本文作者Jamie McGeever為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透佛羅里達州奧蘭多市10月19日 - 全球失衡正在擴大，一邊是美國不斷擴大的貿易逆差，另一邊則是亞洲規模龐大的貿易順差，這對全球經濟和金融市場構成日益增長的風險。而人工智能$(AI)$正處於這一問題的核心。

美國8月貿易逆差擴大至1,056億美元，創17個月來最高水平。這主要是因為進口額增長4.3%，達到創紀錄的4,208億美元。企業為滿足創紀錄的AI基礎設施建設需求，大量採購所需的計算機芯片、設備和材料。明尼亞波利斯聯邦儲備銀行8月發布的一篇研究報告估計，美國企業與AI相關的資本支出中約70%用於進口產品。

這些進口產品中的許多來自亞洲少數幾個國家和地區，如韓國、台灣和中國。近幾個月來，這些經濟體的貿易順差飆升至歷史高位。中國前三季度以美元計價出口按年增長21.3%。nL4T46007Y

巴克萊的經濟學家估計，其中近三分之二來自半導體以及自動數據處理設備和零部件。AI相關產品對韓國和台灣出口繁榮的貢獻甚至更大。韓國9月出口按年增長83.5%，其中半導體出口增長逾兩倍；台灣9月貿易順差達到236億美元，創下單月紀錄。

外交關係協會$(CFR)$的Brad Setser表示，按照目前趨勢，中國今年有望連續第二年實現超過1萬億美元的年度貿易順差；而韓國和台灣明年的經常賬盈餘合計可能達到1萬億美元。

隨着海外投資者爭相追逐美國AI熱潮帶來的財富機遇，亞洲各國的順差資金大部分正迴流至美國資產，主要是股票。

這些不斷擴大的外部失衡已經拉響警報。國際貨幣基金組織（IMF）及其他國際機構官員警告稱，這種失衡可能扭曲資產價格並助長金融泡沫，許多分析人士認為這種情況實際上已經出現。如果未來發生快速而無序的逆轉，後果可能極其嚴重，包括美元大幅貶值、華爾街劇烈波動以及全球利率突然飆升。上周全球股市的震盪，或許已經是一次預演。

圖：外資淨流入美國證券

圖：外國私營部門淨買入美國股票

圖：韓國和台灣的貿易順差

**資金涌向華爾街**

美國的貿易逆差和亞洲出口激增並非新鮮事，但近年來發生變化的是這些順差資金的流向。

過去，亞洲國家通常會將貿易順差重新投資於美國公債，因為亞洲央行希望增加外匯儲備。其結果是，美國公債收益率受到壓制，美國消費者需求得到支撐，而貿易順差國和逆差國經濟都得以增長。但如今，這些順差資金正大量流向華爾街。

上周五公布的美國財政部國際資本流動報告（TIC）顯示，8月分外國投資者淨買入美國證券的金額躍升至2,792億美元，創下單月歷史新高。 其中絕大多數來自私營部門，超過一半投入了股票市場。海外私營部門當月淨買入美國股票1,319億美元，創下有記錄以來的第二大流入規模，僅次於6月份的1,447億美元。截至8月的過去12個月裏，海外私營部門流入美國股市的淨資金達到8,440億美元，按年增幅超過30%。

與此同時，大量資金也在湧入美國公司債市場。隨着超大規模雲計算公司（hyperscalers）及其他參與AI建設的企業大舉孖展，公司債發行規模激增。截至8月的過去12個月裏，外國投資者淨買入4,640億美元美國公司債，按年增幅同樣超過30%。

看來，人人都想從AI熱潮中分一杯羹。

當然，這種高度集中的資金流向也增加了市場轉向時出現無序撤離的風險。而上周市場已經顯現一些徵兆。費城半導體指數.SOX 上周五連續第八個交易日下跌，創2008年10月以來最長連跌紀錄。該指數上周累計下跌11.5%。

與此同時，許多為數據中心建設孖展而發行的債券近期已跌入困境債區間，價格跌破面值的80%。

「在嚴重情景下，我們可能看到市場調整蔓延至高度槓桿化且相互關聯的AI生態系統。鑑於AI資產存在大規模跨境持有，損失可能擴散到全球各地，」IMF總裁格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）上周寫道。

如果她的判斷正確，那麼AI熱潮一旦退潮，其後果可能相當難看。(完)