SpaceX財報公布後，馬斯克把電話會開成了一場直播秀。

第三季度，SpaceX 業績爆表並實現上市後首度盈利，AI收入暴增830%成為主要增長引擎。

市場直呼，這份驚豔的財報拯救了華爾街AI交易，盤後股價直接就地起飛。

在績後電話會上，馬斯克大談「合併特斯拉」，算力基建回本周期明年有望縮短至6個月；2027年底收入最高衝擊1萬億美元。

其中，算力擴張計劃十分激進。馬斯克稱，到2026年底將有2.5至3GW算力投入運行，相當有信心在2027年實現10GW算力上線。他直言若明年總算力不足13GW會出乎意料。

配套上，明年將新增20GW電力與冷卻設施，他認為SpaceX基建落地速度有望超過其餘所有廠商之和。馬斯克表示，AI落地瓶頸不在芯片，而在電力、冷卻，航天工程團隊正在跨界攻堅算力基建。

馬斯克預計，到2027年底，SpaceX年度經常性收入將達到5000億美元至1萬億美元。

算力業務已經成為SpaceX增長核心。面對行業算力全面緊缺的現狀，馬斯克用 「奶酪店」 比喻：各大雲廠商爭搶算力，現有資源供不應求。SpaceX預計Q4資本開支達350億至400億美元。

星鏈業務同樣迎來質變。馬斯克稱，星艦第15次飛行下月進行，將首次嘗試在軌道發射中同時回收助推器和飛船，預計明年上半年實現每周飛行、下半年每周兩次甚至更高頻次。他預計三年內星鏈帶寬將達到目前的100倍左右。

自研芯片TerraFab也有明確時間表，首款測試芯片預計明年年中落地，2028年三季度量產，遠期目標年產能 1 太瓦。

SpaceX與特斯拉合併事宜仍存變數。馬斯克確認兩家公司已成立特別委員會探討合併可能性。但他因利益衝突未參與討論，並提醒合併尚未達成條款一致，必須獲得股東支持。

SpaceX Q3財報電話會全文實錄（AI翻譯）：

Andrea Williams，SpaceX 投資者關係負責人：大家好。我們正在得克薩斯州巴斯特羅普的星鏈工廠暨未來星鏈生產基地向大家直播。我是投資者關係負責人 Andrea Williams，感謝大家參加 SpaceX 2026年第三季度財報發布會。今天出席的有 Elon、Gwynne 和 Brad，我們正在 X 平台上直播。我們的第三季度財務業績於得州時間下午3點剛過發布，所有相關材料已發布在我們的投資者關係網站 ir.spacex.com 上。今天的演示中，準備發言之後將進入問答環節。我們將先回答股票分析師的現場提問，然後回答由投資者在我們專門的財報問答平台（由 SpaceX 團隊用 Grok 搭建）上票選出的問題。在本次網絡直播期間，我們將討論業務前景並作出前瞻性陳述。

這些陳述基於我們截至今天的預測和預期。由於諸多風險和不確定性，實際事件或結果可能存在重大差異，包括我們的財報新聞稿以及最近提交給 SEC 的文件（包括最終招股說明書）中提到的風險。演示過程中，我們可能會討論某些非 GAAP 財務指標。在今天的財報新聞稿和提交給 SEC 的文件中，您可以找到關於這些非 GAAP 指標的更多披露，包括與可比 GAAP 指標的全部調節表。2026年第三季度，我們公布了以下財務業績（與上年同期相比）：營收 146億美元，按年從 56億美元增長 161%。淨利潤 44億美元，較上年同期淨虧損 11億美元改善了 55億美元。調整後 EBITDA 88億美元，按年從 22億美元增長 306%。下面我把會議交給 Elon。

埃隆·馬斯克，SpaceX CEO：謝謝。SpaceX 正處於發射、連接和超級智能三大業務的拐點時刻。先說星艦：第14次飛行是一個關鍵里程碑，星艦首次入軌，並部署了運營版的星鏈 V3 衛星。我想我們有一段回顧視頻要播放。好。對於預計下個月進行的第15次飛行，我們將嘗試同時捕獲助推器和飛船。如果成功，這將是人類歷史上首次實現軌道級運載火箭的完全回收。這是一個巨大的技術里程碑。我們要想以可持續的方式把意識擴展到地球之外，唯一的途徑就是完全可重複使用的軌道級運載火箭。我認為，這是文明意識史上一個深刻的技術里程碑。

讓我們看看如果成功，第15次飛行的模擬畫面。如果第15次飛行不成功，我們終會成功。最初幾次飛行成功並沒有保證，但我會說下一次成功的可能性大於失敗。如果不成，到今年底我們還有一連串星艦試飛，明年還會加速。下面播放第15次飛行模擬。我們還宣佈了路易斯安那航天發射場的開發。那將成為美國乃至全世界的一項不可思議的資產，我認為最終那裏會有大約20座甚至更多的發射塔，能夠每年向軌道及更遠的空間運送數百萬噸物資。這將是一件大事。

