金吾財訊 | 國泰海通發布研報指，首次覆蓋中國心連心化肥（01866），給予「增持」評級，目標價13.09元。研報預測2026-2028年EPS為1.19、1.48、1.79元人民幣，增速63.5%、24.4%、20.9%，給予2026年11倍PE。公司四大生產基地覆蓋化肥和化工產品，尿素產銷量行業領先，複合肥產銷量處行業第一方陣；合成氨能效連續十四年行業第一，單位產品能耗較行業平均低16.8%。2026年上半年，公司營業收入157.40億元人民幣，按年增長24%；淨利潤12.30億元，按年增長62%；歸母淨利潤9.20億元，按年增長54%。化肥類、化工類及其他業務收入分別為84.40億元、63.41億元、9.59億元，佔總收入53.6%、40.3%、6.1%，毛利率分別為21%、17%、18%。主要產品價格整體改善，尿素、複合肥不含稅均價分別為1704元/噸、2670元/噸，按年上漲2%、3%；液氨均價2216元/噸，按年下降3%；甲醇、三聚氰胺、DMF及聚甲醛均價按年上漲1%-9%。新增產能逐步投放，2025年9月江西基地一期投產，新增合成氨60萬噸、緩控釋肥120萬噸設計年產能；2026年上半年九江二期投運帶動尿素產量按年增加56萬噸；尿素、複合肥銷量分別為233.6萬噸、153.7萬噸，按年增21%、12%，液氨銷量71.6萬噸，按年增208%。新鄉基地化工新材料尿素裝置、準東基地大項目預計分別於2026年第三、四季度投產，廣西基地大項目預計2027年第三季度投產。風險提示：產品價格波動、需求疲軟、新項目投產不及預期。