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　　StoneX於10月19日重申對Meta Platforms的「持有」評級，預計公司將在10月21日公布的第三季度財報中上調全年費用及資本開支指引。該行認為，受美國州檢察長和解協議、AI產品Muse研發及營銷投入增加等因素影響，Meta現有1650億至1670億美元的2026年總費用指引可能至少上調100億美元。同時，隨着Wonder模型發布及前沿AI競爭加劇，公司全年資本開支預期也可能進一步提高，2027年利潤率及自由現金流面臨更大壓力。

　　全年費用指引或上調至少100億美元，Muse進一步增加經營成本

　　StoneX預計，Meta將把2026年總費用指引從目前的1650億至1670億美元上調至少100億美元，主要反映第三季度期間達成的美國州檢察長和解協議帶來的額外費用。與此同時，Meta在今年下半年圍繞AI智能體產品Muse增加的營銷及研發支出，也可能推動費用預期進一步提高。

　　該行特別指出，Muse已經從研發階段進入實際產品交付階段，因此相關支出不再侷限於研發費用。隨着用戶規模擴大，AI推理、單用戶虛擬機資源及後台處理等持續性成本將計入營業成本，可能對未來毛利率形成壓力。

　　StoneX預計，Meta將在第三季度財報中提供2027年費用增長的大致方向，但正式的全年費用指引可能要等到第四季度財報發布時纔會公布。

　　Wonder模型發布推動AI競爭升級，資本開支可能超過原有預期

　　資本開支方面，Meta目前預計2026年支出為1300億至1450億美元。StoneX認為，隨着Wonder模型發布以及公司加大前沿AI研發投入，管理層可能上調全年資本開支預期，並將指引區間進一步收窄至較高水平。

　　Meta正在持續擴大AI訓練及推理基礎設施建設，同時加強對外部算力資源的採購。StoneX認為，這些投入可能推高未來數年的設備折舊、基礎設施運營及計算資源採購成本，並在短期內增加現金流壓力。

　　該行預計，Meta在第三季度業績發布時可能僅提供2027年資本開支的大致方向，正式的量化指引則有望在第四季度財報中披露。目前，StoneX對Meta 2027年總費用及資本開支的預測分別高於市場一致預期3.5%和3.0%。

　　CoreWeave及Nebius算力合同或進一步壓縮2027年毛利率

　　StoneX特別關注Meta與CoreWeave、Nebius等AI雲計算企業簽訂的新合同，認為相關協議可能增加公司未來的現金運營成本，並對2027年毛利率造成額外壓力。

　　儘管Meta過去12個月毛利率仍達到81.75%，但隨着AI產品投入實際運營，推理計算、用戶專屬資源及後台處理費用將隨服務使用量增長而持續發生。此外，大規模資本開支形成的折舊及攤銷費用，也可能逐步反映在未來利潤表中。

　　StoneX預計，Meta在2027年面臨的毛利率壓力可能大於市場當前預期。該行還將重點關注公司是否加快向新型雲計算服務商支付相關款項，以及這些支出是否會進一步壓縮短期自由現金流。

　　古根海姆和摩根士丹利上調目標價，看好AI產品商業化前景

　　與StoneX對費用增長保持謹慎不同，近期部分華爾街機構更加看好Meta人工智能業務的增長潛力。古根海姆將Meta目標價從700美元上調至850美元，維持「買入」評級，主要依據是AI智能體產品Muse的日活躍用戶規模快速增長，顯示出較強的市場接受度。

　　摩根士丹利則將Meta目標價從775美元提高至820美元，維持「增持」評級。該行看好Meta未來的AI業務增長，並相應上調2027年和2028年營收預測，同時小幅提高按美國通用會計準則計算的每股收益預期。

　　市場對Meta的主要分歧集中於AI投入與商業回報之間的關係。部分機構認為，Muse等AI產品的用戶增長將推動未來收入擴張，而StoneX更關注新增算力需求、研發投入及持續性運營成本對盈利能力的影響。

　　隨着Meta將於10月21日公布第三季度財報，市場將重點關注全年費用和資本開支指引是否上調，以及管理層對2027年AI基礎設施投資、毛利率和自由現金流的最新判斷。