我們預計星艦將在明年上半年的某個時點實現每周一飛，明年下半年達到每周兩飛，到明年底甚至更高頻率。隨着我們解決快速且完全的可重複使用問題，星艦的發射頻率將大幅提升。實現完全可重複使用後，起初每次飛行之間還需要一點翻新維護，我們將逐步消除任何翻新需求，最終實現火箭落地後立刻再次發射，就像飛機一樣。正如我所說，這是一個深刻的技術里程碑，世界上大多數人還沒有意識到它有多重要，但事後回看會很明顯。星鏈也才啱啱起步。第14次飛行部署了每秒 26太比特 的星鏈帶寬。

這相當於10次獵鷹9號發射。單次星艦發射——甚至還沒裝滿，大概只裝了一半——就完成了相當於10次獵鷹9號的工作量。我的預期是，在不遠的將來——大概三年內——我們將擁有約相當於現在星鏈星座100倍的帶寬。因為我們將發射帶寬高出一個數量級的衛星，並且入軌的星鏈衛星數量也將高出一個數量級。大概是10萬顆衛星的量級，每顆衛星的帶寬都是現有星鏈系統的10倍以上。

我認為星鏈的收入至少會與總帶寬上限大致成正比，我們還將具備高帶寬的手機直連（direct-to-cell）能力，並將建設地面網絡，使 SpaceX 和星鏈獲准運營的任何地方都能實現廣泛連接。世界上任何允許我們運營的地方。我認為對帶寬的需求將遠高於今天。我認為在三到五年內，帶寬需求可能是現在的1000倍。因為 AI/SI 智能體即使在單個智能體的層面上，使用的帶寬也遠超一個人，而且智能體的數量將遠超人口數量。這最終要求通信帶寬提升數個數量級才能滿足需求。

談談 SpaceX 超級智能，SpaceX SI，隨便怎麼叫。正如人們開始意識到的那樣，超級智能部署的約束更多在於電力、散熱和基礎設施，而不是芯片。SpaceX 所做的是：我們有一支團隊在"入軌質量"這個指標上拿下了接近全球90%的份額——中國大約是6%，世界其他地區（包括美國其他公司）合計約4%。一支取得的成果比所有其他航天競爭者之和高出一個數量級的團隊，我們把這支團隊應用到了地面算力的部署上。這有點像紐約洋基隊去打少年棒球聯賽。

這不公平。最終結果是，我們部署電力、散熱和基礎設施的速度遠遠快於任何其他人，而且某個時點可能比所有其他人加起來還快。我讓大家消化一下這句話。我個人把大量時間泡在 Terafab，經常一周四天、沒日沒夜，就為了讓 Terafab 超算集群上線。我們正朝着今年剩餘每個月上線約20萬台 GB300 的節奏推進，明年繼續保持這一節奏，明年主要是 Vera Rubin 算力。到這個時候，顯然我對2027年新增10吉瓦算力上線相當有信心。

這還不包括今年底將上線的大約3吉瓦——也許2.5到3吉瓦。這麼說吧：如果到明年底我們上線的算力少於13吉瓦，我會感到驚訝。正如前面提到的，電力、散熱、電氣設備基礎設施某種程度上是限制因素。為了確保它不會成為我們建設的瓶頸，我們實際上計劃明年新增20吉瓦的電力和散熱基礎設施。這樣我們的電力散熱能力將遠超點亮 GPU 所需的水平。SpaceX 明年 SI 算力上線超過20吉瓦的可能性不是零——也許現在還小，但不是零。

可能性小，但以前是零，現在不是零了。我們還計劃在第二季度末前讓最強大的訓練集群上線——44萬台 Vera Rubin 計算機，為訓練而優化部署。我認為這將極大幫助 Grok 成為最好的模型，至少也會極具競爭力。在 Grok Bot 方面，我們看到的是我一生中見過的最快的產品增長。我從未見過任何東西增長這麼快。而且我們看到 Grok Bot 的每用戶使用量隨時間增長，而不是下降。隨着 Grok Bot 越來越有用，用戶每周用得更多，而不是更少。

我們還將面向企業客戶大規模部署 Grok Bot，這是一件大事——它可以被公司團隊當作一個"虛擬員工"來有效使用。我們已與一些受信任客戶開展早期部署，預計幾周內就會面向企業客戶廣泛鋪開。我認為 Grok Bot 最終可能會消耗掉我們大部分的 SI 算力。

