全球最大雲計算商的內部文件揭開AI軍備競賽尷尬一幕：數十億美元的英偉達最新一代芯片正在亞馬遜倉庫中閒置，因為插不上電。

據Business Insider最新獲得的亞馬遜內部文件及一份員工會議錄音，亞馬遜旗下雲計算部門AWS正將英偉達GB300機架暫存於"中間倉庫"，原因是目標數據中心"有空間容納更多機架，但沒有足夠的可用電力將其開機"。

內部郵件顯示，亞馬遜僅8月一個月便預計接收約50億美元的GB300機架，此後每月持續接收約30億美元，"在可預見的未來"維持這一節奏。

AWS首席財務官John Felton在9月的內部員工會議上對負責AI基礎設施建設的高管Prasad Kalyanaraman打趣道："你讓我們公司的自由現金流轉負了，恭喜。"Kalyanaraman對此並未反駁，並表示公司自由現金流預計將在"未來幾年左右"持續為負。

今年7月，亞馬遜公布第二季度財報時，其滾動自由現金流已明顯轉負，錄得負76億美元，為多年來首次。

這一局面對市場的影響已然顯現。倉庫中閒置的芯片無法產生任何算力供給，導致在線算力持續稀缺，GPU租賃價格居高不下，形成典型的通脹性瓶頸——大量資本、勞動力與能源被提前消耗，而產出卻被推遲數月乃至數年。

「提前收貨」：芯片爭奪戰倒逼付款前置

亞馬遜此前的慣常做法是在設備實際安裝至數據中心後才付款，由供應商承擔在途設備的資金成本。然而，內部文件顯示，亞馬遜已推出名為"Early Rack Receipt"（提前收貨）的新流程，在機架抵達數據中心之前便提前取得所有權。

媒體解讀稱，對英偉達GPU的爭奪過於激烈，亞馬遜必須在有無安裝位置之前便搶先鎖定硬件，以免被競爭對手截獲。這意味着亞馬遜現在付款在前、通電在後，任何安裝延誤都將推遲這批資產開始產生收入的時間節點，而現金已經流出。

報道還指出，至少一個AWS供應鏈團隊對於"如何將機架送入數據中心"沒有"清晰的預測路徑"。對此，亞馬遜發言人回應稱，公司慣常做法是將硬件暫存在部署站點附近等待電力就緒，稱此舉是"最佳商業實踐"。

研究機構伯恩斯坦判斷：電力許可、冷卻系統、電氣設備、施工和硬件各自按不同節奏推進，"時機難以完美契合"。

電力瓶頸：數據中心建設的核心制約

芯片積壓的根本原因在於電力基礎設施的嚴重滯後。Kalyanaraman在內部會議上透露，亞馬遜在西德克薩斯州因管道工和電工短缺，不得不出資建設工人住宿區，供施工人員在項目完工前的兩三年內就地居住。

據Cleanview Research數據，亞馬遜目前在全美16個州擁有44吉瓦的數據中心容量正在開發中，是其現有13.9吉瓦運營規模的三倍以上。而這13.9吉瓦已是業內最大規模，比微軟多出69%，約為谷歌和Meta的兩倍。

AWS內部甚至專門設有一個名為"Secured Power at Risk"（受威脅的已保障電力）的儀表盤，追蹤輸電瓶頸、限電要求以及"用則保留、棄則失去"條款——一旦項目錯過里程碑節點，亞馬遜可能失去已獲得的電網配額。

Kalyanaraman還透露，亞馬遜曾於2023年向CEO Andy Jassy承諾，AWS將在2027年前走出產能緊張局面。而如今，亞馬遜預計2027年需求仍將超過可用產能。

芯片堆在倉庫，GPU租金反而漲了

按照常規邏輯，大量芯片積壓在倉庫應該壓低算力價格。但恰恰相反。

原因簡單：裝在板條箱裏的GPU產生的GPU小時數是零。真正稀缺的是"通了電的算力"，而它的價格持續攀升。

高盛Delta-One交易台負責人裏奇·普里沃羅茨基（Rich Privorotsky）在10月16日的內部報告中指出：

"相對於可投資的通電算力的可用供給，有太多資本在尋找歸宿。重新定價是市場將持續經歷的過程，有時漸進，有時劇烈，並有可能演變為系統性風險。有趣的矛盾在於，即時算力定價依然極為強勁。B200、H200、H100，甚至老舊的A100，都維持着可觀的租金。理論上應該快速折舊的算力依然保值。可用算力的稀缺性是無可否認的，這在結構上對已持有算力的人構成利好。"

高盛追蹤的Silicon Data B200即時租用指數（非超大規模雲端）報每GPU小時6.01美元，接近3月份6.11美元的歷史記錄，較1月低點4.29美元上漲約40%。

80億美元芯片出售：資產負債表減壓還是另有隱情

上述背景為亞馬遜近期一筆引人關注的交易提供了新的解讀視角。據英國《金融時報》10月2日報道，亞馬遜正尋求通過一個特殊目的載體（SPV），向外部投資者出售約80億美元的英偉達Grace Blackwell芯片，隨後再將芯片租回使用。該SPV擬通過債務孖展，並出售最多10%的股權，亞馬遜將不持有該實體任何股份，官方目標是實現更"輕資產"的資產負債表。

然而，將這筆交易與內部文件對照來看，時間線頗為耐人尋味：8月，亞馬遜啓動"提前收貨"流程，當月接收約50億美元GB300機架，此後每月約30億美元；9月，AWS首席財務官在內部會議上確認公司自由現金流轉負；10月2日，亞馬遜對外尋求出售80億美元芯片。8月與9月的預計交付金額之和恰好等於SPV規模。

英國《金融時報》消息人士稱，SPV涉及的芯片已在全美五個州逾十餘個數據中心完成部署，且報道未明確說明是否為GB300。但無論如何，購入該SPV的投資者實際上是在購買一項持續貶值的資產——Grace Blackwell即將被英偉達下一代Vera Rubin架構取代，而每一個月芯片在倉庫中閒置，都意味着五年經濟壽命中的一個月被白白消耗，卻未產生任何收入。

誰在為這堆積灰的芯片付利息

微軟CEO薩蒂亞·納德拉去年11月就曾公開接近承認這個問題，他說："我們現在面臨的最大問題已經不是算力過剩，而是電力"，並承認微軟"實際上可能有一堆芯片放在庫存裏插不上"。

到今年4月，原計劃2026年啓動的美國數據中心中，已有約一半面臨取消或延期，計劃中的16吉瓦實際在建的只有約5吉瓦。

據媒體記錄，Kalyanaraman自己的原則是："如果我們能儘可能晚地支出資本，對我們更有利"。AI軍備競賽已將這個邏輯完全顛覆：亞馬遜現在爭着儘早花錢，買下自己用不了的芯片，只是為了不讓競爭對手先拿走——而競爭對手拿到了，大概率也是放着用不上。

將這一邏輯推算到每一家爭搶同一批英偉達配額的超大規模雲商和新興雲服務商，就得出一個以數百億美元計量的倉庫閒置問題。這些庫存多半被記在"在建工程"科目下，在正式投入使用前，它甚至不進入折舊計算，在報表上無影無蹤……

從更宏觀的視角來看，這場AI基礎設施建設熱潮正越來越多地依賴債務孖展。每一個月芯片處於未通電狀態，就意味着為一項零收益資產支付一個月的利息。與此同時，算力租金持續攀升，成本最終傳導到每一個租用GPU的AI實驗室、企業和初創公司身上。