但斌三季度美股持倉來了，截至2026年三季度末，東方港灣海外基金一共拿着13只美股，市值合計約14.69億美元，摺合人民幣差不多98億。

看完這份持倉名單，最新的特徵就四個字：AI縮圈。

(本文內容均為客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）

二季度，但斌還在AI硬件供應鏈上廣撒網，到了三季度，畫風突變——Q2剛進的英特爾、超微半導體、博通、Lumentum，無一例外全被減持；ARM、邁威爾科技更直接，一鍵清倉，但存儲巨頭美光、閃迪以及晶圓製造龍頭台積電繼續加倉。

騰出來的錢，去了兩個方向：

第一個方向，往最核心的龍頭身上砸。 谷歌C和英偉達被大手筆加倉，兩者權重從35.63%一路抬到46.09%，成了組合裏「絕對雙雄」。

第二個方向，是新面孔和回鍋肉。 新進SpaceX，重新買回二季度剛清倉的蘋果，另外加倉亞馬遜和Meta。

這套動作連起來看，邏輯其實很清晰：但斌在AI這條線上開始做減法了，從以往的AI全鏈條佈局轉向買壁壘最高、現金流最強、訂單確定性最強的核心龍頭。

那為什麼三季度要重新買回蘋果？但斌10月14日的微博其實把邏輯講透了，他判斷AI行情進入第二階段：從算力基建走向端側AI、AI 應用落地。

在他看來，技術浪潮的規律，往往是底層先行，應用後至，隨着硬件與大模型的準備逐步成熟，AI Agent、端側智能開始走進普通人的日常：

「過去幾年AI更多集中在算力、大模型底層技術的研發競賽，屬於基礎設施建設期。而如今，蘋果依託龐大終端生態佈局端側AI，Meta推出Muse系列智能體產品，巨頭們已經從打磨模型，轉向面向海量用戶交付可落地的AI應用。」

但斌同時提醒，浪潮之下分化必然加劇，誰能把AI變成真實需求、持續兌現現金流，誰才能穿越周期。長期投資，就是在產業拐點處，找真正創造價值的公司。

再說新進的SpaceX，這個更有意思。

但斌8月18日發文說自己買了SpaceX，原話是：「這是我戰略佈局SpaceX的開始。如果相信人類文明要向外延續、走向星際，SpaceX這樣的企業，代表着人類的未來。」

SpaceX是6月12日上市的，他硬是等了兩個月才動手。

他自己在6月交代過：上市後連續大漲，估值全靠遠期敘事撐着，屬於情緒泡沫階段，他不願意在情緒高點追高，雖然長期看好，但短期估值太貴，需要等待一個情緒降溫、股價回調的窗口。

而且8月18日那次買入也不是簡單抄底。他寫得很清楚：把之前高位賣出策略回籠的資金拿來買SpaceX，同時配套Decu（一種收益增強衍生品），用來壓低持倉成本，目標執行價142.38美元。

也就是說，但斌不是簡單看到跌了就抄底，是等價格落到自己認可的區間，同時用期權結構對沖高波動、控制成本。

近期市場波動劇烈，全球科技股都在經歷巨大拋壓，但斌旗下持有的韓股倉位也面臨浮虧。

10月23日，有網友提問：「海力士的韓股持倉是二倍海力士嗎？」

但斌透露：「有正股，正股多，2倍的只買了1%，這1%從大賺（到）現在浮虧不少。」

對於市場近期的劇烈波動，但斌周四發文表示：「市場就是這樣無常，情緒的來去、資金的流轉，推動指數反覆輪迴。很多時候，行情的折返，會磨掉大部分人的耐心。但對價值投資者而言，指數回到過去的位置，不等於企業的價值停留在原地。」

但斌多次透露東方港灣的投資哲學——選擇偉大的企業，以合理的價格投資，伴隨企業長期成長。

在但斌看來，投資比拼的是誰看得遠、看得準、敢重倉、能堅持，他把值得長期重倉的企業劃分成兩大方向：「改變世界的公司」和「不被世界改變的公司」。

他多次公開表態：人工智能是百年一遇的平台級機會、未來十年超級牛市主線，對於普通人和一個機構來說，錯失時代的風險比你所擔心風險更大。

對於近期市場擔心的AI是不是有泡沫，加息，利率高，會不會影響市場等等，但斌在10月一場會議直接說道：「在我看來，這些都是次要因素，都不是主因，主因還是人工智能。」

關於長期投資，但斌最近寫過一段話：

「周期往復，喧囂終會散去。我們要做的，依然是穿透價格的迷霧，錨定基本面，和真正優秀的企業一起，耐心等待時間兌現。」