一句話概括：這意味着到2027年底，SpaceX 的年度經常性收入將在5000億到1萬億美元之間。Bret？

Gwynne Shotwell，SpaceX 總裁兼 COO：好，Bret，你先講吧。

埃隆·馬斯克：抱歉，拋出那個瘋狂的數字，我以為——

Gwynne Shotwell：是啊，拋出那個瘋狂的數字。

埃隆·馬斯克：我可不想讓 Bret 心臟病發作。

Gwynne Shotwell：謝謝 Elon。我們這個季度再次取得了出色的執行成果。今天我將重點講運營和商業亮點，以及下一季度的優先事項。幻燈片上有 KPI，我帶大家過一遍。從太空業務說起：我們仍是全球領先的發射服務商，承擔了全球絕大部分入軌載荷質量。第三季度的35次發射包括：21次獵鷹9號星鏈任務、2次星艦飛行、1次獵鷹重型（稍後細說），以及12次高規格客戶任務——包括用獵鷹重型把 NASA 的羅曼太空望遠鏡送入深空。我們還執行了6次國家安全太空發射任務。

我們還贏得了重要新業務：新增3次龍飛船載人航天任務，將持續到2028年，以及 NASA 阿爾忒彌斯三號任務的星鏈通信合同。此外，我們新簽了18次國家安全太空發射任務、一份用星艦向月球表面運送載荷的合同，以及3次新的 Starfall 星艦任務。順便說一句，我們今天剛用獵鷹9號執行了一次 Starfall 任務。Starfall 是我們的太空艙，為科研提供常規、相對低成本的微重力環境，包括增進我們對癌症、糖尿病等疾病的理解，並為地球上的患者開發更好的治療方案。在本季度最後一周，我們執行了星艦第14次飛行入軌（Elon 講過了），隨後10月1日緊接着來了"三連發"。

我們在13小時內從3個獵鷹發射場飛了3次任務：把 Crew-13 安全送上國際空間站、一次獵鷹重型 NRO 任務，以及一次搭載130個載荷的拼車任務。這 incredible 地展示了我們一天之內橫跨載人、商業和國家安全任務的交付能力。我們也對接下來的星艦無比興奮：發射最大的載荷，助力在軌、其他星球和月球上建設太空經濟。正如 Elon 所說，第14次飛行是重大技術里程碑，我們仍在按計劃推進目標：今年實現一二級都回收到發射塔、明年初複用二級，並在走向快速可重複使用的過程中提升發射頻率。

明年初我們將嘗試在軌加註，2027年開始發射移動版 V2 衛星和 Starmind 衛星。我們與 FAA 進行了非常有建設性的溝通，預計第15次飛行的許可將包含返回發射場以及一二級的發射塔捕獲。我也對把星艦運營擴展到路易斯安那（第二次路易斯安那購地）感到極其興奮。路易斯安那的地理、社區和那裏的職業精神，與星艦的未來高度契合。接下來講星鏈。在消費級、企業級和政府業務持續增長的推動下，我們又迎來了一個出色的季度。本季度末我們的服務覆蓋174個市場，包括新開通的越南和烏干達。看用戶增長：本季度新增160萬消費者用戶——注意是消費者用戶，不是總用戶——全球寬帶消費者用戶接近1400萬。

如我所說，這個數字還不包括數十萬的企業用戶和航空客戶。星鏈對全球社區的影響持續激勵着我們，包括為全球數十萬師生提供學校服務，以及自然災害中的應急響應。第三季度，星鏈的快速響應能力支持了25場危機，包括委內瑞拉地震、哥倫比亞西部地震和夏威夷的 Lowell 颶風。僅在委內瑞拉，星鏈就向響應機構捐贈了1400多套設備，為超過25萬人提供了關鍵的寬帶連接。如上季度所述，我們繼續看到企業和政府業務的重大增長機會，航空仍是主要重點，固定站點業務也在積蓄勢頭。

星鏈目前簽約了約1.2萬架飛機，約佔可用飛機的四分之一，並且正與新老客戶一起快速擴張。我們已與美國四大航司中的三家簽約，國際領先航司的名單也在不斷加長。本季度，漢莎、瑞士航空、巴拿馬航空、大韓航空、奧地利航空和韓亞航空都首飛了各自配備星鏈的飛機。為了跟上需求，我們自年初以來已將航空產品產能提升三倍，並計劃在年底前再翻一倍。我們的航空夥伴反饋，星鏈已成為乘客選擇他們的重要原因——無論是越來越依賴空中全程聯網的商務旅客，還是想隨時隨地保持在線的個人。

我們的數據——坦率說，是客戶告訴我們——配備星鏈的航班客座率更高，全程聯網正迅速成為乘客的"標配"。政府業務方面，Starshield 持續交付獨特的關鍵任務能力，我們認為還有進一步增長空間。按目前的節奏，未來企業和政府收入各自都將超過消費級連接收入。星艦第14次飛行成功部署運營版 V3 寬帶衛星，標誌着星鏈邁出重要一步、迎來拐點。正如 Elon 所說，這些衛星和星艦本身帶來的能力提升，將為各市場提供額外容量，並在高需求地區開啓新的銷售。我們預計通信市場的增長將遠超傳統意義上的人際通信。

