全球人工智能（AI）相關股票近期走勢不穩。如果投資者藉機平倉日元孖展套利交易，日本央行自9月以來的鷹派轉向可能加劇市場回調。

　　周四亞洲交易時段，在沒有明顯重大催化因素的情況下，日元兌美元上漲了0.7%。日經225指數下跌2.7%，韓國Kospi指數下跌3.5%。

　　從表面看，這些走勢符合市場避險情緒升溫時日元孖展套利交易平倉的典型特徵。我們此前曾就最新一輪日元孖展套利交易與AI相關股票之間的關聯發出警告。

　　日本央行可能顯著加快加息步伐，這一前景正加劇市場不安。9月，日本央行加息25個點子，距上次加息僅三個月，明顯短於此前約六個月的間隔。行長植田和男宣佈，貨幣政策所處「階段」已經發生變化，釋放出進一步收緊政策的信號。包括我們在內，不少市場參與者都預計下次加息會在12月，延續每三個月加息一次的節奏。

　　此次鷹派轉向源於美國財政部長貝森特施壓，要求日本央行加息，以換取日美協同干預匯市、支撐日元。我們此前曾指出，貝森特試圖影響日本政策制定可能引發市場波動。

　　誠然，近期通脹走勢為日本央行預期中的加息提供了依據。日本央行認為，潛在通脹率在向央行2%的目標邁進，油價上漲構成上行風險。目前1.25%的政策利率可能仍對經濟存在刺激作用，意味着進一步退出寬鬆仍有空間。

　　即便如此，我們認為，自2024年8月上一次日元孖展套利交易崩盤以來，日本央行在加息問題上可能一直過於謹慎。美國加徵關稅、日本國內政治動盪以及伊朗戰爭進一步強化了央行的謹慎立場，導致其政策正常化步伐落後於國內經濟狀況所對應的合理節奏。我們認為，這段偏鴿派時期持續了相當一段時間，足以催生新一輪日元孖展套利交易。

　　我們近期看到的情況，可能意味着這類交易再次面臨平倉壓力。日本央行立場突然轉向鷹派之際，市場對AI相關投資能否持續的預期也變得更加不穩定。與此同時，對法國政治局勢和財政狀況的擔憂似乎也打壓了全球風險偏好，進一步加大了市場壓力。

　　我們維持此前預期，預計央行將在12月、明年3月和7月各加息25個點子，推動政策利率升至2%——這可能是本輪緊縮周期的終端利率。但市場動盪再度加劇可能會促使央行重新審視其利率路徑。