來源：環球市場播報

瑞士市場指數跟蹤該國20只流動性最好的大盤股，本月累計上漲4.6%；而歐元區對標指數歐洲斯托克50指數同期下跌3.2%。瑞士股指近8個百分點的超額收益，是2020年3月以來最高水平——當年疫情衝擊全球，投資者爭相尋找避險資產。

這一漲幅背後，是面對孖展成本走高、AI交易行情遭遇質疑，疊加法國、西班牙等國政局動盪，歐洲投資者正在主動降低風險敞口。

指數的上漲主要由三大權重股拉動：藥企羅氏控股10月上漲12%，諾華上漲6.7%；全球食品巨頭雀巢上漲10%。本月瑞士指數的全部漲幅，都來自這三隻老牌防禦龍頭。

瑞士股市走強，反映歐洲資金整體轉向防禦板塊——這類板塊盈利表現不會隨經濟周期大幅波動。投資者偏好盈利紮實、資產負債表健康、對孖展利率上行敏感度低的企業。羅氏、諾華、雀巢合計佔該指數近一半權重，因此瑞士市場指數成為這一風格切換的核心受益者。

EFG資產管理瑞士股票主管達米安・伯克哈特表示：「投資者看好瑞士個股的防禦屬性，正在主動尋找擁擠的AI交易之外的替代方向。此前醫藥板塊的資金被抽走去追AI，現在這個趨勢正在反轉。」

美銀最新基金經理調查同樣顯示，市場對瑞士股票的偏好顯著升溫，淨16%的受訪基金經理將瑞士選為最看好的歐洲股市。

指數內中小成分股同樣普漲，香料企業奇華頓、皮膚科藥企高德美漲幅居前。而瑞士市場指數本月僅有4只個股收跌，全部屬於周期類股票。

在此之前，瑞士股指經歷了一段長時間的低迷。該指數的一大特點，就是對今年表現亮眼的能源、科技板塊配置很低。計入股息後，這十年以本幣計價的瑞士市場指數累計回報69%，不及實現翻倍的歐洲斯托克50指數。

本輪上漲也源於市場預期：彭博情報匯總數據顯示，指數成分企業2027年盈利增速將抬升至10%，幾乎是今年預期增速的兩倍，提振了資金信心。

當然，估值層面也埋下隱憂，本輪上漲空間存疑。經過這一輪上漲，無論從自身十年曆史分位，還是相對歐洲斯托克50的比價來看，瑞士股指已經重回偏貴區間，相對估值達到近兩年高位。

瑞士這些出口導向型大盤股盈利預期向好，很大程度受益於瑞郎走弱。當前瑞郎兌美元匯率回到2025年上半年水平；過去七個月瑞郎兌歐元同樣走弱，不過本月因為交易員買入瑞郎對沖歐元區（尤其是法國）的政局風險，匯率有所反彈。

薩夫拉薩辛銀行股票策略師沃爾夫・馮・羅特伯格本月上調瑞士股市評級至「跑贏大市」，他認為瑞士股市表現，通常由三大因素決定：利率、美元、宏觀周期見頂。

「近期這三大因素全都利好瑞士市場指數，」馮・羅特伯格稱，「月初市場風格切換，正是依託美國經濟動能見頂這一背景，為前期承壓的瑞士股票創造了絕佳的修復環境。」