文｜《科創板日報》

李想也下場了，造車新勢力，正在變成造芯新勢力。「蔚小理」三家造車新勢力中，已有兩家開始把芯片業務獨立出來孖展。

今日，理想汽車（02015.HK）發布公告，旗下芯片業務平台馬赫心科技簽署首輪股權孖展協議，認購總額16.25億元，投前估值150億元，最高投後估值約171億元。今年2月，蔚來旗下安徽神璣也宣佈簽署超22億元首輪孖展協議，投後估值接近百億元。

《科創板日報》記者注意到，理想此次孖展的投資方中，出現了經緯創投近期披露的70億元目標規模新基金的關聯投資載體。早年投資過理想汽車的藍馳創投，也參與了本輪孖展。

隨着理想、蔚來相繼引入外部資本，車企此前投入多年研發的自研芯片業務，開始以獨立公司的身份進入一級市場。

經緯70億新基金現身理想孖展

理想此次拿出來獨立孖展的，是一家成立僅兩個月的芯片公司。

據悉，馬赫心科技成立於今年8月12日，計劃作為理想汽車芯片及域控制器業務的主要平台，承接集團內部相關研發資產和知識產權。

按照10月16日披露的孖展安排，馬赫心科技擬獲得合計16.25億元認購資金，其中理想汽車自身認購10億元，外部投資機構合計認購6.25億元。杭州經韜、藍馳創投及華業天成共同領投，三家機構分別認購2億元，奇績創壇認購2500萬元。

《科創板日報》記者注意到，三家領投機構中的杭州經韜，背後連接着經緯創投目標規模70億的新基金。

穿透出資關係，杭州經韜約82.33%的合夥權益由杭州創奕未來股權投資合夥企業（有限合夥）持有。後者正是經緯創投旗下新設立的人民幣基金。

這隻基金此前因順豐控股等產業資本參與出資受到關注，其目標規模70億元，截至9月21日已認繳約37.21億元，主要投向泛硬科技領域的成長期企業。

此次，杭州經韜擬認購馬赫心科技2億元，同時獲得最高5億元的追加認購權，可在今年12月31日前按本輪相同價格行使。值得注意的是，在此次披露的四家外部投資機構中，杭州經韜是唯一獲授這一額外認購權的機構。

經緯與理想之間的投資聯繫，可以追溯到近十年前。2017年，經緯曾領投理想汽車前身車和家的B輪孖展；共同領投本輪孖展的藍馳創投，同樣是理想的早期投資機構，2016年便參與了車和家的A輪孖展。

如今，曾經投資整車業務的機構，再次出現在理想旗下芯片公司的孖展名單中。

除了投資機構的變化，這筆孖展還涉及理想內部芯片業務的重新組織。理想同時為馬赫心科技設定了兩項股權激勵計劃，分別面向員工和高級管理層，授權額度合計最高20%，以吸引和留住核心技術及管理人才。

截至10月16日，馬赫心科技尚未開展實質性商業運營，也沒有收入或資產。按照理想的安排，公司未來將承接集團芯片業務相關資產和知識產權，圍繞芯片、控制器及操作系統開展研發與銷售。孖展資金將用於資產收購、研發及業務擴張，理想仍將保持控股，並將其納入合併報表。

類似的資本運作，蔚來在今年2月就已啓動。2025年6月，蔚來成立安徽神璣技術有限公司，今年2月宣佈簽署22.57億元首輪孖展協議，投後估值接近百億元。蔚來仍將保持控股，交易完成後預計持股62.7%。

可以觀察到，兩筆孖展的資金來源和投資方構成有明顯差異。

蔚來22.57億元孖展均來自外部投資者，理想16.25億元認購總額中，外部資金則只有6.25億元，其餘10億元由自身出資。

投資方方面，蔚來彙集了合肥國投、合肥海恒等地方國資，以及中芯聚源、元禾璞華等半導體專業投資機構，IDG資本亦參與其中。理想則以科技領域的市場化創投機構為主，包括經緯相關基金、藍馳創投及奇績創壇，其中經緯、藍馳還是理想整車業務的早期投資方，華業天成則具有半導體產業投資背景。

一邊是地方國資、半導體專業機構參與的超20億元外部孖展，一邊是母公司主導出資、老股東相關資本參與。兩家車企在芯片業務獨立孖展時，選擇了不同的資金策略。

但它們都保留了芯片業務的控制權，建立了相對獨立的運營平台。

車企造芯進入第二階段

理想、蔚來相繼為芯片業務引入外部資本，也讓持續多年的車企造芯出現了新的變化。

此前，車企造芯的重點更多在技術研發和量產上車。如今，兩家公司已經有了實際的裝車應用，其芯片業務的獨立也意味着進入更廣泛市場的可能性。

其中，蔚來神璣NX9031於2025年實現量產上車，陸續應用於旗下車型。今年7月，李斌披露，該芯片累計出貨超過30萬顆。理想馬赫M100則於今年5月開始量產交付，截至8月披露時，交付量已超過5萬顆。

一位投資機構人士向《科創板日報》記者表示，對於不少初創芯片企業而言，產品研發完成後，如何進入下游客戶的供應鏈體系、獲得量產訂單，往往是商業化初期的一大難點。車企自研芯片在這方面具有天然優勢，既有母公司提供實際應用需求，也積累了一定規模的裝車應用經驗，這是此類芯片公司獲得資本認可的重要因素。

量產應用之外，造芯的高昂投入也是繞不開的話題。

今年8月，小米發布玄戒O3、O100和D100三款自研芯片，其中D100面向智能駕駛，計劃於2027年商用上車。當時雷軍透露，小米重啓大芯片研發五年多來，累計投入已超過210億元，涉及手機、AI計算及智能駕駛等多個領域。

蔚來董事長李斌此前也曾談到，自研芯片除了提升技術能力，還涉及整車成本。蔚來過去採購英偉達車規芯片，一年採購金額曾達到約3億美元。

因此，不少市場觀點認為，隨着芯片業務逐步獨立孖展並嘗試對外商業化，車企引入更多外部資金，纔有機會緩解持續造芯帶來的部分資金壓力。如果後續能夠擴大產品出貨規模，也有助於進一步分攤前期研發成本。

在本次公告中，理想已明確提出，馬赫心科技未來將面向外部客戶開展芯片及域控制器業務，尤其關注非汽車領域的產業機會。

蔚來在對外合作上則已有具體動作。此前，安徽神璣聯合愛芯元智、豪威集團成立註冊資本1億元的重慶創元智航科技有限公司。今年3月有報道稱，神璣與愛芯元智合作開發的高階智駕芯片已完成流片，雙方正接觸零跑、吉利等車企，尋求外部客戶。

「蔚小理」中尚未披露同類芯片業務獨立孖展安排的小鵬，也在推進技術對外輸出。

今年6月，小鵬自研圖靈AI芯片獲得大衆汽車量產定點。本周，何小鵬又在巴黎汽車峰會上介紹了面向全球合作伙伴的技術合作業務，將圖靈AI芯片、智駕系統等納入對外合作範圍。

從研發、量產上車，到獨立孖展和對外合作，面向整車體系之外的市場，正在成為這些車企造芯之後共同的探索方向。