金吾財訊 | 長江證券發布研報指，小鵬集團-W（09868）2026年9月共交付新車41,256台，按年-0.8%，按月+5.5%；第三季度交付11.8萬輛，按年+2.1%，按月+14.6%；1-9月累計交付28.4萬輛，按年-9.2%。

新車方面，9月17日基於GX平台打造的小鵬G9L中國市場上市，10月開啓巴黎海外上市；MONA L03產能持續提升，9月交付過萬，並在海外多個市場陸續開啓交付；小鵬GX 9月交付7,224台，上市以來連續3個月單月交付超7,000台。全球化方面，公司國際市場門店超過500家，覆蓋全球79個國家和地區。

展望2026Q3，公司預期交付量11.5-12.1萬輛，按年-0.87%至+4.30%，預期收入人民幣217.0-234.0億元，按年+6.47%至+14.81%；實際完成銷量11.8萬輛，落於指引區間中位。研報稱，出海疊加強勢新車周期，月度銷量有望持續修復。

AI應用方面，9月22日小鵬第二代VLA全新版本XOS 6.3.0及第二代VLA Lite版本正式開啓推送，端側模型參數量擴大3.5倍，具備超長時序的上下文記憶能力。小鵬機器人業務首輪孖展超9億美元，投後估值超63億美元，由IDG資本領投，高榕創投參投，並獲騰訊和阿里巴巴戰略投資者支持。研報稱，強新車+強AI周期下，AI應用進入全面落地階段，AI時代有望迎來估值重估；第二代VLA升級加速Robotaxi落地，AI機器人年底量產，疊加包括飛行汽車在內的三大AI體系，2026年迎來量產大年。

長江證券預計公司2026年收入861億元，對應PS 0.7X ，給予「買入」評級。

風險提示：經濟復甦弱於預期；行業競爭加劇削弱企業盈利。