智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，預計網易-S(09999)2026年第三季度收入按年增長4%至295億元，Non-GAAP營業利潤按年增長32%至117億元，Non-GAAP歸母淨利潤按年增長9%至104億元（機構一致預期105億元）。考慮到公司2027年新品《無限大》具備一定估值溢價，維持美股及港股目標價分別為171美元及265港元，對應上行空間分別為39%及36%。

中金主要觀點如下：

預計2026年第三季度收入按年穩健，旗艦產品基本面韌性較好

該行預計2026年第三季度收入按年保持穩健增長，旗艦產品基本面韌性較好。季度內產品表現方面，該行估計：1）《夢幻西遊》手遊相對穩健，《夢幻西遊》PC暢玩服收入遞延對第三季度仍有一定貢獻；2）《蛋仔派對》流水漲勢較好，該行判斷主要受四周年慶典（6月26日至7月24日，分三波持續推進）較大拉動，疊加暑期紅利；3）其餘多款旗艦產品如《逆水寒手遊》《陰陽師》等貢獻流水增量。

預計經營性利潤仍保持強勁水平

該行估計2026年第三季度毛利率按年提升5個百分點，按月基本穩定，判斷仍有望受益於遊戲收入結構、渠道成本下降等因素而保持較高水平。期間費用方面，該行預計管理費率將部分延續第二季度趨勢，按年或有一定下降，相應增厚經營性利潤。同時，該行預計第三季度投資收益較第二季度按月將有正向增益。

2027年遊戲儲備豐富，《無限大》2027年初上線，多款細分賽道創新產品待發

《無限大》已定檔2027年1月15日全球上線，全球預約突破2500萬人次。作為都市開放世界重磅新品，該行認為有望成為2027年公司重要收入增量來源。細分賽道方面，中式志怪「搜打撤」《詭影藏鋒》、西幻「喫打撤」《霧海之下》均於2026年8月完成首測；2026年10月首曝的極限運動競技射擊遊戲《極限戰場》（有版號）及武俠風SLG《代號：謀略武林》延續差異化創新思路；3A單機《歸唐》等儲備項目亦有序推進。該行認為，公司2027年遊戲產品管線豐富，《無限大》領銜多品類創新梯隊，建議關注新品周期投資機會。

風險提示

經濟低迷、監管趨嚴、遊戲表現不佳、競爭加劇、匯率及投資損失。