瑞銀10月23日將AI雲計算公司CoreWeave（NASDAQ：CRWV）的目標價從120美元下調至105美元，但維持「買入」評級。該行指出，CoreWeave股價10月以來已累計下跌37%，反映出投資者對新型雲計算（Neocloud）企業孖展能力及長期盈利前景的信心持續減弱。與此同時，CoreWeave信用違約互換（CDS）成本升至新高，進一步顯示市場對其債務風險的擔憂正在加劇。瑞銀表示，正在重新評估公司的信用狀況，預計恢復投資者信心可能需要數個季度。

　　本月股價暴跌37%，資金轉向微軟和亞馬遜

　　CoreWeave近期持續遭到拋售，截至報道發布時股價約54.75美元，接近53.50美元的52周低點，較141.79美元的52周高點下跌約61%。過去六個月，公司股價累計跌幅超過52%，其中僅10月以來就下跌37%。

　　瑞銀指出，CoreWeave的跌勢並非孤立事件，包括甲骨文在內的AI基礎設施相關企業近期同樣面臨市場壓力。相比之下，微軟和亞馬遜股價在同期有所上漲，表明投資者正在調整AI產業投資組合，更傾向於選擇現金流穩定、孖展能力較強的大型科技企業。

　　這一變化反映出市場對AI基礎設施投資的關注重點正在轉移。此前，投資者主要看重算力需求增長和長期訂單規模，但隨着資本開支持續擴大、孖展成本上升，企業能否以合理成本獲得資金並兌現合同，正在成為影響股價的重要因素。

　　1290億美元訂單仍需200億美元孖展，債務風險成為核心擔憂

　　CoreWeave目前擁有約1290億美元的剩餘履約義務（RPO），代表公司已簽訂合同中尚未確認收入的部分。龐大的合同規模表明客戶對其AI算力服務仍有較強需求，但要將這些訂單轉化為實際收入，公司還需要繼續建設數據中心、採購GPU及相關基礎設施。

　　美國銀行證券指出，CoreWeave仍需要額外籌集約200億美元資金，才能滿足現有合同對應的算力需求。對於一家依賴大規模外部孖展擴張的數據中心運營商而言，資金成本上升可能直接影響項目回報、現金流及未來盈利能力。

　　與此同時，CoreWeave信用違約互換成本已升至新高。CDS價格上漲通常意味着投資者要求更高的信用風險補償，反映出市場對相關債務償付風險的擔憂增強。

　　瑞銀表示，正在重新審視CoreWeave的信用狀況，並認為投資者信心可能需要數個季度才能恢復。這意味着，即使算力需求保持強勁，公司仍需通過孖展進展、項目交付及現金流表現，逐步緩解市場對債務風險的擔憂。

　　華爾街目標價分歧擴大，摩根士丹利下調至70美元

　　隨着CoreWeave股價持續下跌，多家華爾街機構調整了目標價，但對公司未來前景的判斷存在明顯差異。

　　其中，摩根士丹利將CoreWeave目標價從99美元下調至70美元，主要擔憂孖展前景的不確定性。滙豐則維持「減持」評級及39美元目標價，對公司的估值和未來表現持更謹慎態度。

　　相比之下，Cantor Fitzgerald繼續維持176美元目標價，認為CoreWeave不存在需求不足的問題，客戶對算力的需求仍然強勁。該行此前還指出，公司新籤合同的經濟效益明顯改善，資本開支回收期已幾乎縮短一半。

　　美國銀行證券同樣維持「買入」評級及140美元目標價，主要看好CoreWeave龐大的已簽約訂單規模，但也指出公司需要繼續籌集大量資金，以滿足相關合同的交付需求。

　　瑞銀維持買入，但孖展能力將決定估值修復進度

　　儘管下調目標價，瑞銀仍維持對CoreWeave的「買入」評級。按照54.75美元的股價計算，105美元目標價對應約91.8%的潛在上漲空間。

　　不過，該行認為，當前影響CoreWeave股價的核心因素已從算力需求增長轉向孖展風險。公司雖然擁有龐大的長期訂單，但持續建設數據中心需要投入大量資本，債務孖展成本及資本市場對其信用狀況的評估，將直接影響未來的擴張能力。

　　因此，CoreWeave接下來的第三季度財報不僅需要展示收入和訂單增長，還需要向投資者說明新增孖展安排、資本開支需求以及現金流改善路徑。對於市場而言，能否以可承受的孖展成本兌現1290億美元的合同，已經成為比新增訂單規模更受關注的問題。