美國9月進口價格漲幅超預期，按年升幅創四年多來最高，與本周早些時候公布的消費者及生產者價格數據共同印證通脹壓力正全面擴散。

美國勞工部周五公布數據顯示，9月進口價格按月上漲1.1%，高於市場預期的0.8%；截至9月的12個月內，進口價格按年上漲8.1%，創2022年7月以來最大漲幅。能源產品價格反彈是主要推手，資本品、消費品價格亦全線走高。

至此，本周美國通脹數據悉數出爐，消費者價格、生產者價格與進口價格均強於預期，令市場對通脹已超出能源領域、向更廣泛經濟層面蔓延的判斷趨於一致。

儘管如此，金融市場目前仍預期聯儲局將在本月例會上暫停加息，並於12月重啓緊縮。

通脹壓力多點爆發，特朗普政策被指是主因

本次進口價格報告與本周消費者及生產者價格數據相互印證，共同勾勒出一幅通脹全面升溫的圖景。

經濟學家將通脹加速歸因於特朗普政府的關稅政策及曠日持久的美以對伊戰爭——後者擾亂了供應鏈，並持續推高油價。路透社與益普索的聯合民調亦顯示，約78%的美國人認為特朗普政策是生活成本上升的主要原因。

FWDBONDS首席經濟學家Christopher Rupkey表示：

"美國人在每一個層面都面臨通脹威脅，無論轉向何處，都不得不為同樣的商品多掏錢，而這些商品在幾個月前還更便宜。特朗普2.0經濟政策在2025年1月開始推出之前，進口商品並不存在通脹，但今年它無處不在。"

能源與資本品價格雙雙走強

從分項數據來看，能源是拉動9月進口價格的最主要因素。進口燃料價格按月反彈4.8%，此前8月曾下跌0.2%。

食品價格則維持不變，8月為下跌0.6%。剔除食品和燃料的核心進口價格上漲0.7%，與上月持平，按年漲幅達6.2%。

資本品價格上漲0.9%，與8月漲幅持平，主要受計算機、外圍設備及半導體價格上漲驅動——AI投資熱潮是背後推手。

工業及服務機械進口成本亦有所上升，抵消了科學及醫療機械價格的回落。

來自日本、歐盟、墨西哥及加拿大的進口價格出現上漲。進口航空旅客票價9月大幅跳升12.6%，但經季節性調整後，該分項對聯儲局重點跟蹤的個人消費支出（PCE）價格指數的影響基本持平。

核心PCE或加速上行，聯儲局政策路徑承壓

本次進口價格數據對聯儲局政策前景具有直接影響。

經濟學家對9月核心PCE價格指數按月漲幅的預估集中在0.31%至0.36%區間，四捨五入後可能達到0.4%，對應按年漲幅約3.1%。8月核心PCE按月上漲0.2%，按年上漲3.0%。

Nationwide金融市場經濟學家Oren Klachkin表示："我們預計通脹在短期內將加速，但不會在較高水平上形成平台。話雖如此，風險在於通脹持續高於預期的時間更長，且比聯儲局預想的更難壓制。"

製造業增長但勢頭放緩，AI效應喜憂參半

聯儲局同日發布的另一份報告顯示，9月工廠產出按月反彈0.3%，8月曾下降0.2%，按年上漲1.1%。企業為滿足強勁內需而補充庫存，以及AI投資熱潮的持續，為製造業提供了支撐。

然而，製造業在三季度整體明顯失速，折年率僅增長0.7%，較二季度5.6%的增速大幅回落。半導體及相關電子元件產量三季度飆升28.4%，但汽車及零部件產量9月下降3.0%，三季度折年率萎縮3.4%。

花旗集團經濟學家Veronica Clark指出："儘管AI需求的強勁拉動了商業投資，但其中大部分投資屬於進口，這意味着國內生產的受益程度並不如表面數據那般顯著。"

9月製造業產能利用率從8月的75.8%微升至75.9%，仍低於長期平均水平2.3個百分點。BMO資本市場高級經濟學家Sal Guatieri據此判斷，生產商或有一定空間消化部分能源及其他投入成本上漲，但並非全部——本周偏熱的消費者及生產者價格報告已對此有所印證。

在AI相關行業之外，高企的能源價格、與加拿大之間的貿易摩擦、借貸成本上升以及稅收激勵刺激效果的消退，均對製造業構成下行風險。