智通財經APP獲悉，高盛首席中國策略分析師劉勁津及團隊近日發表中國策略更新，該研究團隊重申，AI已經改寫中國股市格局。自2025年初以來，中國AI相關上市公司通過股價上漲和IPO已創造市值近5萬億美元。目前，AI股票在A股和港股總市值中的佔比達42%，在總成交額中的佔比達57%。

高盛主要觀點如下：

中國的兩條AI投資主線

全球AI雙頭壟斷敘事正日益受到投資者的關注——出於地緣政治、地緣戰略、國家安全和經濟增長等原因，全球正逐步形成兩大佔據主導地位且能夠自我維繫的AI生態系統：一個由美國及其主要貿易伙伴引領，另一個則由中國主導。

高盛研究部此前推出了涵蓋逾6,000家上市公司的全球AI股票投資範疇。在該投資範疇內，高盛中國宏觀策略分析團隊估算，中國AI公司按AI業務敞口加權計算在境內外市場的市值達7.6萬億美元，而按完整市值計算為10萬億美元，在全球相關市值和盈利中佔比約10%、資本支出佔比14%，收入佔比24%。

憑藉強大的製造能力和成本競爭力，中國一直是全球部分AI供應鏈的關鍵出口國，特別是在稀土開採及提煉、電力設備、PCB、光模塊和成熟製程半導體領域，在各細分市場中均佔據全球50%以上的份額。

同時隨着國內AI技術的發展與演進，中國已逐步建立起一條內循環且日益自給自足的AI生態系統，該系統涵蓋了價值鏈中歷來由海外主導的部分「卡脖子」環節，特別是先進半導體和存儲芯片、半導體封裝技術、開放權重/開源大語言模型、token生成與消耗，以及物理AI應用場景。

中國大語言模型表現水平已廣為人知，但中國在其他基礎技術領域也取得了突破，包括先進半導體封裝和計算、生物工程以及航空航天。

重要的是，中國與海外的技術差距正在縮小。儘管根據公開信息，中國在半導體前沿技術上仍有代際差距，但在部分電力、基礎設施、模型以及(物理)AI應用領域，中國可能與全球競爭對手並駕齊驅，甚至處於領先地位。

同時該研究團隊也表示，中國實現AI技術完全的自給自足仍任重道遠，原因包括：(1) 中美AI上市企業在市值、盈利能力和產品定價方面存在顯著差異，因此支撐未來增長的孖展和投資能力存在差距；(2) 本土供應鏈中的特定瓶頸可能阻礙中國生態系統技術前沿的拓展；(3) AI技術本質上具有乘數效應——供應鏈中多個組件各落後一代可能導致總算力輸出/效率落後一代以上。

中國的兩條AI投資主線

在該團隊研究範圍內的中國AI股票包含1,700多家上市公司，其中360多家公司的海外收入佔比超過40%，通常被投資者視為海外AI資本支出熱潮的代表。從題材上看，這些公司主要集中於AI基礎設施和電力領域。

另一方面，逾880家公司主要面向國內市場，合計總市值達3.2萬億美元。在國內市場，中國頭部雲服務商/CSP的AI資本支出也大幅增加，AI應用需求和場景蓬勃發展，政策層面對推動AI自主自強的支持力度也較大。

高盛研究部自上而下的回報分析表明，中國AI出口企業相較於本土同業，對全球AI股票整體表現的回報貝塔更高，並且與地緣政治的關聯度更高。然而，國內AI公司對中國本土AI資本支出趨勢和政策動能更為敏感，這可能為國際投資者提供分散化投資收益。

圍繞具體投資機遇，該研究團隊表示，儘管地緣政治和貿易政策風險仍需關注，依然看好中國AI出口龍頭。中國AI出口企業作為一個整體，有望憑藉強大的成本競爭力、製造能力與效率、研發投入強度，以及全球視野和執行能力，進一步擴大全球市場份額。 另外看好精選中國本土AI領軍企業。隨着本土AI生態體系不斷建設，這些公司具有稀缺性價值，並可提供分散化投資收益。

同時在研究報告中，分析師們再次強調分散化策略，即AI遠非同質化的投資主題。除了按需求、收入的地域來源區分AI公司外，重申以AI為核心、貫穿AI投資領域其他要素維度的一些投資思路，包括市場層面的A股vs港股、貫穿五大AI關鍵層級的電力及核能供應鏈、硬科技與軟科技背景下科創50、創業板vs.恒生科技指數，以及圍繞AI顛覆風險的多空策略。