公布的指數規則決定則構成關鍵考驗。

Strategy最新操作更能體現資金分配邏輯：10月5—11日，公司花費2150萬美元買入250枚比特幣，持倉增至848,250枚，同周卻動用1.924億美元回購STRC優先股，約為買幣支出的九倍;8月3—9日還曾出售1,690枚比特幣，用所得1.086億美元回購STRC。比特幣本身不產生付息現金流，減少優先股數量能夠降低未來股息需求。因此，買幣與賣幣共同服務於資產負債表管理，基於比特幣長期上漲的相關孖展條件改善才有助於重新擴大增持。

在邁克爾·塞勒領導之下，Strategy公司(原MicroStrategy公司)於2020年開始將公司現金幾乎全部投資於比特幣」。因此，Strategy的崛起建立在一個突破式且頗具創新意義的孖展飛輪策略之上：賣股票、買比特幣、搭乘比特幣史無前例牛市漲勢，再往返重複這一過程。在巔峯時期，該公司的市值遠遠高於其所持加密貨幣資產的價值。而如今，這一溢價面臨市場質疑，股票市場的投資者們對於「比特幣金庫模式」的信念並未像比特幣暴漲時期那樣堅定。

全球指數編制公司MSCI最新討論的核心並非針對比特幣本身，而是重新劃定「經營性公司」與「投資工具」的邊界：如果有着「比特幣大戶」以及「比特幣影子股」稱號的Strategy被MSCI公司認定主要從事資產積累，而非開展具有足夠經營實質的業務，其指數資格可能被取消，由此觸發被動資金賣出、投資者覆蓋度下降、孖展成本上升及股權稀釋壓力。因而，這不僅是一次潛在的指數調整，更是對塞勒「幣價上漲—發行證券孖展—購買更多比特幣」這一整套資本飛輪的系統性壓力測試。

稀缺性打開長期想象，資金流決定反彈成色

華爾街對於比特幣等熱門加密貨幣的長期看漲邏輯集中於供給約束、機構配置渠道擴張及貨幣貶值交易。

知名投資機構伯恩斯坦8月26日預計，比特幣2027年中達到15萬美元、2029年周期高點約30萬美元，並保留2033年底100萬美元預測;渣打銀行此前在9月15日重申2030年底50萬美元目標。伯恩斯坦分析師們看重債務壓力下的貨幣貶值交易，如果再進一步疊加ETF與機構配置渠道擴張，則可能放大供給增長有限背景下的新增需求。

短期仍取決於真實買盤與資金成本。13日美元和美債收益率回落，有助於緩解風險資產壓力;但Farside數據顯示，10月5—9日美國現貨比特幣ETF合計淨流出約6.79億美元，12日再流出6540萬美元。高利率/高美債收益率態勢可謂顯著提高持有不生息資產的機會成本，ETF持續淨申購能否恢復，決定機構多頭敘事能否轉化為現貨需求。

假設比特幣價格不變，同樣孖展1億美元，能買入的比特幣數量相同;但公司股價越低，需要增發的股份越多，股本攤薄越明顯，因此每股比特幣持有量的提升就越小，甚至可能被稀釋。

對於Strategy，MSCI擬議規則還可能影響孖展溢價。若被剔除，跟蹤資金賣出的是公司股票;股價及相對淨資產溢價若承壓，同樣規模的股權孖展就可能需要發行更多股份，大幅削弱每股增持效率——即股價若承壓，同等規模的股權孖展就需要增發更多股份，加大股本攤薄，削弱孖展買幣對每股比特幣持有量的增厚效果。MSCI預計最遲10月16日公布諮詢結果，尚未作出最終剔除決定。

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