近期，一家來自蘇州的國產GPU企業走到了上市關口。

格隆匯獲悉，港交所披露易顯示，蘇州登臨科技股份有限公司（簡稱「登臨科技」）於10月25日通過主板上市聆訊，擬以18C章特專科技公司的身份登陸港股，中信證券、中信建投國際、中銀國際擔任聯席保薦人。

登臨科技走的是18C章裏「未商業化公司」通道。按規則，收入不足2.5億港元的特專科技公司，上市市值原本須不低於80億港元，2024年8月起臨時下調至60億港元。

01

專注於GPGPU領域，估值71.9億元

登臨科技2017年11月成立於蘇州，初始註冊資本僅25萬元，由王平、王震宇、王晨輝等人出資設立，李建文同期加入共同創業。

公司管理團隊幾乎都在「圖芯芯片」（一家嵌入式GPU IP授權商）工作過。

董事長兼CEO王晨輝，48歲，上海大學計算機本科，先後在思源笙EDA、科泰世紀做軟件，2007年起任圖芯高級工程師；

首席創新官王平，46歲，清華電子工程本科、微電子碩士，歷任圖芯設計驗證工程師、架構師、架構經理；

首席戰略官李建文，61歲，清華光刻及製程本科、電路設計碩士，做過Cisco工程技術負責人、Cadence研發總監、圖芯產品開發副總裁，還在北極光創投做過顧問。此外還有一位已故聯合創始人王震宇。

登臨科技在2026年1月完成D2+++輪孖展，投後估值71.9億元，市場消息稱本次IPO擬募資約3億至4億美元。

公司的主要機構股東包括北極光創投、中電科投、東微半導體、高通中國、中國互聯網投資基金、元禾璞華、張江燧鋒等。

登臨科技主營GPGPU（通用圖形處理器）的研發、設計與銷售，採用fabless模式，晶圓製造和封裝測試外包給晶圓代工廠及OSAT廠商。

公司的GPGPU產品隨着AI行業的發展不斷演變，從早期以計算機視覺為中心的工作負載部署，進階至支持生成式AI模型，再進展至更近期賦能企業級AI智能體。

目前，公司的GPGPU解決方案已落地六大主要應用領域：智慧城市、企業私有云、教育、工業質檢、行業大模型及系統集成。

公司的客戶主要為企業及機構用戶，尤其是在智慧城市、企業私有云及教育等主要應用場景中。

這些客戶包括解決方案提供商、原設備製造商及集成商，他們將公司的產品應用於真實世界環境和業務場景中，如智能監考、工業質檢、LLM推理及邊緣到雲的AI計算等等。

2023年，公司八成GPGPU產品收入來自智慧城市；到2026年前4個月，企業私有云已佔83.0%，智慧城市降至12.2%——場景重心的遷移與KS系列的放量互為印證。

按應用場景劃分的銷售GPGPU產品的收入，來源：招股書

02

報告期內累計虧損約9.26億元，研發費用較高

2023年、2024年、2025年、2026年1-4月（報告期），登臨科技的收入分別為2793萬元、8263萬元、1.71億元、2億元。

報告期內，公司純利分別為-3.32億元、-2.97億元、-2.81億元、-1647萬元，報告期內累計虧損約9.26億元。

剔除股份支付等非現金項目後，2023年至2025年經調整淨虧損為2.78億元、2.24億元、2.04億元，2026年前4個月經調整純利2058萬元，經調整利潤首次轉正。

關鍵財務數據，來源：招股書

GPGPU產品是公司的主要收入來源，2026年1-4月佔到了83.2%的比重。

值得注意的是，2025年公司收入裏還有5541萬元來自技術服務（芯片設計服務與IP授權），佔比32.3%，其中IP授權毛利率高達95%；2026年前4個月IP授權貢獻3278萬元。

招股書稱這部分屬過渡互補性質，長期仍要看GPGPU硬件放量。

按業務線劃分的收入，來源：招股書

公司客戶的集中度不低，報告期各期，前五大客戶收入佔比分別為98.4%、85.1%、83.0%和90.4%，最大單一客戶佔比37.9%、25.7%、29.4%、38.0%。公司一般給客戶30天賬期，主要客戶最長90天或分期付款。