連接汽車、機器人以及超級智能的普及，將使通信需求不是以百分比、而是以許多個數量級增長。未來幾年，我們預計僅星鏈一家就將承載全球互聯網流量的相當大一部分。在移動業務上，我們繼續擴展國際合作夥伴關係，第三季度在烏干達、剛果民主共和國、哈薩克斯坦和哥斯達黎加等多國與新運營商開通服務。截至季末，Starlink Mobile 月活用戶突破2200萬，按月增長37%。近期重點仍是明年發射移動版 V2 星座，並整合我們購入的頻譜，在2028年初開通服務。

就在幾周前，我們獲得 FCC 批准發射1.5萬顆移動版 V2 衛星，並宣佈達成收購一攬子低頻段頻譜的協議，這將為 Starlink Mobile 成為美國主流移動運營商鋪平道路。再說超級智能。行業對算力的需求持續走向更大規模。我們正快速擴充容量，既滿足 Grok 及相關產品規模化的內部需求，也滿足雲服務客戶的需求。企業客戶對近期模型發布的反饋積極，Grok Bot 尤其一上線就獲得強勁採用。Grok Bot——我們的智能體助手——8月發布，本月初付費周活用戶已達80萬，一個月內翻了一倍多。

B2B 是我們增長最快的品類，越來越多公司把 Grok Bot 當作銷售、市場、IT 和工程部門的"力量倍增器"，把它當作處理複雜端到端工作流的全天候隊友。我們還在加快 Grok 模型的發布節奏，近期將有顯著的性能提升。同時，Cursor 的整合持續順利推進，既增強了我們的產品能力，也藉助其規模化的企業銷售團隊增強了市場觸達。這一勢頭的早期證據已經可見：年化收入超100萬美元的 Grok 企業客戶（含 Cursor）按月增長50%（按備考口徑）。上周我們進一步整合產品組合，宣佈推出把 Grok Bot、Cursor 和 X Premium 打包的單一訂閱方案。

總結一下，我們三大板塊都展現出極強的動能。工程團隊正在擴展星艦和下一代衛星（寬帶、移動和 Starshield），商業團隊則在航空、企業、政府和全球市場拓展星鏈。與此同時，我們正在超級智能業務的關鍵領域（關鍵算力基礎設施）擴張，發揮我們的硬件專長。好了，Bret，輪到你了。

Brad Coffman，SpaceX CFO：謝謝 Gwynne。我們第三季度再次交出強勁成績。營收按年增長161%至146億美元，令人印象深刻，動力來自連接業務的持續動能和超級智能（SI）業務清晰的拐點。調整後 EBITDA 再次快於營收增長，達88億美元，按年增長306%。發射領先地位、星鏈經常性收入和 SI 基礎設施業務的顯著擴張相結合，驅動了業務中有意義的經營槓桿。我們的資產負債表依然非常強勁，對資本配置的關注使我們能夠持續加快創新步伐，而創新正是各業務重大收入機會的根基。下面我分板塊過一遍財務數據。

太空板塊收入18億美元，按月增長84%，按年增長6%，得益於有利的客戶結構。基於獵鷹和龍飛船穩健的客戶任務清單，我們全年有望實現強勁增長。資本配置方面，我們繼續投資星艦計劃：加速猛禽發動機和飛船生產、推進 Gigabay 建設、推進 Starbase 和卡納維拉爾角的多座發射台。重要的是，我們為美國下一代太空發射領導地位鎖定了路易斯安那的選址。這些投資對於解鎖星艦將帶來的成本和產能階躍式變化仍然至關重要。連接板塊再次實現強勁的收入增長和盈利，收入52億美元，按年增長69%，按月增長22%。

正如 Gwynne 所說，星鏈消費級用戶達到1360萬，僅第三季度就新增160萬，主要由發達市場增長驅動。本季度我們開始量產 V5 套件，緩解了庫存約束。我們對渠道分銷進行戰略管理，在假日季前優先向零售渠道鋪貨，預計這將帶動第四季度激活量提升。星鏈消費級 ARPU（月均每用戶收入）按月提升5%至每月69美元，受益於本季度有利的客戶結構。企業和政府收入按年增長91%，按月增長18%，亮點包括與美國政府的 Starshield 項目增長以及航空業的持續動能。

航空仍是重大增長機會，我們在許多全球最大航司的安裝仍處於早期階段，並已看到關鍵夥伴到2027年加速激活的清晰路徑。連接板塊毛利按年翻倍，毛利率55%，其中包含約3個百分點的一次性收益（主要來自本季度的關稅退款）。剔除一次性收益後，調整後 EBITDA 利潤率按年擴大約2個百分點。展望未來，衛星路線圖是連接板塊容量和能力的關鍵驅動力。到今年底以及整個2027年，我們預計將有相當規模的 V3 寬帶衛星入軌，每次星艦發射的載荷逐步提升，下行容量將超過現今獵鷹9號單次的20倍。

