據 Woofun AI 消息，美國銀行(BAC.US)在最新研報中定性存儲股估值已觸及周期底部區間，儘管 SK 海力士與三星電子股價自 6 月峯值大幅回落，但基於 2027-28E 共識每股收益計算，兩家巨頭市盈率僅維持在 2 到 3 倍。美銀(BAC.US)強調，這種極端低估值並未反映基本面惡化，而是市場對 AI 存儲繁榮蕭條的過度擔憂所致，當前定價邏輯與超級周期級別的盈利預測形成顯著背離。

從估值邏輯拆解來看，低倍數與高盈利的背離構成了核心矛盾。2026 年 10 月 16 日發布的報告指出，當前存儲股處於超級周期之中，但市場情緒卻陷入對 AI 存儲繁榮蕭條的恐慌。具體數據顯示，三星電子 2027E 市盈率為 3.0 倍、2028E 為 2.8 倍；SK 海力士 2027E 為 2.7 倍、2028E 為 2.3 倍，均遠低於前幾輪上行周期 4 到 7 倍的平均水平，低 30% 到 50% 以上。

與此同時，市淨率接近 1.0 倍 2027-28E 每股淨資產，這一水平歷史上通常伴隨 DRAM 平均售價降 50% 以上及大營業虧損，但當前 DRAM 平均售價按年漲 20% 到 30%，價格條件截然不同。盈利層面，雖然 2027 年季度按月增長低，且 2028 年每股收益按年個位數下降，但絕對銷售、營業利潤和每股收益仍接近 2027 峯值和紀錄高位。數據中心 AI 存儲替換需求覆蓋 LPDDR5、SOCAMM、HBM 和 eSSD，更先進 GPU 和 ASIC 繼續推高單機存儲含量，支撐了盈利底盤。

Woofun AI 整理數據顯示，即便採用更軟的 2028 年盈利預期，當前估值依然偏低，表明近期修正與存儲基本面脫節。

歷史周期對比與多空分歧進一步揭示了回調特徵。SK 海力士從 6 月峯值到 10 月跌 57%，超過過去 20 多年平均 51% 的回調幅度，且耗時僅 4 個月，短於歷史平均 15 個月。過去 20 多年，海力士從谷到峯平均漲 621%，約 25 個月；其中 2003 年到 2006 年漲 1314%，2025 年 4 月到 2026 年 6 月漲 1696%，顯示每次大下行後恢復更強。

當前 2027-28E 市盈率 2 到 3 倍，很少在周期底部之外出現。在新加坡舉行的投資者會議中，對沖基金看空，多數長期投資者看多。看空理由包括新型雲廠商高借貸成本、中國 4F²工藝 DRAM 供給增加、每 GPU 存儲含量下降、AI 資本開支或存儲價格增長放緩。美銀(BAC.US)逐條回應：中國 4F²影響有限，AI 初創和新型雲廠商積壓訂單大，2026 年後平均售價更軟假設下存儲芯片商仍保持高利潤率和投入資本回報率（ROIC）。

此外，2027-28 派息加回購可能達到當前市值 10% 以上。全球存儲總可尋址市場（TAM）從 2026 年近 1.0 萬億美元到 2030 年 2.0 萬億美元以上，營業利潤可能達 1.0 萬億美元，行業市值可能到 10 萬億美元，當前只有幾萬億美元，上行空間巨大。

近期數據驗證與展望顯示，四季度指引強勁及進出口數據佐證了需求韌性。南亞科技已發布看多 4Q 指引，美銀(BAC.US)預計 SK 海力士 10 月 28 日 4Q 指引顯示平均售價和利潤率上行。12 層第六代 HBM4 產量強勁爬坡，新訂單還有額外 8 層產出；

儘管近期 40 萬億韓元回購，仍可能派特別現金股息。10 月行業數據不弱：PC DRAM 合約價 DDR5 和 DDR4 月度漲 15% 以上；現貨價在美債利率上行時保持穩定；韓國半導體出口 10 月前 10 天 122 億美元，按月降 26% 但接近紀錄高位；中國 8 月存儲進口 373 億美元，佔總進口 57%，按年增 277%。9 月中國集成電路進口 717 億美元，按年增 75%，首次超過 700 億美元。存儲進口和半導體出口都指向需求沒有崩，四季度指引和價格數據給估值底提供基本面支撐。美銀(BAC.US)結論是，深度修正像周期底部，但沒有轉入下行。存儲股估值已經按周期底部定價，四季度指引能不能把基本面確認拉回上行，是接下來要盯的變量。