毛利率方面，報告期內分別為34.4%、49.9%、49.2%和50.9%。

按業務線劃分的毛利及毛利率明細，來源：招股書

公司業績放量的引擎是KS系列，這是2025年推出的雲端推理新品，當年賣出6400片、收入7500萬元；2026年前4個月賣出10246片、收入1.66億元，佔GPGPU產品收入的82.9%，平均售價從11.7萬元/片升至16.2萬元/片。

主要產品銷量及平均售價，來源：招股書

較高的研發費用是導致公司業績虧損的重要原因。報告期各期，公司研發開支分別為2.58億元、2.48億元、2.38億元、6485.8萬元。公司目前有172名研發人員，佔員工總數近70%，核心研發人員留聘率100%。

值得注意的是，公司賬上現金面臨一定的壓力。截至2026年4月末，公司持有現金及現金等價物4.49億元，但流動負債達6.09億元。

現金流量表概要，來源：招股書

03

市場增速較快，面臨英偉達、AMD的競爭

GPGPU全稱通用圖形處理器，本質是把GPU的並行算力從「畫圖」挪到「算數」上，保留大量流處理器和可編程性，再針對AI的矩陣運算做系統優化，因此在全球和中國都是大模型訓練與推理的主流選擇。

按弗若斯特沙利文的口徑，2025年中國AI計算芯片市場約2088億元，其中GPGPU約1236億元、佔59.2%；非GPU芯片（ASIC、FPGA、可重構及光計算等）約852億元、佔40.8%；按出貨量算，全年約400萬顆，兩類各佔一半。

三條技術路線的差別就在「通用」與「專用」：

GPGPU可編程、生態成熟，算力高於FPGA與ASIC，相同用途下單位成本最低，代價是能耗最高；

ASIC把算法固化進硬件，能效優勢明顯、規模量產後成本最低，但功能不可更改、初期開發投入大；

FPGA靠半定製取勝，靈活但算力落後，開發環境還與主流GPU生態不兼容。

國內頭部廠商裏，既有走ASIC/NPU路線的玩家，也有登臨這樣押注通用的，賭的是模型仍在快速迭代、算法尚未定型的階段，「什麼都能跑」比「某一項跑得最快」更值錢。

AI計算所用芯片比較，來源：招股書

從產業鏈看，上游是EDA與IP授權、先進製程晶圓代工、HBM及先進封裝，中游是以fabless模式運營的芯片設計公司，下游則是公有云與智算中心、企業私有云、智慧城市、工業質檢、教育科研等場景。

全球GPU市場2025年約1.69萬億元，預計2030年達6.17萬億元，2026年至2030年複合增速62.7%；中國市場則從2021年的640億元增至2025年的1853億元，預計2030年達7066億元，2026年至2030年複合增速34.7%，仍處在滲透率爬坡的早期。

落到GPGPU，中國市場規模由2021年的235億元增至2025年的1236億元，預計2030年達6027億元。內部結構上分兩塊：

2025年，企業AI用GPGPU為118億元（只佔9.5%），公有云AI為1118億元（佔90.5%），但後者的增速正在放緩；

主要是因為英偉達和AMD的公有云高端產品受出口限制、長期供應不足，國產廠商又因先進製程產能與認證周期填不上缺口，2026年至2030年公有云AI的複合增速降至40.5%、2030年達4942億元；

反倒是企業AI的複合增速從2021年至2025年的58.1%進一步升至61.3%，2030年達1085億元、佔比升至18.0%。

中國GPGPU市場規模（按企業AI與公有云AI劃分），來源：招股書

從競爭格局來看，目前國內市場仍是國際巨頭主導高端，國產廠商差異化突圍。

2025年中國1236億元的GPGPU市場裏，英偉達收入1012億元（份額81.9%），AMD收入120億元（份額9.7%），兩家合計91.6%；

國產廠商中排名最前的三家收入分別為31億元、16億元和15億元，份額2.5%、1.3%和1.2%；其餘所有廠商合計42億元、3.4%，登臨科技位列前十，份額不足1.0%。

2025年中國GPGPU市場排名及份額，來源：招股書

值得一提的是，英偉達在中國整體AI計算芯片市場的份額已從2025年的48.5%降至2026年上半年的37.7%。

登臨的主場在企業AI這個細分。2025年該市場118億元，英偉達98億元、83.1%，AMD 14億元、12.3%，登臨科技1.16億元、1.0%排第三。

也就是說，在這個場景裏它確實穩坐第三，但「第三名」對應的絕對額只有1億出頭，與第二名之間還隔着一個數量級。