與此同時，我們將從2027年起用星艦部署 Starlink Mobile V2 衛星，並利用新近增強的無線頻譜組合擴展手機直連服務，如 Quinn 所說，成為美國主流移動運營商。橫跨三大連接應用——星鏈寬帶、Starlink Mobile 和 Starshield——星艦的發射頻率預計將帶來總容量、覆蓋範圍和服務質量的階躍式變化。SI（超級智能）再次成為本季度最亮眼的增長引擎。板塊收入大幅增至76億美元，按月增加50億美元，按年增加67億美元，主要由雲服務協議的放量驅動。隨着新部署容量的變現，我們顯著改善了該板塊的盈利結構，為業務帶來了強大的經營槓桿。

第三季度末，我們的名義算力容量為1.7吉瓦，10月初又有更多數據大廳上線。SI 解決方案與基礎設施收入為70億美元，其中6.08億美元來自季度中完成的 Cursor 收購。即便剔除 Cursor，SI 解決方案與基礎設施收入按月也增長了192%，主要由新雲服務協議的激活驅動。想要算力的客戶非常多，我們正積極建設供給以滿足內外部需求。我們預計未來的交易中會有更多新客戶，並將持續評估算力資產在新舊雲服務協議和自有 SI 產品推理之間的最高毛利用途。我們在市場上看到的景象非同尋常。按當前價格，新部署算力的投資回收期不到一年。

目前價格略高於我們上季度討論的每瓦30至50美元區間的高端，這進一步凸顯了這些地面 SI 算力投資的吸引力。我們將繼續以需求為導向、審慎把握部署節奏，把半導體供應採購的紀律性、前瞻性資本規劃與近期客戶需求相匹配。我們當前的 SI 算力客戶合同讓我們可以靈活管理容量——既可用於自有模型訓練，也可在市場持續趨緊時以有利價格變現為 SI 雲服務收入。廣告收入按年增長19%，我們上季度（第二季度）剛推出的新廣告技術平台動能正在積聚。

SI 板塊調整後 EBITDA 為50億美元，按月增加38億美元，按年增加54億美元，主要由更高毛利的雲服務協議驅動。SI 板塊經營利潤為4.31億美元，但剔除與 Cursor 收購相關的12億美元股權激勵費用後，該板塊僅在第三季度就實現了16億美元經營利潤。深入看股權激勵費用：我們收購 Cursor 時600億美元的股權價值中，230億美元用於留住關鍵員工和置換未行權股權獎勵，包括關鍵高管的重新歸屬協議。這些股權獎勵將在大約未來三年的歸屬期內確認為股權激勵費用。全公司第三季度資本開支總計196億美元，主要用於 SI 算力建設、星艦基礎設施和衛星生產。

季末在手訂單總額達630億美元（截至9月30日），其中175億美元確認為遞延收入。這些訂單中約420億美元預計將在未來一年內確認。展望未來，三大板塊需求依然強勁，尤其是雲服務業務。我們仍有望實現此前設定的目標：到今年底實現1000億美元年化收入（ARR），定義為按12月單月年化計算的營收。孟菲斯和 Southaven 的 SI 基礎設施持續上線，讓我們看清了今年剩餘時間的加速建設路徑。

因此，我們有望僅在本月（10月）底就達到近2吉瓦的名義算力，並且如 Elon 強調的，清晰看到本季度末達到2.5至3吉瓦名義算力的路徑。由於本季度新增容量上線，我們預計第四季度資本開支將在350億至400億美元之間。鑑於第三季度有一些一次性收益和客戶結構因素，我們預計第四季度全公司毛利率將與第二季度更為一致。鑑於未來六個月算力合同管線的可見度提升，我們有機會就2027年第一季度業務的加速提供額外的前瞻指引。

我們現在預計2027年第一季度全公司營收在330億至370億美元之間。最後總結：我們正處於公司財務面貌的變革階段。我們正在三大領域大舉投資：SI 算力、星艦開發與生產、下一代星鏈寬帶與移動星座——我們認為這三大領域將帶來最高的長期回報。這些都是需求驅動的投資，所在市場的近期回報清晰可見、切實可感。我們正在以紀律建設未來的基礎設施，聚焦資本效率、強勁的投資資本回報率，並保持強勁的投資級資產負債表，同時仍以足夠快的速度抓住眼前的機會。多元化的盈利基礎、對極致垂直整合的專注，以及市場對超級智能的強勁需求，讓我們對前路充滿信心。下面交還給 Andrea。

