智通財經APP獲悉，10月20日，常州微億智造科技股份有限公司(03275)正式啓動香港公開發售，預計於10月28日在聯交所主板掛牌上市，有望成為港股"工業具身智能第一股"。本次擬全球發售3727.58萬股H股，其中香港公開發售372.76萬股、國際發售3354.82萬股，發售價區間為每股16.63港元至21.46港元，一手入場費約2,168港元。以發售價中位數19.05港元測算，本次發行募資淨額約6.42億港元。

隨着上市進程推進，這家深耕工業場景的人工智能企業，為資本市場觀察具身智能的商業化進展提供了一個具有實際收入和交付經驗的樣本。

2023年至2025年，微億智造收入由4.34億元增至7.96億元，年複合增長率達35.4%。其中，具身智能工業機器人(EIIR)收入由1.14億元增至4.53億元，兩年累計增長約297.1%，佔總收入的比重從26.3%升至57.0%。2026年前五個月，該業務收入進一步按年增長39.7%至2.60億元，收入佔比升至61.4%。

根據灼識諮詢資料，按2025年收入計，微億智造以20.0%的市場份額位居中國工業具身智能機器人(EIIR)產品提供商首位。細分市場地位、核心產品收入增長與業務結構變化，共同構成了公司此次走向資本市場的重要看點。

對投資者而言，理解微億智造的價值，需要把技術放回工廠的經營場景中：機器人能否在穩定性、生產節拍與換型效率之間取得平衡，供應商能否將工藝經驗轉化為可以重複交付的產品，以及這些能力能否持續體現為收入、毛利和訂單增長。

工廠的經濟賬 為工業具身智能打開應用空間

製造業是具身智能具有明確商業需求的應用領域之一。生產任務有具體目標，質量和效率可以衡量，設備投入也有清晰的回報評估標準。隨着小批量、多品種生產增加，以固定程序和預設工況運行的系統，在面對工件位置變化、複雜外觀缺陷或頻繁換型時，往往需要額外的編程、調試和工裝投入。能夠感知環境、調整動作並執行具體工藝的機器人，因此擁有了進一步滲透的空間。

工業客戶衡量的是整體使用成本，識別準確率、良率、設備利用率、停線時間及交付周期，都會影響投資回報。能夠把算法、機械結構和工藝要求整合到產線中的供應商，更有機會將技術進步轉化為客戶願意付費的效率提升。

微億智造的業務路徑與這一需求相對應。公司從AI視覺質檢等工業應用積累經驗，逐步拓展至具備感知、規劃及物理執行能力的EIIR產品，覆蓋質檢、裝配、搬運、上下料、打磨和修復等任務。其產品既包括單工序機器人，也包括整合多項任務的複合工作站。

例如，在壓鑄件生產中，檢測與打磨需要銜接；在新能源汽車電驅動生產中，檢測發現的問題需要進一步轉化為補焊等動作。將識別結果與後續工藝執行連接起來，可以增加單套系統承擔的任務，也讓供應商有機會從一個工位延伸至更多生產環節。

這種拓展的商業意義在於，客戶價值與供應商的收入空間可以同步增加。同一工廠的新工序、新產線及產品換型，均可能帶來後續採購機會。對已有交付經驗的企業而言，理解客戶工藝、滿足現場標準並建立信任，是爭取這些機會的重要基礎。

工藝經驗與模型複用 構築工程化競爭力

光照、材質、設備接口、作業空間和工藝標準的差異，都會影響工業AI在不同項目中的表現。微億智造以自研視覺感知、工藝模型和運動控制能力為基礎，構建雲、邊、端協同的技術架構，將模型訓練、邊緣推理與設備執行連接起來，使工藝要求能夠通過模型和控制系統落實到機器人動作。

其中，「快慢思考」及「人類在環」的設計，體現了工業落地中的務實思路。在部署初期，人機交互系統支持工程師複覈和修正模型輸出，將專家經驗引入作業流程；在持續優化階段，「一休雲」及算法開發平台支持數據治理、模型訓練和迭代。即時適配與長期優化相結合，有助於降低對現場高階編程的依賴，並推動工藝經驗及模型在同類項目中複用。

數據為這一過程提供了基礎。據公司披露，截至聆訊後資料集最後實際可行日期，其非結構化精標數據庫超過23TB，包含逾16億條精標記錄。灼識諮詢資料顯示，2025年行業多數工業具身智能機器人企業擁有的同類真實工業場景數據少於5TB。對工業模型而言，與工藝標準、傳感信息和動作軌跡對應的數據，能夠為訓練和場景適配提供支持。

公司披露，其擁有的標註數據來源於自有場所；客戶現場的運行日誌、良率等數據保留在客戶本地，用於優化相應客戶的本地模型。在這一邊界內，自有數據、工藝方法與模型開發經驗，構成了公司可持續積累和複用的技術基礎。

工程化能力仍須通過完整項目交付來檢驗。資料集披露，傳統AI項目需經歷數據採集、數據標註、模型訓練及模型部署環節，平均耗時至少需2至3個月；公司的EIIR項目則藉助人機交互系統，能夠實時反饋、集成人類經驗與判斷，從根本上解決了 「冷啓動」 難題，平均僅需耗時 21 天。模型複用和遠程協作的價值，正是逐步減少這些環節中的重複工作，提高交付效率和可預測性。

