金吾財訊 | 長江證券發布研報指，攜程集團-S（09961）國內業務構成穩固基本盤，公司在供應鏈、履約質量及中高客群心智建設方面積累深厚；新酒店合作規則以質量導向優化平台生態，佣金由商家在區間內自主決策，流量分配依據信息分、友好度、品質度、歡迎度、服務費五維綜合經營評價，長期有望推動優質供給、消費者體驗與平台轉化效率形成正向循環。研報認為國內遊穩中有增、出境遊短期景氣向上且中長期仍有滲透空間，OTA競爭格局趨於良性。海外業務方面，Trip.com處於快速發展階段，亞洲在線旅遊市場空間廣闊且格局分散；研報測算2031年亞洲海外主要地區在線旅遊市場規模達4370億美元，約為當前中國市場的1.2倍，2026-2031年CAGR約9%。Trip.com藉助出境遊供應鏈積累、一站式App、交通票務導流及優質服務，在中國香港、新加坡、韓國等市場份額居前，在泰國、馬來西亞份額提升，並在入境遊免籤政策優化下與國內市場協同。長江證券預計公司2026-2028年實現營業收入662.07、704.08、772.45億元，實現Non-GAAP歸母淨利潤168.35、183.21、207.94億元，對應當前股價PE為11、11、9x，首次覆蓋，給予「買入」評級。風險提示包括出行消費恢復不及預期、行業競爭加劇、海外擴張節奏不及預期、反壟斷處罰及業務整改風險。