Andrea Williams：謝謝 Brad。現在我們開始問答環節。如果您想提問，請使用螢幕下方的"舉手"功能。如果您是電話撥入，請按星號9舉手，按星號6取消靜音。我想我們已經排好了提問隊列。第一個問題來自摩根士丹利的 Adam Jonas。

Adam Jonas，摩根士丹利股票分析師：大家好，能聽到嗎？很好。首先，Elon，謝謝你讓飛行汽車成為現實。

埃隆·馬斯克：不客氣。

Adam Jonas：那真是他X的太瘋狂了。這是我的第一條評論。

埃隆·馬斯克：是啊，這世界上有些東西讓現實生活成真，那就是其中之一。

Adam Jonas：這對全世界的人來說都超級鼓舞人心，尤其是想動手創造的年輕人。

埃隆·馬斯克：是的。

Adam Jonas：我有一個關於 Terafab 的兩部分問題。你們想造芯片，想在本土、在安全可靠的地點造出海量芯片。

埃隆·馬斯克：是的。

Adam Jonas：第一，能否確認 SpaceX 是否已下單 EUV 光刻機？如果已下單，預計何時交付？第二部分：用第一性原理審視半導體晶圓廠供應鏈——我知道你們參觀過台積電、ASML、AMD、泛林，我相信你也會同意這些是非常令人敬佩的公司——當你們用自己的方式做時，你們認為在哪些環節最有望改進它們的工藝和供應鏈？謝謝。

埃隆·馬斯克：嗯，我們正在摸索芯片製造。我可以告訴大家我們的內部預期——顯然要加上很大的誤差棒，因為我們不知道自己能否真正做到。但我們的內部目標是：大約在明年5月或6月造出第一顆可用的測試芯片。就是一顆 SRAM 之類的芯片，基本用來驗證產線。地點在奧斯汀的研發晶圓廠。我們的願景是2028年第三季度左右在 Terafab 主廠區 Gibbons Creek 實現量產。這些是非常激進的日期，我們也非常感謝 ASML 和所有其他供應商加速設備交付，以實現這一目標。

可以這麼說：2028年第三或第四季度實現量產，至少在"可能結果的集合"之內。對於芯片製造來說，這顯然是瘋狂的時間表。我認為我們在芯片製造方面確實有一些潛在的重大突破，但我不應該在財報電話會上討論。不能泄露家底。但我樂觀地認為，我們將大幅加速芯片生產，Terafab 最終會做如其名的事——每年製造一太瓦的超級智能芯片。

Andrea Williams：下一個問題來自摩根大通的 Doug Anmuth。

Doug Anmuth，摩根大通股票分析師：謝謝。Elon，能否多講講你們如何克服電力、散熱和基礎設施的約束，是什麼讓你對2027年底達到13吉瓦有信心？Bret，也請你談談面對這樣的產能規劃，資金需求方面你們是怎麼考慮的。謝謝。

埃隆·馬斯克：好。其中3吉瓦——非常接近3吉瓦——我們預計就在未來幾個月內完成。只要看我們實際部署和點亮算力的速度就知道。你們從其他超大規模雲廠商那裏聽不到多少關於每月實際點亮多少 GPU 的細節，而從我們這裏能聽到。我儘可能說得精確：每月為22萬台 GB300 提供電力、全套電氣設備、散熱、電池、網絡以及點亮它們所需的一切，這絕對是瘋狂的。而這就是我們現在正在做的事，明年這個節奏顯然還會加快。我們不會放慢腳步。

再說一次，關於電力。如果你問，這些電從哪來？這麼說吧：我們確實有一個到明年底達到20吉瓦電力和散熱的計劃。這個計劃我不該展開講，因為高度機密——我要是說了，別人也會照做。我不是說我們會有20吉瓦電力，我是說：如果一切順利，我們有一個明年新增20吉瓦電力——我應該說新增——的計劃，那麼總共大約23吉瓦。我並不指望一切順利，所以我說的是：明年新增10吉瓦我有信心，高度確信是10。20很難，但不是不可能。我們做的有些事情我已經公開提過。

我們正在鑄造渦輪機的葉片和靜葉。SpaceX 已經擁有為火箭發動機打造的非常先進的鑄造能力。我認為我們實際上擁有地球上最先進的鑄造能力，因為火箭發動機對鑄件的要求超過你能想象的其他任何東西。讓這支擁有（我認為客觀地說）世界最先進鑄造技術的團隊去"順便"鑄造地面渦輪機的葉片和靜葉，比他們過去做的事容易得多。當我們和渦輪機供應商談時，他們告訴我們葉片和靜葉的交付比渦輪機其他部分晚12到18個月——也就是說，除了葉片和靜葉之外的所有東西，他們能提前12到18個月交付。

