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　　來源：金十數據

　　美股水下調整或迎轉折。大摩知名策略師威爾遜指出，指數韌性掩蓋了部分板塊的深度去估值，無論調整快慢，11月都將成為重新加碼股票風險敞口的戰略擊球區。

　　美股部分板塊持續數月的回調可能接近尾聲。摩根士丹利策略師邁克爾·威爾遜（Michael Wilson）建議，投資者開始為重新增加股票風險敞口做準備，並將目光轉向估值已經回落、盈利勢頭正在改善的市場領域。

　　威爾遜認為，市場正接近一個值得重新評估股票配置的窗口期。他的核心判斷是，近期調整未必意味着牛市結束，反而可能為投資者提供重新佈局的機會。

　　這一觀點並非建立在美股已經大幅下跌的基礎上。截至報道發布時，標普500指數距離歷史高點僅約2%。但過去幾個月，部分股票估值已出現回落，指數內部的市場廣度也有所惡化，顯示指數整體表現與個股走勢之間存在分化。

　　市場廣度走弱，回調帶來結構性機會

　　威爾遜指出，近期美股市場呈現出兩個特徵：一是所謂的「質量因子」表現相對突出，資金更青睞經營質量較高的公司；二是標普500等權重指數走弱，反映市場上漲的參與範圍有所收窄。

　　他預計，這種市場格局將發生變化，但並未將判斷限定在某個明確的反彈日期。威爾遜在給客戶的報告中表示，投資者應為兩種情形做好準備：市場迅速完成調整並重新取得平衡，或者跌勢以較緩慢的方式延續至11月。

　　按照他的判斷，無論調整以哪種方式結束，11月都可能成為投資者考慮增加風險敞口的時點，而非一味迴避風險。

　　在具體配置上，威爾遜仍然偏好質量較高的股票。不過，他同時指出，此輪估值調整對金融、工業和非必需消費品等經濟敏感型板塊造成了較大沖擊。

　　部分個股的估值下修，也開始帶來更具體的篩選機會。例如，在威爾遜看來，一些資本貨物相關企業的每股收益增長勢頭正在改善，經過調整後的估值可能為投資者提供更合適的進入機會。

　　這意味着，他的觀點並不是無差別買入所有下跌股票，而是關注估值調整與盈利趨勢之間是否出現更有利的組合。股價回落本身並不足以構成買入理由，盈利動能能否改善仍是重要考量。

　　債券收益率與AI投資風險仍是市場焦點

　　威爾遜的判斷也為近期對美股前景感到不安的投資者提供了另一種觀察角度。過去一段時間，債券收益率上升引發市場擔憂：如果企業孖展成本繼續走高，人工智能投資熱潮能否持續，將面臨更大考驗。

　　AI投資已成為推動本輪持續約四年的美股牛市的重要力量，而相關投資對新增債務孖展的需求日益增加。部分市場參與者因此開始擔心，AI交易可能出現泡沫跡象。如果利率壓力進一步加大，高估值股票可能面臨更明顯的估值壓縮。

　　華爾街其他機構對市場的判斷則呈現出不同側重點。高盛策略師周一指出，投資者的倉位正在變得更加防禦；摩根大通策略師則認為，債券收益率趨於穩定，將有助於支撐股票市場。

　　債市走勢由此成為判斷美股調整是否接近尾聲的重要觀察變量。若收益率穩定下來，市場估值所承受的壓力可能緩和；如果收益率持續攀升，依賴高增長預期和大量資本投入的板塊仍可能受到衝擊。

　　盈利增長預期為美股提供支撐

　　儘管市場內部出現分化，企業盈利前景仍是股票市場保持韌性的一個重要依據。

　　根據彭博情報匯總的市場預估，標普500指數成分公司第三季度利潤預計按年增長24.6%。這一預期為當前股價提供了基本面支撐，也解釋了為何部分策略師仍在尋找回調後的佈局機會。

　　不過，盈利增長預期並不意味着市場風險已經消失。當前投資者仍需權衡企業利潤能否達到預期、債券收益率如何變化，以及市場上漲能否從少數股票擴展至更多行業。

　　威爾遜的最新觀點，重點在於調整投資者應對回調的方式：當市場經歷估值下修，而部分企業的盈利勢頭仍在改善時，投資者不必僅因短期跌勢而持續降低風險敞口。

　　對市場而言，接下來的關鍵不只是指數何時反彈，還在於回調之後，哪些行業和公司能夠憑藉更好的盈利表現重新獲得資金青睞。