在現有場景專用模型基礎上，微億智造正在研發工業視覺—語言—動作(VLA)模型，目標是進一步對齊多模態信息，提高任務適配能力。現有收入體現了專用模型及工程交付體系的商業價值，VLA研發則為下一階段產品升級提供了方向。兩者的銜接，有望進一步擴大公司已有工業經驗的應用範圍。

核心產品成為收入主軸 商業價值體現於財務表現

EIIR收入的增長，是微億智造近年業務變化中最值得關注的線索。2023年至2025年，該業務收入年複合增長率達99.3%，明顯高於集團整體增速；2026年前五個月，該業務收入2.60億元，繼續按年增長39.7%，佔當期收入比例超六成，核心產品已成為公司增長的主要來源。

這一變化同時影響收入質量。2025年，EIIR業務毛利率為53.5%，高於集團48.4%的整體毛利率；該業務貢獻了集團約62.9%的毛利。2026年前五個月，EIIR業務毛利率為54.8%。核心產品收入佔比上升，為公司毛利規模增長提供了支撐。

產品組合的變化體現了公司向更高集成度應用拓展的進展。2026年前五個月，EIIR整體平均售價由上年同期約65.1萬元升至108.9萬元，主要與更多設備整合為規模更大的複合工作站套裝有關。在這一計數口徑下，平均售價變化反映的是系統集成規模及產品組合的調整。單個系統承擔更多工序，為擴大項目價值提供了路徑。

集團層面，2026年前五個月收入為4.24億元，按年增長22.6%；毛利為2.05億元，按年增長約20.6%。同期整體毛利率為48.4%，較上年同期49.2%略有下降，反映其他業務的組合及定價變化。EIIR的毛利優勢與收入佔比提升，是支持集團毛利增長的重要因素。

盈利方面，公司在2024年及2025年分別錄得淨利潤約1573.9萬元和506.6萬元。2025年研發費用增至2.35億元，佔收入29.6%，為產品及模型迭代提供持續投入，也影響了當期利潤。2026年前五個月，公司經調整淨利潤為3383.5萬元，按年增長41.5%；經調整淨利率由上年同期約6.9%升至約8.0%。這一非國際財務報告準則指標對股份支付、贖回負債利息及上市費用作出調整。

2026年前五個月淨利潤為2252.8萬元，按年增長219.1%，其中淨孖展成本下降帶來明顯幫助；同期研發投入突破1億元，按年增長6.17%。收入增長、核心產品毛利優勢與持續投入共同構成了公司當前的經營特徵。

訂單為後續經營提供了另一項支撐。2026年前五個月，公司新獲含稅訂單額約5.30億元，按年增長49.3%；截至5月末，在手含稅合同額約6.66億元。訂單增長反映了客戶需求，但其轉化為收入仍取決於項目實施及驗收，含稅合同額亦與財務收入存在口徑差異。

將這些指標放在一起看，微億智造已形成核心產品收入、毛利貢獻與新增訂單相互支持的業務基礎。下一階段的重點，是把這種基礎轉化為更穩定的交付、回款和利潤積累。

從既有客戶到海外市場 後續成長路徑逐步展開

行業擴容為這一成長路徑提供了背景。根據灼識諮詢預測，全球工業AI賦能設備市場規模將由2025年的4657億元增至2030年的13106億元，年複合增長率約23.0%；同期中國市場預計由1891億元增至6418億元，年複合增長率約27.7%。

工業具身智能機器人在其中仍處於滲透初期。按同一機構口徑，工業具身智能機器人佔中國工業AI賦能設備市場的比例，預計由2025年的1.2%升至2030年的14.2%。這一預測反映了行業對柔性智能設備應用擴大的預期，也意味着具備產品和交付積累的企業，有機會隨客戶需求升級拓展業務。

在這一市場中，微億智造已取得工業具身智能機器人(EIIR)細分領域的商業化位置。面對工業自動化廠商、機器人企業及新進入的具身智能公司，已有工藝積累、產品收入和客戶基礎，為其參與後續競爭提供了起點。

對公司而言，既有客戶的場景擴展，是相對貼近現有能力的增長方向。據披露，公司於往績記錄期間服務超過350家工業客戶；截至最後實際可行日期，已服務超過25家世界500強及行業龍頭企業。圍繞已驗證的工藝環節擴大應用，有助於發揮既有客戶關係和行業經驗的價值。

汽車與新能源是當前重要的需求來源。2026年前五個月，兩類行業合計貢獻約89.1%的集團收入。它們為公司提供了集成度更高的應用機會，也使業務表現與相關客戶的資本開支、產線建設及驗收節奏緊密相連。將成熟應用拓展至更多行業，是公司擴大成長空間、提升業務韌性的後續看點。

海外業務則提供了新的市場入口。公司自2025年起推進海外拓展，截至最後實際可行日期，已獲得19份海外在手訂單，總合同額約3570萬元。現有規模仍屬早期，但已為觀察產品在海外市場的適用性提供了實際項目。隨着項目交付推進，本地服務能力、客戶復購和交付毛利，將成為評估這一方向的重要指標。

核心產品收入兩年增長近三倍、EIIR毛利貢獻提高及新增訂單增長，已經勾勒出工業具身智能從應用走向商業規模的路徑。隨着工藝模型複用、複合工作站交付和海外項目逐步推進，這家公司將如何擴大既有優勢，值得投資者持續關注。