鑄造是真正的瓶頸，而且似乎越來越嚴重。這意味着我們能把電力上線時間比任何人都提前12到18個月。這種優勢很難複製。除非別人也建一個先進鑄造車間，否則在這方面無法與 SpaceX 競爭。我們正在研究多種電力來源，不只是燃氣輪機。我們顯然希望使用太陽能、風能和其他一切可獲得的能源。我們還認為推理算力有很大機會：在工廠層面製造模塊化推理算力，把電力和散熱在工廠內集成好，然後把模塊化推理算力集群分發到全國乃至全世界。

關於電力和散熱的擴展，我大概就只能說這麼多。如我所言，目前我對明年新增10吉瓦高度確信，也就是總共13吉瓦。超過20的某個數字——實現它的概率正在迅速上升。

Brad Coffman：Doug，你問題的第二部分是關於資金。相比其他公司，我們顯然有優勢：我們是投資級評級，資產負債表非常強勁，目前正在與多個債務資本池洽談，為這一驚人的增長孖展。另一件真正需要強調的重要事情是回收期很短，所以這項能力很快就能開始自我造血。事實上，本季度結束時形成的新增能力，從明年上半年就開始形成造血機制。首先有經營性現金流。其次，由於我們的投資級評級和強勁資產負債表，債務市場上有多個資本池可用。

從我們觀察到的情況看，還有機會與供應商和客戶兩側的整個價值鏈夥伴合作。SpaceX 沒有一件事是容易的，所以不妨讓孖展也成為挑戰的一部分。但我們非常有信心以一種穩健有度的方式做到，並在此過程中繼續保持投資級評級。

埃隆·馬斯克：當然，如果看我們在資本效率方面的往績——

Brad Coffman：完全正確。

埃隆·馬斯克：——星艦和我們所有其他項目，你很難在全世界找到任何一家資本效率能和 SpaceX 媲美的公司。

Brad Coffman：完全正確。

Andrea Williams：下一個問題來自德意志銀行的 Edison Yu。

Edison Yu，德意志銀行股票分析師：謝謝接受提問，我也要呼應 Adam 對 Roadster 的熱情。關於與特斯拉合併的可能性，已有很多報道和預期。我知道您能說的可能有限，但退一步講，您如何看待潛在合併的利弊？在這個框架下，啓動合併之前是否有哪些障礙需要先行解決？謝謝。

埃隆·馬斯克：這絕對是那種讓我感覺像在雷區裏跳踢踏舞的問題。我必須謹慎措辭。應股東要求，SpaceX 和特斯拉都已成立特別委員會來討論這個想法。這些特別委員會由獨立董事組成。因為我是利益衝突方，我實際上不能參與特別委員會的討論。這是一種奇怪的歌舞伎式的舞蹈：兩組人在談，而我不能在場。我想外界有些人認為 SpaceX 與特斯拉合併已是板上釘釘，我認為那是言過其實。我是否認為合併是個好主意？是。但歸根結底，股東必須支持。

尤其在特斯拉一方，我們需要全部股份的50%投票通過——不是出席投票股份的50%，而是全體股東的50%。這是相當高的門檻。我只能說，目前雙方的特別委員會尚未就任何交易條款達成一致。顯然，不能保證他們一定會達成。但我確實認為合併兩家公司有很多好處，因為我們基本上正處在超級智能奇點之中。在開發超級智能軟件、芯片設計、Terafab（顯然）、機器人技術、Starmind 星座的入軌質量等方面，合作能帶來巨大收益。

Gwynne Shotwell：還有連接。

埃隆·馬斯克：連接。我認為這是個好主意，但這真的取決於兩家公司的特別委員會。他們得先拿出方案，然後提交股東投票。

Andrea Williams：下一個問題來自 Evercore 的 Kutgun Maral。

Kutgun Maral，Evercore 股票分析師：謝謝接受提問。我想問 Starlink Mobile——它在很短時間內取得了長足進展，包括最近的低頻段交易。即便如此，你們的頻譜組合（雖已大幅改善且可能繼續擴大）如何與美國現有運營商競爭，仍存在不確定性。對我們外部人士來說，未知的是：衛星層究竟能提供多少覆蓋和容量，來彌補與同行的地面網絡差距？你們預期網絡中衛星和地面部分各扮演什麼角色？在美國交付類 5G 體驗時，我們應如何看待兩者之間的流量構成？連接業務的重心多大程度上在傳統零售無線，多大程度上在可能極為龐大的"物理 AI"機會？謝謝。

埃隆·馬斯克：你要不要先說點什麼？

Gwynne Shotwell：好，Elon 可以補充細節，但先指出一點：絕大部分移動連接其實走 Wi-Fi。我認為85%到93%的移動流量通過 Wi-Fi 完成。別忘了，星鏈寬帶也承擔了大量 Wi-Fi 工作。至於流量構成，我們預計 S 頻段將承擔大部分。然後顯然需要低頻段頻譜——800兆赫頻譜——來穿透建築物。這樣你不在 Wi-Fi 下也能收到信號。順便說一句，如果我說錯了之後我會糾正，但我認為 S 頻段承擔大部分流量，低頻段少一些，但同樣關鍵。

