據 Woofun AI 消息，CoreWeave Inc.(CRWV.US) 正面臨嚴峻的市場信任危機，滙豐銀行(HSBC.US)在最新報告中維持其'減持'評級，並將目標價大幅下調至 39 美元，明確指向該公司在人工智能雲服務領域存在的深層結構性競爭劣勢。

周一收盤時，CoreWeave(CRWV.US) 股價定格在 61.39 美元，相較於 52 周最高價 139.93 美元，跌幅已接近 56%。滙豐銀行(HSBC.US)設定的 39 美元目標價，意味着較當前收盤價仍有 36.5% 的下行空間。

這一悲觀預期的核心依據在於，滙豐銀行(HSBC.US)並未調整其非 GAAP 財報預期，且這些預測值持續低於華爾街共識。從營收結構看，滙豐銀行(HSBC.US)預計，到 2027 年，CoreWeave(CRWV.US) 每兆瓦的年度營收僅為 1200 萬美元，而大型雲計算企業的同等指標則高達 1700 萬至 1800 萬美元。

這種差距源於業務模式的根本差異：大型雲廠商通過利潤豐厚的短期合同出租算力，並提供差異化的通用雲服務以覆蓋長尾小型客戶；相比之下，CoreWeave(CRWV.US) 等新興雲服務商主要依賴向大型客戶租賃標準化硬件 GPU 實例。

值得注意的是，從 5 月到 9 月期間，新興雲服務公司曾簽署多項高利潤短期合同。Woofun AI 整理數據顯示，CoreWeave(CRWV.US) 在 9 月簽署了為期三到六個月的合同，每兆瓦年費用約為 4000 萬美元；SpaceX(SPCX.US) 也與 Anthropic 及 Alphabet(GOOGL.US) 達成協議，每兆瓦年費用估計在 2200 萬至 5000 萬美元之間。

然而，滙豐銀行(HSBC.US)認為這種高收益趨勢難以持續。

宏觀層面的多重風險正在侵蝕這一商業模式。大語言模型 (LLM) 服務提供商的增長放緩，可能直接削弱對現貨算力的需求。同時，不斷上升的收益率與債務市場壓力，可能阻礙新興雲服務公司建設那些通常通過高價短期合同變現的備用算力設施。在長期財務預測上，分歧尤為顯著：滙豐銀行(HSBC.US)對 2028 年至 2030 年的非 GAAP 每股收益預期比市場共識低 50% 至 70%；其預計 CoreWeave(CRWV.US) 的非 GAAP 營業利潤率將維持在 15% 至 16% 之間，遠低於管理層此前預期的 25%。市場情緒隨之惡化，受投資者對 AI 項目孖展方式質疑的影響，CoreWeave(CRWV.US) 上周股價下跌約四分之一。周二盤前交易中，該股進一步下跌 4.16% 至 58.58 美元，觸及 52 周最低點。

儘管滙豐(HSBC.US)看空，其他投行觀點呈現分化。高盛(GS.US)在周一將 CoreWeave(CRWV.US) 評級從'中性'上調至'買入'，但將目標價從 139 美元下調至 106 美元。分析師加布裏埃拉·博爾赫斯認為，市場可能高估了該公司的未來借貸成本。Evercore ISI(EVR.US) 則維持'表現優異'評級，目標價定為 150 美元。該機構高級董事阿米特·達里亞納尼向 CNBC 表示，CoreWeave(CRWV.US) 的大部分債務擁有 Meta(META.US)、微軟(MSFT.US) 和 OpenAI 的合同擔保，這與滙豐銀行(HSBC.US)設定的 39 美元目標價形成鮮明對比。截至周二盤前，CoreWeave(CRWV.US) 股價下跌 3.98% 至 58.68 美元，多空博弈仍在繼續。