10月24日，現貨黃金跌0.69%，收報3995.38美元/盎司，失守4000美元關口。

本周以來，國際金價持續走低，累計跌幅超4%。此前市場熱議的黃金超級周期敘事遭遇嚴峻考驗。

這一輪金價下行並非單一因素驅動：油價上漲加劇通脹粘性擔憂，市場上調聯儲局12月加息預期，美債收益率隨之抬升，疊加市場流動性收緊，部分機構拋售黃金換取現金，共同壓制金價。

多重因素共同壓制金價

本周國際油價大幅走高，中東地緣緊張是核心推手。

周五，WTI原油收漲3.82%，報103.27美元/桶；布倫特原油站上116美元、創7個月新高，本周漲幅超6.2%。

本月迄今，布倫特原油累計漲幅超19%，WTI原油上漲逾14%。

當地時間10月23日，特朗普表態不排除對伊朗實施新一輪小規模的「史詩怒火」行動，疊加美以軍方已經擬定打擊預案，目標直指伊朗能源、核及導彈相關設施。

市場擔憂原油供應擾動，推動油價快速上行。而能源價格飆升，則進一步加劇美國通脹粘性。

上周公布的9月CPI、PPI數據雙雙超出預期。

9月CPI按年漲3.7%，為今年5月以來最高，比市場預期的3.6%還高；核心CPI按年增長2.6%，為今年6月以來新高。

美國9月PPI按年漲6.3%，遠超預期的5.3%，創2022年12月以來最大漲幅。核心PPI按年漲5%、按月漲0.7%，均高於預期。

兩項數據均受到能源價格上漲的推動，坐實美國通脹的強勁。

受通脹數據擾動，市場對年末貨幣政策收緊的預期抬升。交易主流預期聯儲局10月議息會議維持利率不變，但 12月加息的定價仍居高不下。

據CME「聯儲局觀察」，10月維持利率不變的概率為90%；到12月，維持不變的概率僅23.8%，累計加息25個點子的概率為68.9%。

除此外，流動性也是黃金價格下跌的一大原因。

近期科技股拋售引發保證金壓力，投資者拋售貴金屬以回籠資金。

滙豐銀行解讀，本輪調整根源是資金面緊張，並不代表避險訴求消退。該行警告稱，槓桿基金集中持有黃金，一旦股市下跌觸發追加保證金通知，投資者可能被迫拋售黃金以籌集資金，從而導致金價和股價同時承壓。

黃金下一站看哪裏？

當前，市場目光聚焦聯儲局下周議息會議與9月PCE通脹數據。

聯儲局議息結果將於10月28日出爐，市場主流預期本次按兵不動。相比是否加息，市場更關注官員表態，以此判斷12月加息預期會否調整。

緊隨其後，9月PCE物價指數將在10月29日公布。通脹讀數若超預期，將進一步鞏固緊縮預期，繼續壓制金價；若通脹回落，則有望緩和當前不利於黃金的利率環境。

凱投宏觀經濟學家哈馬德·侯賽因判斷，今年剩餘時間金價可能逐步走低，主因是聯儲局繼續加息。

滙豐把2026年黃金均價預測從4560美元下調至4490美元，2027年均價從4925美元下調至4825美元，理由是美國進一步加息和債券收益率上升會削弱非生息資產黃金的吸引力。

但短期也有支撐。瑞銀策略師認為，黃金可能再度測試每盎司4000美元附近支撐位，隨後反彈，逢低配置的結構性買盤有望在4000美元整數關口構築底部。瑞銀預測12月金價達到4600美元，2027年3月至5000美元。

中期看，加息周期接近尾聲可能帶來佈局窗口。華爾街資深人士、前雷曼兄弟交易員Larry McDonald預期，聯儲局可能再升息一次，之後纔會轉向較寬鬆的政策路徑。基於這一判斷，他認為現在是佈局黃金與白銀的適當時機，貨幣政策寬鬆可能帶動大宗商品進入多頭行情，白銀是未來12個月最具吸引力的交易之一。

更長周期看，貝萊德全球主題和行業投資主管Evy Hambro認為，隨着債務膨脹、赤字失控和貨幣貶值等系統性問題惡化，黃金還會繼續上漲。