另外，上季度財報電話會上我們談到過較小的無線電設備——算不上塔級設備，但更小型——可以部署在已安裝星鏈的家庭、星鏈企業站點以及鐵塔上。不僅僅是 S 頻段頻譜。我們將利用星鏈安裝點和其他鐵塔的"站址資源"。

埃隆·馬斯克：是的。我認為關於星鏈連接的完整打法，以及為什麼我們認為它最終會成為年收入數千億美元的業務，也許應該做一次更長的專題演示。因為你們還缺一些我們內部掌握的拼圖。我可以說，我們確實看到通往每年數千億美元連接收入的清晰路徑。但我想更詳細的闡述應該放在不受財報電話會幾分鐘限制的場合。

Gwynne Shotwell：真的只講3分鐘嗎？

埃隆·馬斯克：嗯，可以稍微多講一點。

Gwynne Shotwell：多講一點？

Andrea Williams：下一個問題來自高盛的 Eric Sheridan。

Eric Sheridan，高盛股票分析師：非常感謝。我想回到您在開場講的算力擴張。當您思考一個框架：把算力分配給雲服務所代表的外部機會，與分配給 Cursor、Grok 和 Grok Bot 擴展的內部需求之間，您對如何在這兩者間取得平衡的看法有何演變？未來12到18個月，這種組合在貨幣化產出方面可能給業務帶來什麼？非常感謝。

埃隆·馬斯克：算力在第三方和內部之間的相對分配會逐月變化。粗略地說，我們的目標是大致五五開——一半算力自用，一半出租。這個數字可能某個月變成四六開，偏向某一邊。它是動態的。顯然，我們的方式是按實際上的現貨市場價出租，而不是籤長期合約。我們相信，每瓦算力的價值會隨時間上升而不是下降。原因我認為顯而易見：隨着 AI 軟件改進、模型越來越好，每瓦電力能產出更多有用的智能。

算力的價值與"每瓦有用智能"成正比。這就是為什麼連 H100 這樣的舊卡，現在的租金都比它剛發布時還高。我認為這一趨勢很可能延續。我認為我們將面臨超級智能算力的短缺，而且這種短缺會持續很久。聰明的做法是籤短期合同，實質上是押注"每瓦有用智能"快速提升——顯然目前正是如此。另外看看我們的短期合同續約情況：續約價格是每瓦更高還是更低？我們看到的是更高的每瓦價格，而不是更低。

坦率說，每家超大規模雲廠商和幾十家較小的公司都在不停地追着我們租更多算力。如果誰來都答應，我們的算力能租出去好幾倍。這就是現狀。所以我才發了那個蒙提·派森《奶酪店》小品的表情包：一個人走進奶酪店買奶酪，結果店裏根本沒有奶酪。他不停地問"這種奶酪有嗎？那種呢？"——他們真的什麼奶酪都沒有。我們實際上試過把一部分推理算力外包給其他雲廠商，好騰出更多算力做訓練，結果就遇到了奶酪店那一幕。我們問：GB300 有嗎？"沒有。"GB200 呢？

"沒有。"TPU 呢？"沒有。"Trainium 呢？"沒有。"那 H100 總行吧？他們先說"海外某個地方可能有點"，查完回來還是說"也沒有"。簡直荒唐。我不認為我們會有需求方面的問題。我不是說一定會發生，但明年算力的回收期縮短到六個月，也不是不可能。

Andrea Williams：現在我們轉向個人投資者在我們公開問答平台上提交的問題。我們已經談了很多地面算力部署，接下來是一個關於 V3 衛星的問題：V3 衛星的容量提升何時才能讓用戶感受到明顯更高的速度和更低的延遲？需要多少顆 V3 衛星才能讓高需求地區的網絡體驗明顯變好？

Gwynne Shotwell：我認為需要幾百顆 V3 衛星，人們才能真正感受到影響——因為現在衛星很少，你能感受到一會兒，10分鐘後又沒了。所以需要幾百顆，我認為到明年年中就能做到。是的。

Andrea Williams：好。我取第6個問題：能否更新一下路易斯安那 Starbase 的進展？時間表如何？您對該選址最早2029年進行首次星艦發射有多大信心？

埃隆·馬斯克：我們內部的願景是兩年後從路易斯安那首飛。也就是2028年是我們的目標。但我認為2029年是高度可能的。我認為我們將在2029年實現從路易斯安那的規模化發射。我高度確信。

Andrea Williams：可以收尾了嗎？好。感謝大家，2026年第三季度財報電話會到此結束。感謝大家的收聽，我們下個季度再見。

埃隆·馬斯克：謝謝。