智通財經APP獲悉，德州儀器(TXN.US)公布的2026年第三季度業績及第四季度指引雙雙超出華爾街預期，工業、汽車及數據中心三大終端市場需求同步改善，推動公司營收及毛利率顯著增長。財報公布後，摩根士丹利、摩根大通、傑富瑞及伯恩斯坦等投行紛紛上調目標價，但對於模擬芯片行業復甦的持續性、公司估值及未來資本開支，各機構仍存在分歧。德州儀器周四盤前股價一度上漲，開盤後抹去所有漲幅，現跌0.81%。
德州儀器第三季度營收為60.55億美元，按年增長約28%，按月增長約11%，高於市場預期的59.21億美元；每股收益為2.62美元，同樣超過市場預期的2.41美元。毛利率達到64.2%，較第二季度的61.4%提高約2.8個百分點，較市場預期的61.8%高出約2.4個百分點，成為本次財報最突出的亮點之一。
從業務結構來看，模擬芯片部門第三季度營收為49.11億美元，按年增長約32%，按月增長約13%；嵌入式處理業務營收為8.58億美元，按年增長約21%。終端市場方面，數據中心業務表現最為強勁，收入按年增長約95%，按月增長約20%；工業業務收入按年增長超過40%，按月增長約10%；汽車業務收入按年增長約15%，按月增長約10%。
德州儀器預計，第四季度營收約為60.5億美元，高於市場預期的約57.3億美元；每股收益指引中值為2.62美元，同樣高於市場預期的約2.26美元。伯恩斯坦指出，第四季度隱含毛利率約為64%，高於市場預期的61.2%。考慮到第四季度通常存在季節性需求放緩，公司預計營收按月基本持平的表現也明顯好於歷史季節性規律。
摩根士丹利分析師Joseph Moore將德州儀器目標價由255美元上調至278美元，但維持「減持」評級。他表示，公司毛利率改善幅度超出預期，主要受益於收入增長及產能利用率提高，產品價格和業務組合改善也帶來一定貢獻。
不過，Moore認為，模擬芯片行業整體復甦仍處於相對早期階段。儘管工業需求回暖、汽車客戶庫存維持低位，以及數據中心業務持續擴張均構成積極因素，但當前尚未出現2021年至2022年那種普遍而緊迫的芯片供應短缺局面。
摩根士丹利指出，德州儀器目前庫存周轉天數仍達到194天，接近200天水平。與此同時，2026年下半年產品價格上漲對業績的貢獻仍然有限，但隨着2027年年度價格談判推進，定價因素可能成為未來利潤率改善的更重要推動力。
Moore同時承認，隨着行業供應趨緊，德州儀器此前大規模建設的製造產能可能轉化為競爭優勢。公司能夠通過增加設備、擴大生產來滿足客戶需求，從而爭取更多市場份額。不過，產能擴張也意味着額外投資，新增收入最終能在多大程度上轉化為自由現金流仍存在不確定性。
德州儀器維持2026年資本開支20億至30億美元的指引，實際支出可能接近區間上限。管理層計劃在明年2月的資本管理更新中提供2027年資本開支展望。摩根士丹利認為，明年支出可能仍維持相近水平，因此繼續偏好資本密集度較低、投入資本回報率更高的亞德諾半導體(ADI.US)。
相比之下，傑富瑞分析師Blayne Curtis對德州儀器未來增長前景更為樂觀，將目標價由260美元上調至300美元，維持「持有」評級。Curtis指出，德州儀器工業業務收入已重新達到2022年的歷史峯值，但公司仍有超過一半的業務尚未恢復至此前高點，意味着本輪周期性復甦仍有進一步發展的空間。
他認為，隨着大型雲計算企業持續增加資本開支，德州儀器數據中心業務有望繼續擴大規模，而面向特定應用的芯片產品明年逐步放量，也可能帶來額外市場份額增長。加上汽車行業客戶庫存偏低，以及2027年產品定價談判帶來的潛在利好，公司有望將增長勢頭延續至2027年。
摩根大通分析師Harlan Sur同樣認為，德州儀器所處的上行周期仍有持續空間，並將目標價由340美元上調至365美元。Sur表示，德州儀器第三季度業績及第四季度指引均明顯超出市場預期，反映出工業、汽車及數據中心三大核心市場需求正在同步增長並加速改善。此外，產品定價開始提供溫和助力，而公司不斷增強的產能優勢，也使其在模擬芯片供應逐步趨緊的背景下佔據有利位置。
他認為，上述因素將共同決定德州儀器未來數年的收入增長、利潤率及自由現金流表現。
伯恩斯坦分析師Stacy Rasgon則將德州儀器目標價由290美元上調至310美元，維持「與大盤表現一致」評級。該行認為，公司工業和數據中心業務持續強勁，汽車業務前景改善，毛利率也正在接近此前資本開支擴張周期啓動前的水平。
伯恩斯坦因此顯著上調盈利預測，將2026年營收預期由217億美元提高至224億美元，2027年營收預期由232億美元提高至265億美元；2027年每股收益預期則由9.16美元上調至11.73美元。
不過，伯恩斯坦同時將目標估值倍數由30倍下調至25倍，認為隨着盈利預期上升，德州儀器當前估值已逐步接近行業周期中段的合理水平。該行指出，工業需求復甦還能持續多久、數據中心業務何時能夠成為更重要的收入來源，以及未來產能擴張需要多少資本開支，仍是投資者需要關注的問題。
整體來看，德州儀器最新財報進一步印證了模擬芯片行業需求復甦正在從工業領域擴展至汽車和數據中心市場。尤其是數據中心收入接近翻倍增長，以及毛利率超預期改善，為華爾街上調盈利預測提供了依據。
然而，在公司股價今年已大幅上漲的背景下，市場關注點正逐步從短期業績改善轉向復甦的持續性，以及新增產能投資能否帶來足夠的自由現金流回報。這也解釋了為何儘管多家投行上調目標價，對德州儀器的投資評級卻仍存在明顯分歧。